一文详解值得投资的Ethereum、Solana和Tron三大公链的可持续性收入

一文详解Ethereum、Solana和Tron三大公链的收入可持续性

评估一条公链的长期价值，收入可持续性是最核心的指标之一。今天，我们把目光聚焦在以太坊、Solana和波场这三条主流公链上，从它们的Gas费收入构成、链上经济活动以及用户收支可持续性这几个维度，来一场深入的基本面剖析。

根据DefiLlama的最新数据，过去30天内，以太坊以9989万美元的Gas费收入遥遥领先，Solana和波场则分别以4621万美元和3897万美元紧随其后。但有意思的是，收入优势并不直接等同于市场热度和用户活跃度。近半年，Solana的讨论热度甚至超过了以太坊；而波场则凭借其极低的交易费用，在支付领域独树一帜。

更值得玩味的是日活跃地址数据，它呈现出了与Gas费收入截然不同的格局：波场以210万个日活跃地址位居榜首，Solana紧随其后有110万个，而以太坊仅有31.6万个。这组数据背后反映的逻辑是：Gas费收入构成、链上经济活动与用户收支的可持续性，这三者之间存在着复杂且微妙的关联。接下来，我们就从这三个维度，逐一拆解这三大公链的收入模式，看看它们的长期发展潜力究竟如何。

Ethereum

Gas费收入构成

以太坊经历了一系列重大升级，从PoW转向PoS，再到EIP-1559提案的实施，其Gas费结构与以往有了根本性的不同。现在的Gas费主要分两部分：一部分是系统自动销毁的基础费（Base Fee），另一部分是直接支付给验证者的小费（Tips）。基础费销毁机制直接推动ETH进入通缩状态，潜在提升了其价值。同时，动态调整的基础费有助于优化网络资源分配，而小费则为验证者提供了额外激励，维护网络安全。这种双重结构不仅多元化了验证者的收入来源，减少了对新币发行的依赖，还通过基础费销毁机制为ETH创造了长期通缩潜力。可以说，这一系列变革的目的很明确：增强以太坊网络的经济可持续性和长期价值主张。

以太坊近30日内通过基础费机制销毁的ETH价值约4700万美元。这个数字不仅反映了网络的活跃程度，还为分析各类链上活动对总Gas消耗的贡献比例提供了重要依据。从下面的图中，可以看到主要销毁量的贡献实体。

图1-1 以太坊生态销毁量统计

从Gas费消耗分布来看，以太坊生态系统的活跃度和经济价值流向非常清晰。DeFi以60%的占比遥遥领先，当之无愧是其核心支柱。紧随其后的是ETH转账（12%）、MEV（8%）和NFT（8%）。这四个类别共同贡献了总Gas消耗的88%，构成了以太坊网络的主要经济活动。

不过，即便身处低谷，以太坊的Gas费消耗分布依然呈现出多元化的生态格局。以DeFi为主导，辅以ETH转账、MEV和NFT等多个领域，这种结构本身就展现了网络持续的活力和广泛的应用场景，为未来的价值增长奠定了坚实基础。

链上经济活动

DeFi是以太坊生态的核心，涵盖了DEX、借贷平台、DEX交易机器人、稳定币、衍生品、加密钱&包以及流动性质押衍生品（LSD）等多个细分赛道。从Gas燃烧明细来看，DEX、稳定币、DEX交易机器人和加密钱&包在Gas消耗方面表现最为突出，占据了靠前的位置，直接反映出这些细分领域在当前DeFi生态中的主导地位和用户活跃度。

• Uniswap
  ：作为以太坊上规模最大的DEX，Uniswap不仅提供高效的链上现货交易，更是整个DeFi生态的重要基础设施。近30天，其收入为5423万美元，贡献的Gas费为815万美元，占以太坊生态的17.3%。数据显示，Uniswap交易量排名靠前的交易对主要由ETH与稳定币构成，投机性较强的Meme代币交易占比极低，这凸显了平台上以正常交易行为为主导的健康生态。

图1-2 Uniswap中排名靠前的交易对

• 1inch
  ：作为领先的DEX聚合器，1inch通过整合多个DEX的流动性池，为用户提供最优交易路径，尤其在小众代币交易中优势明显。它贡献了约121万美元的Gas费，占总体的3%。

整个DEX赛道在DeFi领域中占比超过40%，在以太坊生态中超过25%，这凸显了DEX作为以太坊最活跃赛道的地位。更值得关注的是，主流DEX项目以正常交易为主，鲜少涉及Meme代币，反映出相对健康的生态构成。尽管DEX赛道占比最高，但仅占以太坊生态25%的份额，也说明Gas费分布是相对合理的。

稳定币转账是衡量链上繁荣程度的关键指标，在以太坊生态中排名第二。它在链上交易中扮演着类似法币的角色，不仅为其他代币提供定价基准，还因其交易便利性和低滑点优势，成为链上代币交易的首选中间媒介。主要由USDT和USDC构成，直接反映了以太坊生态的资金需求和活跃度。

近一个月，以太坊链上稳定币转账相关的Gas费燃烧达401万美元，约占同期总Gas费销毁的8.5%。这个数据不仅反映了链上旺盛的资金需求，也凸显了稳定币转账在衡量公链持续发展潜力方面的重要性——它直接关联到公链是否具备足够的资金和用户基础。以太坊在这一指标上的强劲表现，进一步证实了其在加密货币生态中的领先地位。

Dex Trading Bot赛道的兴起与Meme币的流行密切相关。它是一种专为DEX交易者设计的自动化交易工具，主要用于抢购Meme币。因为Meme币市场波动极高、周期极短（有些活跃期甚至不足10分钟），交易难度极大，几秒钟的买入时机差异就能决定盈亏。因此，大量用户采用Dex Trading Bot来抢购开市，这一过程不仅会产生大量Gas费，还包含相当高比例的贿赂费用，目的是争取矿工优先打包自己的交易。

数据显示，Dex Trading Bot项目（主要是Banana Gun和Maestro）在Gas费贡献方面位居第三，仅次于Uniswap和稳定币转账。

图1-3 30日以太坊Base Fees销毁贡献排名

Banana Gun是一个跨链兼容的Dex Trading Bot项目，主要活跃于以太坊链上，近30天贡献Gas费高达173万美元，在所有项目中位居榜首，占以太坊生态总Gas费的3.68%。Maestro同样是一个多链兼容的项目，以以太坊为主要应用场景，近30天产生了151万美元的Gas费，排名第二，占比3.21%。

Dex Trading Bot赛道在以太坊生态中Gas费贡献排名第三，占比约6.9%，头部效应非常明显——Banana Gun和Maestro占据了90%以上的市场份额。这既反映了赛道的集中度，也间接说明了以太坊链上Meme币交易的“合理热度”——既满足了交易需求，又避免了过度投机可能对正常生态项目造成的负面影响，为以太坊生态的健康发展提供了有力支撑。

钱&包作为公链用户活动的基础设施，其Gas费贡献直接反映了链上真实用户活跃度。数据显示，作为当前应用最广泛的链上钱&包，MetaMask在以太坊生态中独占鳌头，近30天贡献Gas费291万美元（其中燃烧94万美元），占整个链上Gas费的约2%，足见钱&包赛道在公链生态中的重要地位。

图1-4 MetaMask贡献Gas费

以太坊链上转账作为排名第二的链上行为，近一个月内燃烧了383万美元的Gas费，估计贡献总Gas费约2550万美元，占生态总Gas费的12%左右，凸显了其在ETH生态系统中的重要地位和用户需求的强劲程度。

MEV是区块链交易处理阶段的特有现象。在以太坊链上，它体现为用户为加速交易而支付的额外费用，其中基础费被销毁，矿工小费则直接归矿工所有。过高的MEV需求往往反映了链上生态的不健康发展，尤其是在Meme币项目中，用户会不断提高MEV费用以获得先机。因此，MEV费用的多寡在某种程度上也能间接反映链上Meme币项目的活跃程度。以太坊链上MEV的燃烧费用约为376万美元，占链上总燃烧费用的8%。这个数据表明，参与Meme币项目的行为在以太坊生态中并不占主导地位。

Ethereum生态总结

以太坊生态呈现出多元化但集中在几个主要领域的发展态势。DeFi赛道以60%的Gas费占比遥遥领先，但内部细分赛道分布合理。ETH转账（12%）、MEV（8%）和NFT（8%）紧随其后，四大类别共占总Gas消耗的88%。链上燃烧Gas费最多的细分赛道为DEX（26%）、链上转账和稳定币（17%）、Dex Trading Bot（7%）和钱&包赛道（3%），合计占比53%。尽管Layer 2解决方案和智能合约创建占比较小，反映生态可能处于“低谷期”，但这种分散的Gas费分布仍然体现了以太坊各赛道的相对均衡发展，没有出现单一赛道过度集中的现象，生态整体是健康的。

Solana

交易费构成

Solana链上的费用和成本分为三部分：

• 交易费用——验证者处理交易/指令的费用

• 优先费用——提高交易处理顺序的可选费用

• 租金——保持链上数据存储的保留余额

Solana链规定，每笔交易费用的固定比例（最初为50%）会被销毁，其余50%归验证者所有。

Solana链上Meme币项目的火爆导致交易时间敏感性极高，促使用户大幅提高优先费以争取先机，从而显著增加了质押者的手续费和贿赂费收入。

图2-1 Solana链上30日内各个赛道互动量占比

Solana链上的互动量直接反映了链上交易的频繁程度，与手续费收入密切相关。从图中可以清晰地看到，DEX活动占据了绝对主导地位，高达86%的份额；发射器（可能指代代币发行或其他特定功能）占4%；其他活动占10%。DEX活动在Solana生态系统中扮演着核心角色。

链上经济活动

图2-2 Solana链上DEX互动量占比

数据显示，Raydium和Orca的占比达到了70%，成为Solana链上活动的主要发生地。

Raydium是Solana生态中最大的去中心化交易所，近30天内产生5237万美元的交易费用。数据显示，其收入主要来源于Meme币交易对，这凸显了投机性Meme币交易在当前Solana DeFi市场中的主导地位及其对平台收入的显著贡献。

图2-3 Raydium收入排名Top交易对

Orca是Solana生态中第二大DEX，近30天内产生1225万美元的交易费用，其中超过50%的收入源自Meme币交易对，进一步反映了投机性Meme币交易在Solana DeFi市场中的持续影响力。

图2-4 Orca中收入排名Top的交易对

整体来看，DEX赛道在Solana链上互动量占比达86%，预估手续费占比超过80%，其中Raydium和Orca占据DEX市场70%份额。值得注意的是，Meme币交易在这两大DEX中分别占比90%和60%以上，推算整个生态中Meme币交易贡献的Gas费超过55%。具体来说，Solana近30日Gas费收入4621万美元中，Meme币交易贡献约3000万美元。尽管Meme币交易短期内提升了链上活跃度和收入，但其本质是投机性行为，不断抽取参与者资金。

图2-5 Solana链上MEV每日费用

图2-6 Solana链上MEV占比

Solana链上的MEV机制因Meme币交易需求激增而呈现出新的发展态势。近30天内，带优先级费用的交易额占总交易额的82.45%，意味着绝大部分交易都使用了MEV机制。MEV费用在手续费中占比高达80%，凸显其在Solana生态中的重要性。具体数据为：Solana近30日手续费收入4621万美元中，MEV费用超过3000万美元。

图2-7 Dex Trading Bot排名

通过对Dex Trading Bot交易量排名的分析发现，排名前三的项目（Photon、Bonkbot和Trojan）占据了本链交易份额的90%以上。

• Photon近30天收入：1896万美元

• Bonkbot近30天收入：335万美元

• Trojan近30天收入：1136万美元

综合计算，Dex Trading Bot项目在Solana链上近30天的总收入大约是3367万美元。

Solana生态总结

Solana链上交易行为中，约80%由Meme币交易贡献。Meme币玩家每月的成本支出如下：

• MEV优先级费用：3000万美元

• Dex Trading Bot使用费：3000万美元

• DEX交易费用：5000万美元

• Meme币玩家月度亏损预估：1.1亿美元

尽管短期内Meme币交易为Solana带来了可观的链上活动和收入，但这种模式对参与者造成了巨大的经济负担——每月超1亿美元的固定玩家亏损，年化高达13亿美元，这个数字本身就说明了问题。

Tron

Tron链的设计方式比较独特。其链上手续费主要用于补偿网络能量和带宽消耗，而非节点贿赂，具体包括：

• 计算能量费
  ：用于处理和验证交易的计算资源。

• 带宽费
  ：用于在区块链网络中传播交易数据。

用户在带宽或能量不足时，需要烧毁TRX来支付交易资源，这直接推动了TRX的通缩。

图3-1数据显示，自2021年10月29日起，TRX流通量呈现持续通缩趋势。这一现象主要归因于USDT在Tron网络上的广泛应用及其交易量的显著增长。稳定币转账活动的持续扩张，为TRX的通缩机制提供了强有力的支撑，也为其经济模型的可持续性提供了保证。

图3-1 TRX流通总量统计图

图3-2显示，以2024年7月22日数据为例，USDT转账占Tron链上活动的94.51%，凸显了其在Tron生态系统中的绝对主导地位。Tron链的设计优势，包括固定1U的低廉转账费用（不受金额影响）、3秒的快速出块时间（相比以太坊的16秒），以及无需额外支付优先费用，使其在链上支付领域具有显著的竞争优势。

图3-2 2024年7月22日Tron链上各项目消耗能量值占比明细

Tron网络上的每日交易数量呈现出强劲的增长趋势，特别是2024年以来，增长更为明显。在2024年7月至8月期间，交易量达到了新高，多次突破800万笔，最高点接近900万笔。这得益于Meme代币炒作热潮开始延伸至Tron公链。

图3-3 TRX转账趋势统计

2024年8月，Tron创始人孙宇晨战略性宣布进军Meme赛道，此举迅速吸引了大量Meme项目入驻。数据显示，截至8月20日，Tron链上能量消耗结构发生显著变化：USDT转账占比虽仍居首位，但已降至52%，而去中心化交易所（DEX）活动占比则从先前的3%激增至47%。这一数据变动有力证实了Meme项目的大规模入驻为Tron带来了短期内链上活动的显著增长，同时也预示着Tron生态系统可能正在经历结构性转变。

图3-4 2024年8月20日Tron链上各项目消耗能量值占比明细

尽管USDT转账在整体生态中的占比显著下降，其实际能量消耗却保持稳定，维持在80B-90B区间。这一现象表明，尽管Meme项目的引入大幅增加了链上活动，但并未实质性影响Tron生态的核心业务——USDT转账。这不仅凸显了USDT转账作为用户刚性需求的重要性，也印证了其作为Tron生态基石的地位。这个观察结果进一步暗示，即便未来Meme币热潮可能退却，Tron生态系统的基本运营和稳定性预计不会受到显著冲击。

总结

本报告深入分析了以太坊、Solana和波场三大公链的收入构成及其可持续性，核心结论如下：

• 收入来源多元化
  ：DeFi（60%）、ETH转账（12%）、MEV（8%）和NFT（8%）等多个领域均衡发展。

• 生态系统健康
  ：DEX、稳定币转账等核心应用占比合理，反映了真实、持续的用户需求。

• 创新与升级
  ：EIP-1559等升级优化了收费机制，通过ETH销毁创造长期价值。

• 长期潜力
  ：多元化的应用场景和持续的技术创新，为以太坊提供了强劲的长期发展动力。

• 收入高度集中
  ：DEX活动占86%，其中Meme币交易贡献超过55%的Gas费。

• MEV使用普遍
  ：82.45%的交易使用MEV，反映高投机性环境。

• 用户成本高昂
  ：Meme币玩家每月损失估计达1.1亿美元，年化13亿美元。

• 可持续性风险
  ：过度依赖Meme币交易的模式难以长期维系，需要战略性调整。

• 稳定币主导
  ：USDT转账占链上活动的94.51%，反映其在支付领域的强势地位。

• 技术优势明显
  ：低费用、快速确认和固定手续费模式适合大规模支付应用。

• 结构性韧性
  ：即使在Meme币热潮中，核心USDT转账业务保持稳定。

• 长期可持续性
  ：基于刚性需求的稳定币转账为Tron提供了可靠的长期收入来源。

综合评估

以太坊凭借其多元化的生态系统和持续的技术创新，展现出最强的长期可持续性。

Tron通过专注于支付领域，特别是稳定币转账，建立了独特的市场地位和可持续的收入模式。