Bitwise二季度报告：RWA扩张与加密基本面分化

7月10日，Bitwise发布了2026年第三季度的加密市场回顾报告。报告显示，第二季度Bitwise 10大市值加密指数整体下跌了15.4%，10只成分资产中有8只收跌；现货比特币ETF出现了有记录以来最差的季度净流出；链上活跃度、交易量以及DeFi资产规模也都同步回落。加密市场与股票市场的相关性有所上升，连续第三个季度录得负回报，这是2026年以来持续时间最长的一轮下跌。

不过，如果仔细翻翻这份报告，也能找到不少让人眼前一亮的点：预测市场交易量达到了432亿美元，同比增长接近18倍；代币化RWA年内增长了50.3%，增至328.9亿美元；Bitwise加密创新者30指数上涨了30.6%；稳定币结算规模已经达到Visa的2.3倍，而且它们持有的美债规模已经超过了多数国家；像Hyperliquid、PancakeSwap和Aa ve这类协议，过去一年各自创造了大约9亿美元的收入。

Bitwise还指出，相比2026年熊市底部，以太坊的交易活动已经增长了大约13倍，DeFi总锁仓量提升了超过60%，稳定币的资产管理规模也差不多翻了一倍。唯独价格表现还没有完全反映这些变化。说白了，现在价格可能更接近熊市的估值水平，但行业体量已经是上一轮周期底部的两倍了，流动性更深，基本面更稳，华尔街机构也更深入地进入了链上生态。

从数据层面看，第二季度并不是单一方向的市场叙事，而是利空和亮点并存：一边是加密业务收入、实体资产上链进展、机构布局等基本面指标整体在改善；另一边是主流加密资产价格普遍承压。这种基本面与价格表现背离的现象，正是本轮市场最值得留意的地方。

想快速把握这份报告的核心，下面这五张图表最有代表性。

加密概念股与加密资产走势明显分化

2026年上半年，加密资产整体下跌了36%；同期主要大类资产中，只有黄金也跌了，跌幅是7%，其它资产普遍上涨。这也解释了为什么这轮加密市场回调体感更强：压力主要集中在加密赛道本身。

但与此形成对比的是，加密概念股在上半年累计上涨了23%，表现优于除了新兴市场股票之外的大多数主流资产。Bitwise加密创新30指数覆盖了30家头部加密上市公司，其收益率超过了标普500的两倍。

这组数据反映出一个重要现象：即使在弱市阶段，加密产业链内部的表现也并不一致。比特币矿企受益于人工智能相关需求，稳定币发行商和资产代币化平台持续承接传统金融业务，传统金融与链上市场的融合进一步加深。现在看市场，已经不太适合再简单地把它当成单一资产类别，而应该放在更完整的产业框架里来理解。

加密货币与主要资产类别的表现对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至2026年6月30日

加密应用层收入仍具规模

过去12个月，全球前十大加密应用合计创造了59亿美元收入，其中PancakeSwap、Hyperliquid和Aa ve排在前三，单个平台收入都接近10亿美元。

即使在熊市环境下，这些协议和应用依然展现出了较强的商业化能力，收入主要来自交易手续费、借贷利息和质押相关收益。这也是衡量行业基本面的一个直观指标：在价格波动之外，部分链上应用已经形成了相对清晰的收入结构。

按收入排名的前十名加密货币应用，数据来源：Bitwise、Token Terminal；统计时间范围2026.1.1–2026.6.30

现实世界资产（RWA）代币化继续扩张

美国财政部长斯科特·贝森特几周前曾公开表示，数字资产、稳定币、资产代币化以及新型支付体系，将共同塑造未来货币体系。

从市场数据看，这一趋势已经在持续落地。第二季度，代币化现实世界资产总规模升至大约330亿美元，创下历史新高；单季度环比增长12%，年初至今上涨45%。增长主要来自代币化美债、企业信贷、股票以及风投份额等类别。

从结构变化来看，头部资管机构正在持续推动更多实体资产进入区块链体系，RWA也因此成为本轮行业基本面修复中最受关注的方向之一。

代币化现实世界资产（RWA）的价值，数据来源：Bitwise资管、RWA.xyz；统计时间范围2026.1.1–2026.6.30

预测市场交易规模持续走高

第二季度，预测市场未平仓头寸达到18亿美元，刷新了历史高点，体育赛事成了核心交易品类；同期季度总成交量也创下了新纪录，达到了430亿美元。

以Polymarket为代表的预测市场，某种程度上体现了加密技术在用户侧的“隐形应用”特征：大量用户通过加密基础设施参与现实事件结果交易，但并不会特别关注底层是否基于区块链。这种使用方式，正在推动加密工具向更广泛的现实场景渗透。

报告还提到，2026年美国大选相关题材曾经推动预测市场进入更广泛的公众视野，随后行业规模扩大了大约三倍。随着美国中期选举临近，相关赛道后续的数据表现也值得继续观察。

预测市场未平仓头寸变化，数据来源：Bitwise、Blockworks；统计时间范围2026.1.1–2026.6.30

加密概念股与主流资产相关性相对较低

在加密概念股部分，Bitwise加密创新30指数与主要资产的90日滚动相关性也是一项值得关注的数据。整体来看，相较于美股大盘，该指数与多数资产的相关性更低，这些资产包括发达市场股票、新兴市场股票、美国REITs、美债和黄金。唯一的例外是大宗商品，其相关性为负。

这意味着，2026年上半年加密概念股不仅取得了高于美股大盘的收益表现，同时在资产配置层面与多数传统资产保持了较弱联动。对机构而言，这类特征通常意味着更高的组合研究价值，但市场波动和板块轮动风险仍然需要警惕。

各类资产90日滚动相关性对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至2026年6月30日

总结

整体来看，这份第二季度市场回顾并没有直接回答“加密资产价格是否已经见底”这个问题，但多组数据共同指向了同一个事实：在价格持续承压的背景下，加密行业的用户规模、业务收入、机构参与度以及实体资产上链进程仍在推进，基本面并没有同步走弱。

对于市场观察者来说，当前阶段的核心特征就是价格与基本面的错位。这种错位本身，正是判断行业周期位置的重要线索之一。不过，加密市场波动仍然很高，后续走势还需要结合宏观环境、资金流向和链上数据持续跟踪。

本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币和迷因币市场波动极大，价格预测及市场数据应以官方公告、交易所页面及实时行情平台为准。投资者应独立判断、谨慎决策，并自行承担相关风险。