寻找潜力加密美股:灿谷如何从车企一跃成全球第二大比特币矿企？

谁能想到，曾经水火不容的传统金融与加密行业，近两个月竟然进入了相互交织的蜜月期。一方面，传统金融的股票代币化进程加速，Robinhood、Coinbase 等合规平台纷纷加入，链上美股平台如雨后春笋般涌现。加密投资者或许很快就要面临一个转变：从“炒山寨”到“炒美股”。

另一方面，加密牛市也在美股上演。美股上市公司宣布加密资产财库策略、加密企业赴美 IPO、传统企业向加密转型……这些消息都能引发股价上涨。彭博专栏作家 Matt Levine 形容得颇为传神：“美国的股市愿意为 1 美元的加密资产支付 2 美元以上的价格”，足以看出美股投资者对加密概念股的疯狂程度。

这一轮加密美股结构性牛市才刚刚开场，市场的聚光灯还打在“知名美股”、“加密资产财库上市公司”等短期热点上。而那些真正合规开展加密业务、正在崛起中的美股上市公司，至今仍鲜为人知。

今天要聊的这家公司——灿谷（Cango Inc.），就是从汽车服务商一跃转型为全球第二大比特币矿企的典型代表。正如 Robinhood CEO Vlad Tenev 在戛纳发布会上所说：“是时候从比特币和 Meme 币，转向真正有实际效用的现实世界资产了。”灿谷，或许就是那颗埋在浮土之下的金子。

一、转型跨度虽大，但灿谷是认真的

Cango Inc. (NYSE: CANG) 成立于 2010 年，2018 年在纽交所上市。在汽车行业深耕多年，从车金融到车交易再到新能源造车，甚至战略投资过理想汽车。然而，就是这样一家在汽车行业颇有建树的上市公司，于 2024 年 11 月宣布全面进军加密行业，从事比特币挖矿业务。过往汽车业务中，仅保留运营在线国际二手车出口平台 AutoCango.com。

如今，Web2 企业进军加密行业或宣布加密资产财库策略已不是什么新鲜事。对其中大多数公司而言，不过是濒临破产前，利用市场叙事热度拉升股价出货的“市值管理行为”。但灿谷宣布进军加密行业时，加密市场仍处于 Meme 币的造富狂欢中，加密概念美股远不像今天这般受投资者青睐。

“因疫情和经济不景气下信贷环境恶化影响，灿谷自 2022 年甚至更早就开始系统性考虑业务转型的问题。为此我们切实调研过很多方向——从车金融到车交易到新能源造车，再到新能源，最后进入算力挖矿领域。从外界看来，转型尺度看起来巨大，但我们自己脚下的道路还是清晰的，是一步一个脚印。”灿谷 IR 负责人 Juliet Ye 在谈及公司转型问题时如此表示。

跻身全球第二大矿企，年底冲击全球第一

对于进军比特币挖矿业务，灿谷是“壮士断腕式”的，这也是它与那些只想付出一丁点资金代价就宣称转型加密的美股上市公司之间的最大差异。2024 年 11 月 15 日，灿谷以 2.56 亿美元的价格从比特大陆收购了总算力为 32 EH/s 的机架式比特币矿机；2025 年 6 月 27 日，又以价值 1.44 亿美元的股权向 Golden TechGen 收购了总算力为 18 EH/s 的机架式比特币矿机。

收购未完成前，灿谷算力全球排名第五（数据来源：BitcoinMiningStock）

Juliet Ye 向 Odaily 透露了灿谷未来在挖矿方面的计划。

为了更好地融入 Web3 行业、引领公司战略发展，灿谷还在管理层面上“动刀”。5 月 27 日，灿谷宣布已将其中国业务以约 3.5194 亿美元出售给 Ursalpha Digital Limited，同时对董事会进行重大改组：原本的七名成员中有四人离职，新增了两名新董事——区块链和 AI 投资咨询公司 IN Capital 创始合伙人林彦俊，以及香港理工大学会计与金融学教授陆海天。

在股权方面，18 EH/s 的股权交易完成后，灿谷创始人张晓俊和林佳元合计持股比例降至 18.54%，投票权降至 12.07%；Golden GenTech 持有灿谷 19.85% 的股份和 12.92% 的投票权；而另一关键利益方 Enduring Wealth 持有灿谷 2.82% 的股份，但拥有高达 36.74% 的投票权，从而真正控制了公司。Enduring Wealth Capital 是一家新加坡的金融规划与投资管理服务公司，其合伙人 Andrea Dal Mas 在区块链领域深耕多年。

从花费高昂成本快速建立挖矿行业优势，到大量引入 Web3 从业人士进入公司决策层，灿谷在短短不到一年的时间内完成了向比特币矿企的全面转型。这不仅体现了灿谷的转型决心，也透露出一种急迫感。

Juliet Ye 向 Odaily 解释了公司不自建矿场、迅速转型背后的战略考量。

新型比特币财库公司：实施比特币“开采并持有”策略

一家比特币矿企公开表示“将尽可能多地获取比特币”作为目标，这在市场上也是新鲜事。

比特币矿企向来处于让投资者“又爱又恨”的位置。一方面，矿工是维持比特币网络安全运转的重要角色；但另一方面，矿工也是市场中较大的潜在抛售压力来源。“挖提卖”一直是大部分矿企维持正常运营的策略。特别是当比特币处于下行周期或价格接近矿企“关机价”时，矿企的抛售会进一步压低比特币价格。

根据灿谷发布的 2025 年第一季度收益报告，第一季度总收入为 1.452 亿美元，其中 BTC 挖矿业务实现收入 1.442 亿美元。鉴于灿谷实施“开采并持有”策略，在第一季度也为市场减少了价值 1.442 亿美元的比特币抛压。据灿谷 6 月 27 日披露，其共持有 3809.1 枚比特币，价值超 4.16 亿美元。根据 BitcoinTreasuries.net 网站数据，灿谷比特币持有量在上市公司中排名第 16 位。

上市公司公开比特币持仓量排名

它不仅有实际加密业务支撑，而且每天还在持续增持比特币。虽然灿谷不在公开市场上创造比特币买盘，但从“供给端”减少了市场抛压。以目前灿谷 50 EH/s 的算力计算，若全网算力为 900 EH/s，灿谷一年即可产出约 9125 枚 BTC，价值超 9.12 亿美元。相信随着灿谷算力和行业地位的提升，这一策略也将被其他矿企效仿。

当然，“开采并持有”策略并不意味着永不卖出。“我们并非机械地执行‘永不卖出’，而是建立了一套三重卖出触发机制。一是当比特币价格突破 15 万美元时，可能通过阶梯式减持，锁定部分利润以回馈股东和投资者；二是应对流动性需求，如算力扩张或偿债等，但会优先考虑通过持币抵押融资解决；三是遇到黑天鹅事件。所有预案均已纳入动态风控模型。”Juliet Ye 在谈及灿谷是否会卖出比特币时表示。

同时，因为采取挖矿的方式增持比特币，灿谷的比特币成本也足够低。根据灿谷 2025 年第一季度收益报告披露，其比特币开采成本平均为 70602.1 美元，低于 Strategy（平均 70982 美元/枚）。再加上灿谷目前价值 3.47 亿美元的现金及等价物储备和传统业务剥离的 3.5194 亿美元收益，足以给公司提供充足的现金流，无需像其他矿企一样通过卖币维持运营。

二、充满竞争力的挖矿业务，进军绿色能源

作为一家 Web2 公司，灿谷已经不再年轻；但作为一家比特币矿企，2024 年 11 月刚入行的灿谷，与其他上市矿企相比就像一个新生儿。目前，灿谷主要将其挖矿业务部署在北美、中东、南美和东非。虽然刚开始比特币挖矿业务不久，其竞争力却不容小觑——除了算力已成为全球第二外，其他方面与知名矿企相比也毫不逊色。

在比特币持有量方面，灿谷持有量（3809.1 枚比特币）排名第六，MARA Holdings 持有 49940 枚比特币排名第一。但考虑到灿谷从 2024 年 11 月才开始挖矿，仅对比总持有量并不合理。在 2025 年第一季度未完成 18 EH/s 算力收购前，灿谷拥有超 13.6 万台机架式矿机，总算力为 32 EH/s，算力排在 MARA Holding（54.3 EH/s）、CleanSpark（42.4 EH/s）和 Riot Platforms（33.7 EH/s）之后，在 Core Scientific（18 EH/s）之前。

尤其是在效率指标上，2025 年第一季度，灿谷的每日平均比特币开采量位居第三，每 EH/s 开采的比特币位居第二，效率在比特币矿企中居于前列。随着灿谷完成 18 EH/s 算力的收购和基础设施的完善，2025 年 Q2 其各方面指标还将进一步提升。

2025 年 Q1 每日平均比特币开采量和每 EH/s 开采的比特币对比（A、B、C、D 分别为 MARA Holding、CleanSpark、Riot Platforms 和 Core Scientific）

在挖矿方面，除了效率和算力的提升外，灿谷还有更大的野心。

Juliet Ye 向 Odaily 阐述了灿谷在挖矿业务及能源方面的核心竞争力。

2021 年国内全面叫停比特币挖矿业务，原因之一就是能源消耗巨大，与碳减排目标不符。未来，如果灿谷成功实现纯绿电挖矿，在全球监管加速接纳加密行业的背景下，或许有望将这一比特币核心产业在国内重启。

被低估的 CANG

CANG 是灿谷在纽交所的股票代码。据 TradingView 数据，CANG 历史最高价为 14.2 美元，目前市值为 5.4 亿美元，在比特币矿企中排名第 14 位（排除 Galaxy）。

数据来源：BitcoinMiningStock

自灿谷 2024 年 11 月宣布进军比特币挖矿业务后，股价确实呈波动上涨状态。2024 年 12 月最高上涨至 8 美元，随后价格开始震荡。6 月份，受管理层变动、股权出售和收购 18 EH/s 算力等消息影响，灿谷股价有所上涨，过去一个月 CANG 涨幅超 14.32%。但相比其他上市矿企，CANG 依然被低估。

如上图所示，MARA Holding 市值为 62 亿美元，算力 57.4 EH/s 全球第一；上市矿企 Core Scientific 市值 52.2 亿美元，算力仅 18.1 EH/s；Riot Platforms 市值 43.58 亿美元，算力 31.5 EH/s。

不过，随着灿谷挖矿能力的不断上升、比特币持有量的增加，以及这波加密美股牛市带来的“价值投资”理念回归，CANG 或许将成为股市的一匹黑马。

三、Cango 会成为下一个 Strategy 吗？

得益于这轮加密与美股的融合，比特币财库上市公司、各种山寨币财库上市公司如雨后春笋般出现。市场鱼龙混杂，没有时间研究的投资者容易陷入一个怪圈：与其“看它真正做什么，不如看它讲什么”，或者一窝蜂地寻找“谁是下一个 Strategy”。最后的结局，往往是成为资本的流动性退出窗口。

聒噪的市场环境，也为真正转型开展加密业务的公司带来了新问题——该如何争夺投资者注意力。

Juliet Ye 表达了许多 Web2 公司向加密行业转型时面临的忧虑。

灿谷的转型尺度虽然大，但要知道的是，Strategy 在成为比特币财库第一股之前，其本身业务是做商业数据分析。而自宣布“比特币金库”战略后，其股价至今上涨了约 2600%。那么在“能源+算力”战略的引领下，不断拓展绿电挖矿领域可能性、并同样实现“比特币金库”战略的灿谷，未来表现将如何呢？

我们拭目以待。