在这次牛市应该关注什么？2025-2025币圈牛市代币发行故事

在这次牛市里，究竟该关注哪些机会？2023–2024 年币圈代币发行的新故事——我开始对 Memecoins 产生了兴趣，甚至买入了 MOODENG。说实话，我是被“害怕错过”的心理推着走的。我的默认预期是价格可能会归零，但我不想错过它成为下一个 Doge 的可能性。我希望自己也能成为成功故事的一部分，加入那个充满乐观的社区。

仔细想想，买 Memecoins 其实比买其他实用型代币更能满足一种内心的归属感——你感觉自己是一个故事的一部分，加入了一个共享“成功”乐观情绪的群体。

你看，这种乐观和看涨的情绪，在其他加密货币领域真的很难找到。

以太坊的持有者普遍预期这个周期 ETH 可能只有 3 到 4 倍的涨幅，BTC 也差不多。SOL 或许能涨到 1000 美元。而那些流通量低、完全稀释估值（FDV）高的代币，市场情绪则普遍比较悲观。

这其实也违背了我自己“不碰 Memecoins”的承诺。我不会去买那些在 X 动态里被大量宣传的币，但我愿意在自己觉得有潜力的币上试一下。

我改变想法，是因为我在加密货币领域的第一原则是：保持开放心态，尝试新事物。自己成为极端主义者是有风险的，但识别并投资于极端主义者社区，可能会带来巨大的回报。

所以，这篇文章就来聊聊一些新的发展，特别是代币推向市场的新方式。

识别最新代币发行的趋势，可能是我们最能获利的一种交易。Memecoins 只是其中之一，这个周期里还涌现了其他趋势。

代币发行简史

把加密货币当作对抗法定货币滥发的避险工具——这可能是我们最大的自欺欺人。虽然比特币或许是个例外，但整个加密行业的“印钞”方式，足以让各国央&行都感到羡慕。CoinGecko 上列出了 14,741 种加密货币，还有数千种没能存活到登上榜单。每隔一个周期，发行代币就变得更容易。

下面是一些你应该了解的关键代币发行趋势，以及它们如何改变了游戏规则（如果你已经看过我之前写的博客，这部分可以跳过）。

• 莱特币和早期山寨币时期（2011 年）：莱特币是最早出现的山寨币之一，2011 年作为比特币的一个分叉推出。在那之前，人们普遍认为比特币就是区块链的全部！但比特币的分叉让我们意识到，自己也可以创建私人货币。这一时期出现了少数比特币分叉和工作量证明的山寨币，包括比特币现金和比特币 SV。这些分叉代币在分叉过程中为比特币持有者带来了“免费”代币，创造了盈利机会。

• ICO 热潮（2017 年）：ICO 热潮由以太坊的 ERC-20 标准推动，创建新代币变得既便宜又简单——不再需要工作量证明（PoW）硬件。成千上万的代币被推出，每个都带着雄心勃勃的承诺。ICO 通常能筹集大量资金，但很多项目后来没能兑现承诺，2018 年市场崩盘造成了巨大损失。这一阶段是投机性“印钞”的关键时期，团队以最小努力发行代币，最终导致市场崩溃。

• DeFi 与流动性挖矿（2020 年）：下一次创新出现在 2020 年的 DeFi 夏季，流动性挖矿和收益农业变得非常流行。像 Compound（COMP）和 Susiswap 这样的项目引入了流动性挖矿奖励机制，用户通过参与协议获得治理代币。这激励了流动性和用户参与，但随着新代币发行过多、需求跟不上，最终还是导致市场崩溃。

• 公平发行时代：这个时期非常短暂。Yearn Finance 的 YFI 代币是“公平发行”概念的典型例子——没有 ICO 或预售，直接分发给用户。任何人都可以参与，YFI 的初始挖矿奖励吸引了广泛关注。但人们很快发现，“公平发行”并不真正公平。预挖矿在营销之前就已经很普遍，团队从真正的公平发行中获利甚少，所以激励并不一致。

• NFT 与庞氏代币经济学（2021 年）：NFT 狂热（以无聊猿游艇俱乐部为代表）带来了一种新的“印钞”方式。大量 NFT 收藏品涌现，似乎重复了之前导致市场崩盘的投机性代币发行。随着注意力和资本逐渐稀释，许多新的 NFT 项目最终走向崩溃。NFT 有点像迷因币，但由于每个系列最多只有 10,000 个 NFT，再加上高昂的售价，把很多人排除在外，限制了社区规模。

尽管我们发行“货币”的方式各不相同，但当“印钞”的量超过市场中流入的“硬通货”时，市场必然会崩溃。我们最终印出了太多代币，以致需求跟不上。

2023–2024 牛市周期的代币发行故事

当前牛市的第一个阶段，以积分换空投趋势的兴起和衰落为标志。

积分机制自然演变，试图解决流动性挖矿的一些问题。它给团队更多灵活性来执行代币生成事件（TGE），并吸引资本进入协议，从而推动总锁定价值（TVL）增长，以此“证明”产品与市场的契合度。这也让团队能从风险投资公司获得更高的估值。

起初，当 Jito 和 Jupiter 慷慨回馈用户时，这种方式效果显著。但随着积分换空投这一“元游戏”的规则逐渐明朗，空投的投资回报率（ROI）常常变成负数。

投机者试图通过“农场”赚取积分，但最后支付的利息往往超过了从空投中获得的收益。而且，积分系统缺乏 DeFi 夏季流动性挖矿活动的那种透明度。

他们给你一种错觉：质押“DYM”或“TIA”可以让你获得多个空投（这些空投从未兑现），从而发财。

不过，导致这一趋势衰退的最大问题是低流通量、高完全稀释估值（FDV）的代币发行。随着总锁定价值（TVL）增长，市场觉得这些协议的成本更高，因此代币以极高的估值发行，留给新买家的上涨空间很小。

我们得承认，高 FDV 不是一个 Meme。

虽然积分机制并没有完全消失，但市场情绪和使用率下滑已经显现。例如，Eigenlayer 决定不再进行第三季空投，而是选择“程序性激励”——这其实就是流动性挖矿的另一种说法。

目前，大多数主要协议都进入了第二、第三或第四季的积分挖矿阶段，而对新协议的积分挖矿热情已经消退。我曾经在博客上分享“本周最佳农场”，但现在市场上很难找到有吸引力的积分机会。

那些错过积分热潮的新协议，必须在代币发行模型上创新，才能吸引用户并创造财富。下面是一些正在兴起的代币发行模式。

公私代币销售

ICO 已经不那么流行了，但它的精神还在。

一位很有影响力的加密货币交易员 Cobie，在他 5 月的博客文章中指出，目前加密市场的一个主要问题在于：新的代币发行因为“私人捕获”了上涨空间，导致普通投资者几乎无法参与。

大多数价格发现发生在风险投资的私人融资轮中——这些投资者在代币公开上市前就以低价买入。因此，当这些代币进入市场时，估值被高估，完全稀释估值（FDV）膨胀，留给公众投资者的利润空间很小。这种情况对内部人士有利，而公众买家则面临高风险、低回报。

比如，ETH 在种子轮或 ICO 时的估值，给买家留下了巨大的上升空间。

但对于像 STRK、EIGEN 或本轮周期的其他低流通量、高 FDV 代币来说，情况已经不同。

因此，Cobie 提出了一个解决方案——推出 Echo 平台，用于早期阶段的代币投资。它的运作方式如下：

• 群组领袖：“经验丰富的投资者”（或意见领袖 KOL）创建群组，与成员分享投资机会。群组成员可以选择跟随这些领袖，并在相同条件下进行投资。

• 链上投资：所有投资都在 Base L2 上使用 USDC 进行。

• 智能合约：投资由 Echo 通过智能合约进行合法管理，所以领投者不会直接接触你的资金。在代币投资中，只有你自己可以决定何时出售。

• 对于创始人：希望获得去中心化、社区驱动型资金的创始人，可以通过 Echo 群组筹集资金，避免集中化的风险投资持股，并将股权或代币分配给真正的链上原生投资者。

你需要通过 KYC 验证，关联你的 X 或 Farcaster 账户，完成问卷，然后加入群组才能查看投资机会。

他们的第一个重大交易是 Initia 项目，该项目从至少 500 名参与者那里筹集了 250 万美元，估值为 2.5 亿美元，比 A 轮的 3.5 亿美元估值低了 28.57%（根据 The Block 报道）。最大投资额度为 5 千美元。

Echo 的参与者能够以低于 A 轮的估值进行投资，这一点确实很吸引人。不过，这种模式很大程度上回到了过去的早期 ICO 模式——很多人当时没能参与。

当然，我可以创建自己的群组，邀请我的粉丝一起投资早期阶段的协议项目。相比 VC 轮次，这些协议可以从更大的社区中受益，但这并不能解决项目面临的许多问题——比如更大的资金注入、行业联系、战略指导、市场营销与信誉，以及长期支持。

尽管如此，我相信项目可以从多元化的融资渠道中获益：既可以从知名风投那里获得重要支持，也可以通过 Echo 进行社区建设轮，就像 Initia 做的那样。

然而，Echo 目前是一个相对封闭的社区，这正是它盈利能力强的原因之一：像 Coinlist 这样的热门 ICO 平台也很难进入，而且分配额度通常很小。如果你有机会加入，不妨试试看。

“赞助销售”

我只参与过两轮 KOL 投资：Bubblemaps 和 Vertex。

最近，我算是参与了第三个：Infinex。我之所以说“算是”，是因为这并非典型的 KOL 投资。在典型的 KOL 投资中，项目方会联系网红，提供比风投更优惠的投资“机会”。交换条件是 KOL 需要在社交媒体上发布一些关于项目的推文。我对 Bubblemaps 和 Vertex 感兴趣，正是因为它们没有这些宣传要求。但如果不做宣传，作为投资者又有什么用呢？

Synthetix 的 Kain 在 Infinex 代币销售中采取了不同的策略。

除了进行游戏化的收益农场活动，他还推出了 Patron NFT 销售。我收到 Kain 的一条私信，告诉我可以选择以下三种锁定和估值条款之一进行投资：无锁定、每年归属，或者 1 年悬崖期加 2 年归属期，并享受 75% 的折扣。

Infinex 从 4.1 万名支持者那里筹集了 6500 万美元！

在与 Blockworks 的播客中，Kain 指出，目前流行的代币分发方式主要依赖空投和向合格投资者的私募，这些方法存在缺陷。

他提倡一种更公平的方法：让所有人——无论是风投、网红，还是普通投资者——都有同样的机会以相同的价格购买代币。

“每个人都在同一个起跑线上。这是你能做到的最公平的方式，不是吗？如果每个人遵循相同的规则，并获得尽可能多的信息，你就能防止那些不了解情况的人因为害怕错过而盲目投入。” ——Kain

和 Echo 一样，Infinex 也从 ICO 时代和当前趋势中汲取灵感，并将其适应现代环境。虽然很多参与者是有影响力的加密推特人物，这次销售可能把一些大社区排除在外，但也有不同的方法可以获得销售资格（比如积分获取）。

不幸的是，这种模式可能不太适用于不那么知名的项目。但如果项目方在网站上提供无附加条件的 KOL 销售选项（而不是要求签署含糊不清的 TGE 时间表的 SAFT 合同），我肯定会参与更多代币销售。

现在有一种新趋势，允许任何人参与代币销售。

比特币上的 Runes 或其他代币模型

对我来说，BTCfi 是本轮加密周期中最激动人心的“从 0 到 1”的创新。我非常享受铸造 Ordinal NFT 和玩 BRC-20 / Rune 代币的乐趣。

我承认，当前的基础设施和用户体验 / 用户界面还不够完善，但正在逐步改善。即便如此，ORDI（第一个 BRC-20 代币）是免费铸造的，市值达到了 18 亿美元，为早期采用者带来了丰厚的利润。这才是我们应该追寻的成功案例！

我也曾持有过，但卖飞了。

BTCfi 曾经是最热门的话题之一，但在 Runes 协议推出后不久，热度就消退了。

不过，我仍然相信 BTCfi 能够取得成功：基础设施在不断改善，社区也很强大（主要在亚洲，所以在加密推特上较少被提及）。价格也在回升。可以看看 Rune 前 10 名的 7 天表现。

BRC-20 和 Runes 最大的创新在于它们的市场发行方式。

任何人只需支付比特币的交易费用，就可以在比特币网络上铸造 Rune 代币。想尝试的话，可以访问 Luminex，选择一个代币进行铸造。或者，你也可以创建自己的 Memecoin，并选择一定比例的预挖矿——这种预挖矿的情况将对所有人公开透明。

我看好 Runes，因为它们解决了我们对风险投资轮次、预售、低流通量代币以及当前 Memecoin 发行中缺乏透明度的不满。Runes 代表了目前最公平的代币发行模式。

此外，较小的比特币交易费和较慢的交易速度，为代币的过度发行和在少数钱&包中的集中设置了障碍——这恰好是其他链上 Memecoin 面临的问题。

我认为，需要有新的催化剂来激发新的 FOMO 热潮。目前，Fractals L2 正在受到关注，它可能会为 Runes 带来新的热度。Runes 可以先在比特币上铸造，然后桥接到 Fractals（或其他比特币 L2），在那里它们将获得智能合约功能。

顺便提一句，Fractal 的代币 FB 的挖矿方式类似于 BTC，你可以通过租用 PoW 机器参与云挖矿。由于高通胀，FB 的价格一直在下跌。

最后，比特币上的新代币标准可能会流行起来——也许通过 OP_CAT 升级带来创新的代币模型。我的观点是，在比特币上公平发行的代币具有巨大的投机潜力，因此值得密切关注 BTCfi 生态系统。

关于 Ton 上的小程序“点点小游戏”

虽然我并不喜欢通过点击手机屏幕来赚钱，但 Ton 和 Telegram 推出的“点触赚钱”迷你应用已经吸引了数百万用户。这些用户大多不在美国，所以大部分加密推特用户可能会错过这一新趋势。

在我之前的文章中，我们探讨过南亚为何成为一个独特的加密市场。

我们了解到，对于许多第三世界国家的人来说，“点触赚钱”空投在经济挑战中提供了一种新的收入来源。这更符合区块链普及加密货币的承诺——让所有人都能参与，而不仅仅是让富人从空投模式中获益。

然而，在 DOGS、Catizen 和 Hamster 的狂热之后，接下来的发展尚不明确。目前所有代币都在下跌，所以 Ton 迷你应用需要新的催化剂来吸引新的投机者群体。

成为第一个注意到趋势变化的人，将能获得最大的收益。

Memecoins

Memecoins 是一种代币化的社区。Murad 在下面的视频中精彩地阐述了 Memecoins 的价值主张——他清晰地说明了在当前市场环境下（比如风险投资解锁、缺乏透明度、监管问题等），Memecoins 如何在某些方面优于许多实用代币。

然而，他只讲述了 Memecoin 故事的一个侧面。

他展示的 Memecoins 表现优异的截图，忽视了一个事实：99.5% 的 Memecoins 会在短短一两天内归零。

与他的乐观观点相反，Memecoins 通常由内部团体推出，这些团体持有大量预挖矿供应，并通过获得报酬或大量分配的关键意见领袖（KOL）进行推广，随时准备在新买家入场后抛售。

实际上并没有真正的社区存在——只是出售了一个社区的幻觉。这就是我远离 Memecoins 的原因：在一堆劣质项目里找到真正的宝石，既混乱又耗时。通过不停从一个 Memecoin 跳到另一个，你的资金可能迅速损失。相比之下，持有比特币（BTC）可能更稳妥。

尽管如此，Memecoins 是加密货币领域中最具乐观情绪的社区所在。这种贪婪为真正的宝石——像 Doge 这样的竞争者——的出现提供了肥沃的土壤。这就是我没有完全放弃 Memecoins 的原因。

此外，在这个周期中，像 Pumpdotfun 这样的平台通过引入更公平的启动机制来防止内幕交易，使用动态绑定曲线解决初始流动性问题，并降低了许多安全风险。

一个可考虑的选项可能是关注像 Ethervista 或即将推出的 Rush 平台等 Memecoin 启动台代币。我认识 Rush 的开发团队，所以不太可能是骗局。不过要小心：自推出以来，Ethervista 代币的价格一直在下跌。

重新包装 + 新代币

旧币已经让人感到乏味，投机者渴望新鲜事物。如果你可以更换品牌名称，创建新的代币代码，并以新的图表重新开始——这正是目前正在发生的一股趋势。我在六月首次提到这一趋势（详见：加密货币中的七大新兴趋势）。

我们看到多个品牌重塑的案例：比如 MATIC 更名为 Polygon 并推出新的 POL 代币；Orion 更名为 Lumia（从 ORN 到 LUMIA 代币）；Covalent（AI 时代的 DA 协议）从 CQT 迁移到 CXT 代币；Connext 重塑为 Everclear（并引入新的代币经济学）等等。

其中最有趣的例子是 Fantom 从 $FTM 迁移到 $S，以及 Arwea ve 启动 AO 协议。

Arwea ve 决定为 AO 协议推出一个新代币 AO，而不是使用原有的 AR。这很合理，因为 AO 是一个不同的协议，但有趣的是——只需在钱&包中持有 AR 就可以挖掘 AO 代币。简直像在印钞！

不幸的是，这些重塑品牌的代币表现并不理想，未能为这一趋势带来太多希望。或许只有 Fantom 的重塑开始获得关注，而即便是 Polygon 在这个周期中也面临困难。

尽管如此，仍需要关注那些能吸引社区兴趣的重塑项目。这表明团队依然活跃，并未放弃协议，仍在持续开发。

社区 / 社交代币

真是被 FriendTech 和 0xRacer 给坑了。

这是我在这个周期里犯下的最大错误之一。

他们本有机会开发一个可以吸引更广泛用户群体的消费应用，但却选择了简单的骗钱之路。

不管怎样，FT 通过普及使用 Privy 来改善用户体验，并推广社交代币，改变了行业。

在 FT v1 中，社交代币是基于关键意见领袖（KOL）的个性；而在 V2 中，目标是将整个社区进行代币化。

像 Memecoins 一样，社区代币以社区为核心，为加入一个专属俱乐部提供了机会。

最成功的例子是 DEGEN 代币——它最近在 Coinbase 上市并上涨了 127%！最初，它是作为社区代币空投给活跃的 Farcaster 成员的。我个人通过在 Warpcaster 上发帖赚了大约 4 万美元。

DEGEN 的成功之处在于它的社区驱动启动，以及成功融入了 Farcaster——这得益于平台的开放性。类似 DEGEN 的代币通过奖励用户参与，帮助解决了社交平台的经典难题：用户不发帖，因为用户不够多。通过慷慨地奖励早期用户，其他社交应用也能采用类似策略。Lens 也进行了空投。

我的建议是尝试一些新的去中心化社交应用，比如 Pha ver（我在上面发了几篇帖子，也获得了 250 美元的空投）。

不过，这些代币在特定应用中的实用性，限制了它们的广泛采用。DEGEN 决定推出自己的 L3 来扩展，所以可以关注其他社区代币的动向。

更令人期待的是，我们可能会看到 Farcaster、Lens、OpenSocial 和其他 SocialFi 代币的出现。

在这次牛市中应该关注什么？

最佳的回报通常出现在新兴趋势的初期。流动性挖矿、积分农场、公平启动和 NFT 铸造，已经为早期参与者带来了数百万的收益。我的任务是识别这些新的代币铸造趋势，并找到利用这些趋势的方法。

一个项目具有高潜力的良好信号是：初期阶段往往会引发社区混乱，同时伴随着喜爱或憎恨。只要人们在意，就值得关注。

研究一下这种代币铸造是如何创造出飞轮效应的：早期用户获得奖励，从而被激励留在生态系统中。虽然这可能看起来像庞氏骗局，但最成功的“印钞”机制通常都有类似的特征。

记住要始终保持开放的心态。尝试新事物，如果你发现了什么有趣的东西，请告诉我！