微策略为何持续加仓比特币？微策略是如何买入比特币的？

微策略（MicroStrategy）这家美国IT公司，如今在加密货币圈子里，已经成了一个绕不开的名字。说白了，人家靠的就是手里攥着的那些比特币，以及一套让人眼花缭乱的买入和持有策略，硬是在这个领域里站到了一个几乎无人能及的位置。

目前，这家公司手里握着超过50万枚比特币，总价值已经突破了300亿美元。根据Bitcoin Treasuries的数据，它是全球所有上市公司里，比特币储备量最多的那一个。

问题也随之而来：一家主营业务是商业智能（BI）软件开发的科技公司，为什么会对比特币如此痴迷？它到底是怎么买进这么多比特币的？企业把比特币纳入资产负债表这件事，究竟利弊几何？下面我们就把这几个问题掰开揉碎了讲清楚。

微策略全新比特币蓝图

从2020年第一次买入比特币开始，微策略的角色就已经变了。它不再只是一个简单的资产配置者，而是成了加密货币市场里一个精明的资本玩家。

到了2025年，微策略更是祭出了第三代融资工具——STRF永续优先股，与之前的普通股MSTR、可转换优先股STRK形成了“三位一体”的资本矩阵。这个架构的目标很明确：打通规模高达300万亿美元的全球债券市场。用10%的年化股息和复利机制去吸引那些做固定收益的投资者，把传统债务融资的稳定性与加密资产的高波动性捏在一起，构建出一个“以债养币”的循环模式。

这一套组合拳打下来，效果相当惊人。数据显示，微策略的比特币平均持仓成本已经降到了6.6万美元。而眼下比特币价格突破8万美元，光是账面浮盈就超过了70亿美元。这个模式的核心，是利用资本市场对加密货币的溢价预期，通过股权和债务融资拿到低成本的资金。但硬币的另一面是，这种高杠杆策略也让公司的估值与比特币价格形成了强绑定。股价波动幅度能达到比特币本身的3倍以上，风浪来了的时候，滋味可不好受。

那么问题又回来了：微策略到底是家什么公司？为什么它对买比特币这件事如此执着？

微策略（MicroStrategy）公司介绍

微策略是一家1989年创立、1998年上市的美国企业，主要做商业智能、数据分析、移动软件开发和云计算。它的老对手包括Salesforce、IBM的Cognos，以及甲骨文的BI平台。

“商业智能”这个概念，最早是由全球知名的IT研究与顾问公司Gartner提出来的。简单理解，微策略就是给企业客户提供一套数据分析和商业决策的工具——从建模到数据分析，再到商业模式的建议，全都包揽。客户用它的可视化分析软件，可以像操作图片一样直观地掌握公司的最新动态。根据Gartner 2022年的报告，微策略在企业分析领域的得分，排在全球第一。

MicroStrategy 的比特币购买策略

2020年9月，微策略正式宣布了一项“Treasury Reserve Policy”，把比特币列为公司的主要储备资产。从此，除了主业产生的现金流，它还通过债务和股权融资，持续不断地买入比特币。久而久之，形成了一种非常独特的商业模式——“软件业务亏点钱，加密资产补回来”。

微策略的联合创始人Michael J. Saylor认为，买比特币这套策略，既能提升公司的知名度，又能让主业软件赚到的钱继续用来买更多的比特币。在他看来，这是一个完美的良性循环，也是公司如今的核心战略主轴。

截至2025年3月，微策略的比特币持仓量已经突破50万枚，平均成本大约6.6万美元，总价值超过300亿美元。这套玩法在资本市场上的反响相当热烈：微策略的股价在过去两年里涨幅超过600%，远超比特币同期150%的涨幅，成了机构投资者押注加密货币的重要标的。

微策略是如何买入比特币的？

除了拿自己的现金去买，微策略这几年也频繁通过债务和股权融资来筹集资金，用于增持比特币。

在债务方面，微策略举债约24亿美元用于购买比特币，平均利率大约只有2.16%。其中早期发行的可转债，利率甚至接近零。虽然有条款注明在特定条件下可以获取额外利息，但从财报来看，目前这些条件并未触发。根据可转换股数换算出来的转股价格，大约分别是每股398美元和1432美元，到现在为止也没有被转换。

后期与Silvergate银&行签订的一笔2025年到期的担保贷款，则采用了浮动利率（SOFR 30天平均利率加码3.75%，目前大约为7.9%）。

• 注：SOFR是纽约联储每日公布的有抵押隔夜融资利率，反映了范围广泛的隔夜美国国债回购交易活动。

在股权融资方面，2021年微策略通过Jefferies LLC以每股727.64美元的价格发行了1,413,767股A类股，募集了近10亿美元。2022年，又与Cowen and Company LLC和BTIG, LLC签订了新股销售协议，以均价213.16美元发行了218,575股A类股，募集了4,640万美元。根据财报披露，截至2022年10月25日，微策略总共发行了9,353,694股A类股和1,964,025股B类股。

微策略持续加仓比特币的原因

微策略如此看重比特币，很大程度上要归功于它的联合创始人Michael J. Saylor。

1. 用比特币再启职业高光

Michael J. Saylor 1965年2月4日出生在一个空军家庭。受这种环境影响，1983年他拿到了空军ROTC奖学金，进入麻省理工学院读书。也正是在这里，他认识了后来一起创立微策略的Sanju Bansal。1987年，他从MIT毕业，拿到了航空航天和科学技术与社会双学位。

然而，一次体检中发现的“心脏杂音”，让他再也无法成为飞行员。毕业后，他先是在一家咨询公司做计算机模拟建模，1988年进入杜邦公司担任内部顾问，开发计算机模型帮助公司预测主要市场的变化。

1989年，Saylor和他在MIT认识的Sanju Bansal一起创立了微策略，开始做数据挖掘软件，主攻商业智能。1992年，微策略赢得了麦当劳一份价值1000万美元的合同，开发用于分析促销效率的应用程序。这份合同意义非凡——它让Saylor相信，自己的公司确实能做到：用商业智能软件帮客户深入理解自己的业务。

1998年6月，微策略正式上市，首次发行400万股，每股12美元。上市首日股价就翻了一倍。到了2000年初，Saylor的净资产飙到了70亿美元，一度被华盛顿媒体称为“华盛顿特区最富有的人”。

可惜，好景不长。几年后，微策略卷入了一起会计丑闻，股价在一天之内暴跌62%。Saylor一夜之间损失了60亿美元，他一手创立的软件业务几乎崩溃。

二十多年后，这个故事迎来了魔幻的反转。56岁的Saylor再次站到了聚光灯下，成了商业界的摇滚明星。他的名字开始和Elon Musk、Jack Dorsey这些科技远见者一起被提及，而微策略那只沉寂已久的股票，也重新开始飙升。这一切，都源于他对比特币空前的拥护。

2020年8月11日，Saylor几乎把公司所有的现金都换成了比特币。在那之后的几个月里，他在比特币上的赌注翻了一倍甚至三倍，甚至借了超过20亿美元的债务，只为买更多的加密货币。通过比特币，Saylor再次回到了舞台中央——无论言语还是行动，他对比特币的赞美毫不吝啬。

2. 比特币是数字黄金

Michael J. Saylor曾多次公开表示，比特币就是数字黄金，而且还是世界上最稀缺的资产。

“黄金的回报看起来不像比特币那么诱人。所以我们最终找到了加密货币，因为在本质上，用户可以创造数字黄金，而比特币就是那个数字黄金。如果要在一个通货膨胀的环境里寻找非法定衍生品的价值存储手段，比特币会顺理成章地被定位为数字黄金。”

在Saylor看来，到2031年，比特币将成为全球价值储存手段。黄金或许依然能赢得信任，成为投资者的救星之一，但在这个数字时代，加密货币同样在吸引着人们对信任的投入。

2020年7月，Saylor在季度收益会议上宣布，微策略正在探索买入黄金、比特币或其他资产，而不是持有大量美元。一个月后，微策略就从现金储备中拿出2.5亿美元，购买了第一批比特币。

Saylor从数字资产支持者中脱颖而出，成为比特币最忠实的拥趸。即便2022年比特币表现不尽如人意，他依然坚定支持。他相信数字资产终将重现昔日辉煌，并在不久的将来创下新高。在2022年9月21日MarketWatch主办的货币节上，他公开喊出“比特币是数字黄金，比黄金好100倍”。

Saylor认为，加密货币的“半衰期”是永恒的。人们可以用光速在数十亿台计算机上移动它。所以，一旦比特币达到了黄金的价值，它就会达到每枚50万美元。

在过去两年与比特币建立关联之后，微策略的股票翻了四倍。Saylor对比特币的狂热，不仅体现在用公司的钱收购，甚至还用几亿美元的贷款，为自己购买更多的加密货币。他说，对于任何拥有充裕现金的公司，无论是公有的还是私有的，比特币都可以作为一种价值储存手段，用来对抗货币通胀。因为法定货币都存在贬值的问题，而比特币就是那个解决价值储存问题的合理方案。

上市企业跟进采用BTC

微策略在2020年投资38,250枚比特币作为公司储备资产，标志着一家上市公司正式采用比特币的里程碑。此后，大量上市企业开始跟进，企业采用比特币终于成了一门显学。

不过，两年过去，大多数公司并没有太大的动作。据Bitcoin Treasuries数据显示，世界前十大上市公司的比特币持仓总量大约为18.8万枚。多数公司在2022年熊市之后，持仓量未见大幅变动。唯一的例外是特斯拉，它在2022年6月将持仓从38,880枚BTC减至9,720枚，但至今仍位列排行榜前三。另一个例外就是微策略——在熊市最艰难的那一年，它依然持续加仓，合计增持了近8,000枚比特币。

企业采用比特币的优势

企业将比特币作为储备资产，确实有它的道理。

1. 长期抗通膨的工具

微策略预计比特币价格会随着时间的推移而升值，因此从长远来看，它将是一种有效的通膨对冲工具。微策略联合创始人Michael Saylor说过：“满手现金的科技公司，每天都在面对现金的通膨减损。我不能透露我和马斯克谈了什么，只能说，特斯拉、苹果、Google都面临同样的问题——他们持有一大笔现金，但那笔资产正在以每年15%-20%的速度削减股东的资产价值。”对于这类科技公司来说，要找到一个既保值（甚至中长期升值）、流动性好、又可以自由处分的替代选项，过去是黄金，而现在又多了一个答案：比特币。

2. 打造未来产品的策略

美国行动支付巨头Square——由推特联合创始人Jack Dorsey创立，后来更名为“Block公司”——将业务大力扩展到比特币支付领域，目前也是比特币持仓量排名第五的上市公司。2022年，使用闪电网路交易比特币的用户数量激增，一个重要原因正是Block旗下的Cash APP开始支持闪电支付，用户数已超过7000万人。

比特币持仓量排名第七的Coinbase，成立于2012年，是美国第一家合法上市的加密货币交易所，也是目前三大现货交易所之一。其CEO Brian Armstrong表示，随着时间的推移，公司希望增加用利润购买比特币的比例，并强调了对加密行业进行长期投资的承诺。

企业采用比特币的潜在风险与挑战

当然，硬币有两面，企业采用比特币的劣势也同样明显。

比特币至今依然保持着高波动性。虽然潜在回报可观，但市场涨跌起来，大量持有比特币的公司的股价也会随之剧烈波动。虽然2022年几乎所有科技公司的股价都不好看，但包括买在比特币高点的美图秀秀、Block公司，以及持续买入的微策略在内，它们的股价也跟着大幅下跌。

此外，微策略这类比特币企业的估值，目前是建立在比特币持续升值的假设之上的。一旦市场情绪逆转，融资能力受限，将直接影响其增持计划，形成负向反馈循环。最后，全球加密货币监管框架尚未完善，政策变化可能影响比特币的流动性，进而冲击公司的资产负债表。

Microstrategy卖币背后的原因

当企业持有的比特币价格下跌，而公司选择卖出时，可以认列亏损，这些账面亏损可以成为所谓的“税损收获（tax-loss harvesting）”。简单说，就是美国企业通过出售表现不佳的资产来实现损失，从而抵消部分收益的一种税务策略。

知名区块链会计师郑翔宇曾解释过：“美国国税局（IRS）规定，一般美国企业的资本损失可以前抵三年、递延五年。而微策略是巨额比特币的持有者，随着2022年比特币价格滑落，虽然第四季报表上应认列未实现评价损失，但根据美国税法，未实现损失不能列为税务申报损失。所以微策略在年底将部分比特币先行出售，把未实现评价损失转列为已实现处分损失（新闻稿中称为资本损失），用来前抵以前年度的资本利得。”

换句话说，微策略在比特币币价下跌时，通过出售资产获取了税务优势——用亏损的比特币来折抵当年的公司获利，从而达到合法节税的效果。

社群中很多人不理解企业采用比特币这项策略，往往以“投机”、“反赌”称之。但实际上，微策略卖币的背后，体现的是企业采用比特币时复杂且多元的考量。这从来不是一句简单的“买买买”就能概括的故事，而是一套精心设计的资本策略。