一文了解Coinbase股票代币化 "币股同权"何时能被解决？

Coinbase 最近跟美国证券交易委员会（SEC）有了初步接触，正在琢磨一件事：怎么让代币化股票的持有者，能跟传统股票持有者享受一样的权益。

这个消息一出，实体资产代币化（RWA）这个话题又在加密圈里热了起来。根据 RWA.xyz 的数据，截至 2025 年 3 月，不算稳定币的话，全球 RWA 产品的总市值已经来到 179.3 亿美元。

波士顿咨询集团（BCG）的研究则更夸张——他们预测到 2030 年，RWA 赛道的市场规模可能冲到 16 万亿美元，比现在整个加密市场的总市值还要高出一大截。

不过，如果把稳定币刨掉，目前 RWA 赛道的内部结构有点“偏科”：私人信贷市值最大，美国国债排第二，股票代币化的市值几乎可以忽略不计。原因并不复杂，股票代币化在股息计算、分发以及监管合规上牵扯的问题太多，进展一直很慢。

现在，加密资产合规化的趋势越来越明显，尤其特朗普上台之后，美国在加密合规方面推得很快。在这个大背景下，Coinbase 这个全球首家在纳斯达克上市的加密货币交易所，从自家股票下手，主动尝试把传统金融和加密创新结合起来。如果这条路走通了，它的示范效应肯定不小。

但话说回来，要解决的问题也很多：监管得跟上、区块链技术要适配、股票背后公司的内部架构也得调整。还有一个更核心的问题——如果“币股同权”这个事不解决，股票代币化恐怕始终是个伪需求。

传统金融对加密的热情，一年比一年高。贝莱德、富达、摩根大通这些巨头，都陆续推出了加密资产相关产品。特别是美国国债上链，最近两年成了 RWA 赛道里最火的细分方向。

国债上链之所以火，跟宏观经济脱不了关系。2022 年以来，美联储连续加息对抗通胀，全球流动性收紧。高利率环境下，大家风险偏好降低，资金更愿意往低风险、高收益的资产跑。国债、黄金、房地产这些资产的代币化，就成了 RWA 增长的重要推手。

股票上链虽然早有人试过，但在这一波 RWA 热潮里声音并不大。以前 FTX、币安这些交易所都推过美股代币化产品，但都没能持续太久。比如 2021 年，币安上线股票代币后没几周，英国和德国的金融监管机构就警告说这些产品可能违反证券法规，结果不到三个月，币安就全部下架了。

所以说，合规才是股票代币化最大的拦路虎。Coinbase 这次打算做股票代币化，正好赶上了特朗普政府上台后美国加密监管逐渐清晰的窗口。这或许能避开前人踩过的那个最大的雷。

作为行业内最大的合规交易所，Coinbase 把自己的股票代币化，好处不少：一方面能吸引更多传统金融投资者进入加密领域，另一方面也能给现有加密投资者一个接触传统资产的新渠道。对它的亲儿子 Base 链来说，这也能大大提升链上的价值和生态活跃度。

对传统金融市场而言，股票代币化能显著提高交易结算效率，同时降低散户参与的门槛。另外，代币化股票还能成为各种创新金融产品的基础资产——比如基于智能合约的自动股息分配、实时权益登记等，传统证券的功能边界一下子就被拓宽了。

对加密行业来说，知名上市公司带头把股票代币化，会推动整个行业加速合规化，倒逼更成熟的监管框架和行业标准成型。大量传统金融资本可能因此涌入加密市场，提高整体流动性。而且股票上链也给区块链技术提供了一个高价值、大规模的真实应用场景。为了支撑股票代币化，加密生态也得发展出更完善的托管、结算、风险管理等服务，这反过来也会让行业变得更专业、更成熟。

不过，在具体落地上，就算监管在逐渐清晰，也有不少新情况需要适应。传统金融监管框架得调整才能应对股票代币化带来的跨境交易增加、7×24 小时全天候交易等新问题。

股票代币化不是新鲜事，但市场一直很小。根据 RWA.xyz 的数据，目前股票上链的市值只有 1451 万美元，而不含稳定币的 RWA 产品总市值是 179.3 亿美元。差距一目了然。

对股票投资者来说，如果链上股票没法比链下股票更方便、更快地交易，那为什么要买它？更现实的问题是，这些链上股票的持有者，很难享受到和实体股票持有者一样的权利。

目前 Coinbase 还没公布具体怎么推进股票代币化，但实际上它的链上版本早就有了，只是不是官方推出的。今年 3 月 8 日，现实资产代币化发行商 Backed 在 X 平台发消息说，已在 Base 网络上推出了代币化 Coinbase 股票 wbCOIN。用户可以通过 CoWSwap 兑换，流动性来自 Aerodrome。

根据 Backed 官网披露的文件，这个产品早在 2022 年就上线了，当时部署在以太坊上。2022 年 5 月 9 日获得了列支敦士登金融市场管理局（FMA）批准，5 月 23 日又拿到瑞士 BX Swiss AG 的批准。不过官方信息说得很清楚：持有这个代币化股票的投资者，不能拿到和 Coinbase 股票持有者一样的股息分红。

对于持有代币化股票的投资者来说，最关心的就是“币股同权”问题。

“币股同权”说的是代币化股票和传统股票拥有完全一致的权益，包括投票权、分红权、知情权等所有股东权利。不光是经济权益对等，治理权益也要完全匹配——代币持有者应该能像传统股东一样参与股东大会投票、接收公司通知、查阅相关文件。

如果币股同权的问题不解决，代币化股票的价值肯定会打折扣，甚至可能出现价格跟传统股票脱节。Backed 的链上 Coinbase 股票产品就没做到币股同权，这也是它交易量几乎为零的主要原因。

要实现币股同权，最大的难点还是法律问题。多数国家的公司法并没有明确承认代币持有者的股东身份。监管方面，代币化股票在全球交易，监管协调难度很大。技术层面，区块链系统怎么跟传统股东登记、投票系统对接，公司治理结构怎么调整，也都是绕不开的坎。

Coinbase 入局，对推动币股同权肯定是好事。大机构在跟监管一起制定规则时，话语权更大。希望监管明确之后，币股同权能真正落地。到那个时候，代币化股票才能真正发挥出区块链技术相对于传统股票的优势。