加密市场真的处于牛市吗？超级大牛市将在25年或26年到来

加密市场真的处于牛市吗？超级大牛市到底在25年还是26年才会来？最近，Glassnode最新一期周报里那张比特币链上交易量（Tx Volume）图表，确实容易让人产生错觉。从2023年10月至今，Tx Volume的30天移动平均线走势，跟2020年10月到2021年9月那段超级牛市的结构高度相似。于是市场上就有人得出结论：我们已经身处超级大牛市，而且牛市已经过半了。那么，真相到底如何？不妨一起来拆解一下。

这张图表之所以容易让人误判，关键原因在于：用来对比的Tx Volume底层结构，已经发生了根本性变化。自2023年以来，跟铭文和符文相关的Taproot Witness交易量飞速增长，高峰期能占到总体交易量的41.8%——这个变量在上一轮周期里根本不存在。

这一点从比特币矿工费的变化也能得到印证。如果去掉铭文/符文繁荣期的影响，2023年至今的矿工费基底规模，完全无法跟2020年3月到2021年7月那轮牛市相提并论，顶多只是比2022年熊市期间略高一些。

所以，我们经历的2023年10月到2024年3月那段所谓的“牛市”行情，实际上并不是真正的超级大牛市。它更像是两个季节性行情（一个秋季行情加一个春季行情）与新资产发行热潮叠加在一起的结果。

从2022年11月至今的交易所现货交易量变化趋势，同样能印证这一点。如图所示，除了季节性波动，并没有出现趋势性上涨。

总结一下：“减半带来牛市、四年一轮牛市”的神话，在今年已经被证伪了。这个神话之所以能流传，是因为过去比特币减半周期跟美联储货币周期高度重合——比特币诞生于次贷危机时代，每次减半恰好落在美联储降息周期末端、美林时钟的复苏期。但这一轮，美联储的货币周期整整延迟了一年，导致2024年虽然是减半年，却只有季节性行情，没有超级大牛市。

对此完全没有必要悲观。2024年没有超级大牛市，恰恰意味着超级大牛市大概率会在2025年到2026年到来。