Bernstein评估Strategy持币路径：比特币储备或上看29万枚

华尔街投资机构 Bernstein 最近盯上了 Strategy，这家前身为 MicroStrategy 的公司，眼下最引人注目的资产就是它手里那堆比特币。Bernstein 的最新报告放出了一句颇为大胆的判断：在最乐观的情境下，Strategy 持有的比特币数量可能翻倍，直达 100 万枚。什么概念？这相当于比特币总供应量（2100 万枚）的 5%。这个数字一出来，市场自然要重新掂量一下 Strategy 的持币规模、融资能力，以及它的估值逻辑到底怎么算。

Bernstein 评估 Strategy 持币规模：比特币持仓或上看 100 万枚

Bernstein 上调 Strategy 估值，MSTR 目标价看至 600 美元

Strategy 刚公布完第四季度财报，Bernstein 的分析团队就赶紧调整了估值模型。他们给出了“优于大盘”的评级，目标价直接定到 600 美元。按照他们的测算，这个价位意味着差不多还有 75% 的上涨空间。

估值方法上，Bernstein 用的是“资产总和估值法”，就是把 Strategy 的软件业务和比特币持仓分开算，然后给比特币那块资产加了个 55% 的长期溢价。报告里提到，这个溢价水平和 Strategy 从 2026 年开始持续买币以来的历史均值差不多。

另外，随着比特币持仓规模继续扩大，Bernstein 预估 Strategy 的每股盈余能涨到 207 美元，比之前估计的 67.5 美元高出一大截。推动力很直接——比特币价格涨了，公允价值跟着涨，每股收益自然水涨船高。

比特币价格周期预测：Bernstein 提出三阶段目标

除了给 Strategy 算账，Bernstein 还在报告里画了张比特币未来周期的价格路线图，这部分同样是市场关注的焦点。

• 2026 年底：比特币上看 20 万美元

• 2029 年底：比特币有望突破 50 万美元

• 2033 年底：比特币目标价看至 100 万美元

Bernstein 认为，如果这套价格预测能实现，并且 Strategy 还能持续靠融资和资本运作来加仓，那么它持有的比特币占比，就能从目前的大约 2.5%，进一步提升到 5.8%。当然，这个乐观推演建立在好几个前提上：资本市场环境得好、利率得低、比特币得一直处于牛市。

在这个情景下，Bernstein 还估算了 Strategy 的债务规模可能从当前的 110 亿美元猛增到 1000 亿美元，股权融资规模则可能达到 840 亿美元。说白了，持币扩张虽然看着美好，但背后高度依赖融资能力和市场是否愿意接盘。

不同市场情境下的 Strategy 发展路径

为了更全面地评估 Strategy 的比特币持仓策略，Bernstein 也模拟了基础情境和悲观情境下的发展路径，看看公司在不同市场周期里可能怎么走。

• 基础情境：到 2033 年，Strategy 持币量大概占比特币流通供应量的 4%，负债规模达到 510 亿美元。

• 悲观情境：如果比特币涨到 20 万美元之后突然进入长期熊市，Strategy 的持币量最终可能只占流通供应量的 2.6%。市场环境恶化，公司可能很难再靠融资继续买币，甚至需要卖掉一部分比特币，用来支付优先股股利和可转债相关的债务。

从这组情境推演能明显看出，Strategy 的长期扩张空间，跟比特币价格走势、融资窗口是否持续打开、以及资本成本的变化，紧紧绑在一起。对于关注 MSTR、比特币概念股或加密资产敞口的市场参与者来说，这些风险维度值得反复掂量。

Strategy 比特币持仓最新数据：已突破 50 万枚

本周早些时候，Strategy 宣布它的比特币持有量已经突破 50 万枚。最近一轮买入发生在 3 月 17 日到 3 月 23 日之间，公司一共增持了 6,911 枚比特币，花了大约 5.84 亿美元，平均买入成本是每枚 84,529 美元。

这笔钱主要来自出售 MSTRA 类普通股，以及发行永久性优先股 STRK 的所得。

截至目前，Strategy 总共持有 506,137 枚比特币，总价值超过 440 亿美元。其中大约 230 亿美元，是自 2026 年 10 月以来通过发债和售股筹来的。

根据联合创始人 Michael Saylor 披露的数据，Strategy 持有比特币的平均成本大约是 66,608 美元，累计买入成本约 337 亿美元，相关手续费也已经算进去了。

Strategy 估值是否偏高？市场聚焦比特币溢价逻辑

现在 Strategy 的市值大约是 890 亿美元，明显高于它手里比特币对应的净资产价值。这也是市场一直争论的焦点：作为一家“比特币持仓公司”，Strategy 到底该怎么估值？这么高的溢价能持续下去吗？

Bernstein 分析师的看法是，Strategy 的核心定位正在慢慢转向“比特币金融机构”。在这个框架下，公司不再只是被动持有比特币，而是通过更灵活的融资机制和资本管理方式，放大资产配置能力，同时尝试控制风险暴露。

Bernstein 也指出，虽然 2026 年比特币的波动率仍然高达 50%，但现阶段来看，Strategy 的股息成本和流动性风险还处于可控范围，短期内没形成明显压力。

股价方面，截至周二收盘，MSTR 上涨 1.8% 到 341.81 美元；周三盘前小幅下跌 0.3%。过去一年，该股累计上涨超过 112%，但今年以来涨幅只有 13.9%。

Strategy 与比特币持仓模式怎么看？市场仍关注后续融资与风险变化

总的来说，Bernstein 这份最新报告，让市场更清楚地看到了 Strategy 作为“比特币持仓杠杆载体”这一定位。围绕“Strategy 到底持有多少比特币”“MSTR 估值怎么算”“它的安全性和融资风险如何”这些问题，后续还会是市场持续讨论和搜索的热点。

需要警惕的是，所有这些预测和目标价判断，都建立在特定的市场假设之上。未来的表现，还得看资本市场环境、比特币价格走势、公司融资能力以及债务结构的变化。加密资产和相关概念股本身波动就大，参与的时候，务必充分考虑潜在风险。