Bernstein评估Strategy持币路径：比特币储备或上看100万枚

华尔街投资机构 Bernstein 发布了一份针对 Strategy（前身为 MicroStrategy）的最新研究报告。在他们设定的最乐观场景下，这家公司持有的比特币数量可能会翻倍，达到约 100 万枚，约占比特币 2100 万枚总供应量的 5%。这个判断让市场重新审视 Strategy 的比特币持仓规模、融资能力以及估值逻辑。

Bernstein 怎么看 Strategy 的比特币仓位：持仓量有望冲击 100 万枚

Bernstein 调高 Strategy 估值，MSTR 目标价盯上 600 美元

在 Strategy（MSTR）公布第四季度财报之后，Bernstein 的分析团队调整了公司的估值模型，给出了“优于大盘”（Outperform）评级，目标价定在 600 美元。按照他们的测算，这一目标价对应的潜在上涨空间大约在 75% 左右。

从估值方法来看，Bernstein 采用的是“资产总和估值法”（Sum-of-the-Parts Approach），把 Strategy 的软件业务和比特币持仓分开估值，对比特币资产部分给予了 55% 的长期溢价。报告提到，这个溢价水平与 Strategy 自 2020 年开始持续买入比特币以来的历史平均值基本一致。

Bernstein 还估算，随着比特币持仓规模继续扩大，Strategy 的每股盈余（EPS）可能提升到 207 美元，明显高于之前估计的 67.5 美元。这背后的主要推动力，是比特币价格上涨带来的公允价值增长。

比特币价格周期的历史预测：Bernstein 曾给出三阶段目标

除了调整 Strategy 的估值，Bernstein 在报告中还回顾了此前对比特币未来几个周期高点的预测，这部分内容同样是市场关注的焦点。

• 2025 年预测回顾：比特币目标价看至 20 万美元

• 2029 年预测回顾：比特币有望突破 50 万美元

• 2033 年预测回顾：比特币目标价看至 100 万美元

Bernstein 认为，如果这些价格预测能够实现，并且 Strategy 能持续通过融资和资本运作扩大持仓，那么其比特币持有规模将从目前约占流通供应量的 2.5%，进一步提升至 5.8%。当然，这个乐观的推演建立在多个前提之上，包括资本市场环境持续有利、利率维持在较低水平，以及比特币保持上涨趋势。

在同一情境下，Bernstein 还估算，Strategy 的债务规模（含优先股资本）可能从当前的 110 亿美元大幅增加到 1,000 亿美元，股权融资规模则可能达到 840 亿美元。换句话说，持币扩张背后的核心支撑，依然取决于融资能力和市场的承接力度。

不同市场情境下的 Strategy 发展路径

为了更完整地评估 Strategy 的比特币持仓策略，Bernstein 也模拟了基础情境和悲观情境下的发展路径，用来观察公司在不同市场周期中可能的表现。

• 基础情境：到 2033 年，Strategy 持币量约占比特币流通供应量的 4%，负债规模达到 510 亿美元。

• 悲观情境：如果比特币涨到 20 万美元后进入长期熊市，Strategy 的持币量最终可能只占比特币流通供应量的 2.6%。在资本市场环境恶化的情况下，公司可能难以继续通过融资增持比特币，甚至需要出售一部分比特币来支付优先股股利和可转债相关债务。

从这组情境推演可以看出，Strategy 的长期扩张空间与比特币价格走势、融资窗口是否持续打开、资本成本变化等因素密切相关。对于关注 MSTR、比特币概念股或加密资产敞口的投资者来说，这也是评估风险时需要重点考虑的维度。

Strategy 比特币持仓此前数据：已突破 50 万枚

根据此前公布的信息，Strategy 曾宣布其比特币持有量突破了 50 万枚。最近一轮买入发生在 3 月 17 日至 3 月 23 日之间，公司增持了 6,911 枚比特币，投入约 5.84 亿美元，平均买入成本约为每枚 84,529 美元。

这笔购入资金主要来自出售 MSTRA 类普通股以及发行永久性优先股 STRK 所得。

截至目前可查的信息显示，Strategy 共持有 506,137 枚比特币，总价值超过 440 亿美元。其中约 230 亿美元资金，是自 2023 年 10 月以来通过发债与售股方式筹集而来。

根据共同创办人 Michael Saylor 披露，Strategy 持有比特币的平均成本约为 66,608 美元，累计买入成本约 337 亿美元，相关手续费也已计入其中。

Strategy 估值偏高吗？市场紧盯比特币溢价逻辑

目前 Strategy 的市值约为 890 亿美元，明显高于它所持比特币对应的净资产价值（NA V）。这也是市场持续讨论的焦点之一——Strategy 作为一家“比特币持仓公司”到底该如何估值，以及这种高溢价是否能够持续。

Bernstein 分析师的看法是，Strategy 的核心定位正逐步转向“比特币金融机构”。在这个框架下，公司不只是简单持有比特币，而是通过更灵活的融资机制和资本管理方式来放大资产配置能力，同时尝试控制风险暴露。

Bernstein 同时指出，虽然 2024 年比特币波动率仍然高达 50%，但现阶段来看，Strategy 的股息成本和流动性风险仍处于可控范围，短期内还没有形成明显压力。

股价表现方面，以行情平台或交易所实时页面为准，MSTR 近期有所波动，过去一年累计涨幅较大但今年以来涨幅相对温和。

Strategy 和比特币持仓模式怎么看？市场仍关注后续融资与风险变化

整体来看，Bernstein 的最新报告进一步强化了市场对 Strategy 作为“比特币持仓杠杆载体”的定位关注，也让“Strategy 持有多少比特币”“MSTR 估值怎么算”“Strategy 安全性与融资风险如何”成为市场持续搜索和讨论的话题。需要提醒的是，以上所有预测和目标价判断都建立在特定市场假设之上，未来实际表现仍有赖于资本市场环境、比特币价格走势、公司融资能力以及债务结构变化等多重因素。加密货币及相关概念股本身波动剧烈，参与时请充分了解潜在风险。本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺，市场数据请以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准，投资者应独立判断并谨慎决策。