微策略首抛比特币付息,现金储备仅剩9亿美元,利息沉重还能撑多久？

比特币囤积大户微策略，终于还是迈出了这一步。

就在昨天，Strategy（原名MicroStrategy）正式宣布出售32枚比特币，总金额约250万美元——这笔钱，将被用于支付优先股的高额股息。虽然金额不大，但这是微策略历史上头一次通过出售比特币来管理现金流，这个信号值得琢磨。

目前，Strategy发行的优先股名目价值已经飙到了155亿美元，每月光是配息压力就超过一亿美元。而在五月份进行了一轮大规模债务重组之后，它的现金储备已经降到了9亿美元。说得直接点，如果不设法补充资金，这个数字到年底就会见底。

消息一出，比特币价格从73K滑落至71K，MSTR股价也大跌近6%，收在149.78美元，一年来的累计跌幅已经达到59%。市场用脚投票，态度很明确。

Strategy 卖32 枚比特币，MSTR 大跌近6%

这件事的起因，要追溯到五月初。当时Strategy的创始人Michael Saylor首次松口，表示公司可能会出售少量BTC，用来支付STRC优先股那高达11.5%的年化配息。

他的逻辑其实很清晰：用发行优先股募来的钱去买比特币，等币价涨了，再卖掉一小部分BTC来支付股息。只要能把优先股持续发行下去，让资金流达到一个动态平衡，这个模式就可以循环运作。

Saylor当时特别强调，这个操作的目的在于提升股东价值和财务弹性，并不是要改变公司长期持有的核心策略。言下之意：HODL的大旗不倒，只是偶尔需要调整一下姿势。

他也是说到做到。昨天，Strategy以平均每颗77,135美元的价格卖出了32颗比特币，到手约250万美元，全部用于支付特别股股息。市场对这事的反应很直接：比特币应声下跌，微策略股价也大幅受挫。

Strategy 积极发行优先股，名目价值已高达155 亿美元

Strategy这几年在优先股上的动作相当频繁。目前已经发行了五档优先股（其中STRE是欧元计价），年化配息率全部在8%以上。这种设计，本质上是在给那些不想直接承受比特币高波动性的投资者，提供一个间接参与比特币市场的通道——买优先股，拿稳定现金流。

微策略的终极目标是什么？让比特币持有量的增长速度，跑赢假设稀释后的流通股数。换句话说，通过优先股这个“数字信用工具”来融资买币，既能不断扩大比特币储备，又能避免单纯增发普通股导致的股权过度稀释。目前，这些优先股的名目价值已经高达155亿美元。

Strategy 每月付息高达一亿美元，每季底为大宗付息日

从2025年3月开始，微策略基本就不再靠发债来融资了，转而全力发行优先股。原因很简单：优先股没有到期日，这意味着公司不用在比特币熊市时，硬着头皮去还大额本金。

但代价也相当沉重。为了吸引投资者，Strategy给出了8%以上的高息。光是STRC这一档，每月配息就超过一亿美元。如果再碰到三、六、九、十二月的季底付息日，资金压力更是雪上加霜。根据统计，Strategy在六月份需要支付的优先股股息就高达2.22亿美元。

注：STRE 为欧元计价，以1.16 的汇率转换成美元以利计算。

现金储备仅剩9 亿美元，年底前即将用尽

去年底，微策略确实有过先见之明。当时它宣布建立14.4亿美元的储备金，专门用来支付未来的股息和利息，目的就是为了稳定市场情绪。

具体操作上，微策略在12月通过发行普通股MSTR募资近15亿美元，除了买入130枚比特币，剩下的资金全部存入储备金。当时的目标是：至少要能覆盖12个月的股息支付，并计划逐步把储备金增加到覆盖24个月以上的水平。

到今年三月底，Strategy的现金储备还有22.1亿美元，看起来还算充裕。但五月的一波操作改变了局面——公司进行了一次重大的债务管理，提前买回了部分可转债，动用了约13.8亿美元，回购了总本金面额15亿美元的“2029年到期零息可转换优先票据”。

结果就是，现在的现金储备只剩下9亿美元。即便不考虑未来还有可能继续增发的优先股（光是STRC就有175亿美元的增发额度），按照每个月1亿美元的配息速度，加上每个季度末2.22亿美元的集中支付，到年底前，这笔现金储备就会彻底用光。

这次卖出的32枚比特币，价值不过250万美元，很多市场观察者认为，这更像是一次“示范性”的现金管理动作。真正能解决问题的，还得靠继续增发新股和优先股来筹资。

另外，根据公司官网的数据，目前mNA V（股价与所持比特币价值的比值）为1.23。这意味着，在同时进行MSTR发行和比特币出售的情况下，套利空间是真实存在的。

每周买币的大户也开始卖出，比特币的未来还乐观吗？

对于一个以比特币至上主义为核心信仰的公司来说，这一步的象征意义不可小觑。

Saylor长期以来一直坚持“没有理由卖出加密货币”的立场，这也让Strategy成为市场上最大、最稳定的比特币需求来源之一。分析师指出，在今年早些时候，Strategy的比特币购买量甚至超过了全球挖矿网络的总产量，并占据了企业和ETF相关净增持量的绝大部分。

现在的情况是，250万美元的抛售量，相对于Strategy约600亿美元的比特币持仓来说，可以说是微不足道。但它发生的时间点，恰恰是市场最敏感的时候。

比特币本身已经承压不小：ETF资金持续流出、上涨动能减弱、投机兴趣消退，币价从历史高点下跌已经超过四成。在这种脆弱的市场情绪下，哪怕Strategy只是象征性地放弃一下“永不卖出”的立场，也足以引发连锁反应。昨天的行情已经给出了最好的答案。