摩根大通解读:比特币数字黄金遭受考验!投资人更偏好真黄金

摩根大通的分析师团队最近放出了一个相当有意思的信号：比特币那个“数字黄金”的叙事，正在遭到市场的拷问。与此同时，真正的黄金却稳坐泰山，避险资产的地位非但没有动摇，反而越发坚固。

由摩根大通常务董事Nikolaos Panigirtzoglou带队的分析师在周三的报告中直言，比特币波动性太大，而且跟股市的走势绑得太紧，这让它“数字黄金”的身份显得有点尴尬。展望后市，他们预期黄金还会接着涨，成为所谓“对抗贬值交易”的最大赢家。

这个概念其实不难理解。所谓“对抗贬值交易”，就是投资者担心法定货币贬值，转而买入黄金、比特币这类资产来对冲风险。说白了，就是给手里的钱找个硬通货当靠山。

黄金今年已经麻利地突破了3100美元/盎司，这个涨势本身就说明，对冲贬值的需求正在迅速升温。而在摩根大通的分析团队看来，这背后透露出一个很清晰的信号：投资者明显更偏爱黄金，而不是比特币。

为什么会出现这种分化？分析师的解释是，比特币虽然在2024年底冲得很猛，但它骨子里波动性就大，风险系数高，还跟科技股走势高度相关，所以进入今年以后，表现明显弱了下来。相比之下，黄金的走势就稳健得多。

其实从资金流向也能看出端倪。比特币现货ETF在过去两个月里一直处在失血状态，而黄金ETF却在持续获得资金流入。这个对比非常直白地说明，散户投资者在二三月份正在把资金转向黄金。

再看期货市场，比特币期货的持仓量从1月中旬开始就转成了负值，黄金期货的持仓量则基本持平。这又是一个信号：当前黄金的买盘，更可能来自央&行和真正的长期投资者，而不是那些来快进快出的投机客。

央&行和民间投资者的联手买入，已经把全球黄金资产的配置规模推到了历史新高。分析师给出的数据是，目前大约有9万亿美元——相当于全球金融资产的3.5%——投在了黄金上。其中，央&行手里攥着4万亿，民间投资者持有5万亿。

至于比特币，目前价格在82788美元附近，依然高于6.2万美元的生产成本。按分析师的说法，这个生产成本在历史上一直是比特币价格的“地板价”，是个值得关注的参考线。

另外，摩根大通还基于“波动性调整后的估值模型”做了一番测算，把风险因素也考虑进去之后，他们认为比特币的“合理价位”大概在7.1万美元左右。有意思的是，当被问到能不能把6.2万美元和7.1万美元看作是比特币的支撑位时，Nikolaos Panigirtzoglou明确表示，确实可以这么理解，尤其是6.2万美元这个生产成本，在历史上一直扮演着比特币价格底部区域的角色。