比特币下跌9万是谁在卖？Glassnode:8.8万美元是回测关键水平

自川普在11月8日赢得大选以来，比特币一路高歌猛进，直逼10万美元大关。11月23日，价格最高触及99,500美元，近一个月的累计涨幅高达37.6%。从任何角度看，这都是一轮令人瞩目的行情。

不过，从上周末开始，市场出现了一些变化。比特币迎来了川普胜选后最显著的一次回调，价格从99,000美元附近一路震荡下行，今晨最低触及90,791美元，距离22日约99,600美元的高点，回调幅度已超过8.8%。

截至撰稿时，比特币略有回升，现报93,099美元，近24小时跌幅收窄至1.78%。

长期持有者开始大规模获利了结

面对卖压的涌现，我们需要仔细看看背后是谁在行动。Glassnode在最新周报中给出了一个关键数据：自9月份创下供应峰值以来，长期持有者（LTH）已经减持了约50.7万枚比特币，按当前价格计算，价值约466.4亿美元。虽然这个数字低于3月份反弹期间的93.4万枚规模，但绝对算不上小数目。

更重要的是，这些长期持有者目前每天分配约0.27%的获利供应。这个比例处于历史较高水平——只有177个交易日的分配比率更高，并且已经超过了今年3月的高点。在已实现利润方面，长期持有者每天获利抛售的金额高达20.2亿美元，创下历史新高。

这意味着什么？市场需要强大的需求方来消化这些过剩的供应。这个过程，通常需要经历一段时间的重新积累才能完成。

卖方风险比率：并未触及历史峰值

一个关键问题是：买方是否足够强大？Glassnode的卖方风险比率提供了一个观察视角。目前该比率处于较高水平，表明在当前价格范围内发生了显著的利润实现。但值得注意的是，这个比率仍远低于之前的峰值——这意味着，即使在类似的相对分配压力下，过去的牛市也看到了足够的需求来吸收供应。

卖方风险比率，简单来说，就是用来评估投资者卖出行为的指标，通过分析他们实现的利润或亏损，与资产的已实现市值（Realized Cap）进行对比。

• 高比值（蓝线）：
  投资者以高额利润或亏损卖出，通常出现在价格剧烈波动后，市场需要时间重新达到平衡。

• 低比值（红线）：
  大部分交易接近成本价，市场进入平衡状态，波动性较低，可能意味着利润与亏损的消耗已接近尾声。

老币纹丝不动，聪明钱还未出手

在评估卖压的构成时，一个有趣的发现是：大部分卖压来自“币龄在6个月到1年之间”的比特币。这突出表明，持有超过1年的老币并未显著出售。这些长期持有者显然在等待更高的价格，才会考虑变&现。

具体数据如下：

• 6个月-1年已实现利润：$12.6B

• 1y-2y已实现利润：$7.2B

• 2y-3y已实现利润：$4.8B

• 3y-5y已实现利润：$6.3B

• 5y+已实现利润：$4.8B

从数据分布看，6个月至1年期的代币在当前的卖压中占据主导地位，比例高达35.3%。

8.8万美元：一个关键的回测支撑位

为了评估这轮涨势的可持续性，我们可以将当前的未实现利润分配（URPD）结构与2024年3月的高点进行对比。2024年3月，随着ETF上市推动价格上涨，供应在4万美元至7.3万美元之间完成了多次换手。在随后的七个月震荡整理中，这一区域成为历史上最具影响力的供应区之一，重新累积的供应形成了关键支撑，为此次市场上涨奠定了基础。

而近期市场上涨得非常迅速——7.6万美元至8.8万美元之间的比特币交易量很少。这意味着，如果市场出现回调，8.8万美元附近可能会成为一个重要的测试区域。价格发现是一个过程，往往需要反弹、修正和整合来确认新的价格范围，最终找出新的平衡点。