市场都在等降息，安联首席经济学家：联准会9月恐怕会升息

当市场因为6月非农就业数据暴冷——仅仅增加了5.7万人——而开始押注美联储即将转向降息时，安联首席经济学家Ludovic Subran却给出了截然不同的判断。简单说，他站在了市场的对立面。

Subran的看法很明确：非农数据确实疲软，这没什么好争论的。但问题在于，美国的通胀很可能在3.7%以上才能见顶。与此同时，AI投资热潮、财政刺激政策以及能源产业的韧性，依然在托住经济增长的下限。几股力量叠加下来，美联储在9月恐怕不仅不会降息，反而可能被迫加息。这个判断，和眼下市场弥漫的宽松预期形成了鲜明反差。

欧美央&行走向分家

Subran进一步指出，这才是眼下欧美央&行真正的分水岭。欧洲央&行上个月虽然也加了息，但他形容那更像是一次“保险式的升息”。从当前的经济数据来看，这个操作周期基本已经走到尽头，欧洲央&行不太可能再有什么后续动作。换句话说，一边可能还要加，一边已经收手——两边的货币政策路径正在明显分化。

伊朗战争还没算

再来看地缘风险这块。Subran提到，伊朗战争带来的创伤效应需要时间才能完全反映到经济数据中。目前来看，经济仍在消化战争带来的代价，不过相比几周前，情况已经有所好转。但关键在于，对于比特币这类风险资产而言，美联储9月到底是加息还是降息，才是下半年影响最大的宏观变量。

常见问题

Subran的核心逻辑是：美国通胀很可能在3.7%以上才能见顶，而AI投资、财政刺激和能源产业依然是经济增长的支撑力量。所以即使非农数据疲软，美联储为了避免通胀失控，仍然可能在9月选择加息。

Subran的判断是不会。他认为欧洲央&行上个月的加息更多是一种“保险式”操作，从现有数据看，这一轮加息周期已经接近尾声。这也意味着，欧美央&行之间的政策取向正在走向分裂。