比特币百亿美元期权将到期! 分析师:宏观逆风恐加剧卖压

市场下行本就承压，现在又迎来一记重磅事件。比特币在这轮机构需求降温、宏观逆风夹击的行情里，还得面对一笔规模高达100亿美元的期权到期。从Deribit到Tesseract Group，多位行业高层都注意到一个显著变化：市场的持仓布局已经从原先的集体看涨，悄然转向了偏保守甚至看跌的方向。接下来这段“仓位清理期”，短期波动恐怕难以避免。至于真正的方向，可能要等到7月过后，才会逐渐明朗。

比特币价格跌破6万美元，创一年半以来新低

根据彭博社的报道，美国东岸时间周五凌晨，加密货币期权交易所Deribit将迎来一笔名义价值约100亿美元的比特币期权到期。这笔集中到期的合约背后，市场人士普遍预期交易员会倾向于更保守、甚至偏空的仓位调整——这对于已经脆弱的行情而言，无异于雪上加霜。

Deribit商务长Jean-Da vid Pequignot在观察当前持仓后指出，市场原本布局了不少针对中期更高价位的期权，但这些看涨押注现在却不得不面对一个持续下行的现货价格。他的原话很直接：“市场一致看涨的买权仓位，已经偏离了正确方向。”

数据上也印证了这一点。比特币昨晚一度跌破6万美元大关，最低触及59,023美元，创下自2024年10月以来的最低点。截至北京时间周四下午3点，价格略有回升至61,600美元。回顾自去年10月11日市场闪崩以来的走势，比特币始终未能真正站稳脚跟。当前价格距离历史高点已经累计下跌超过50%，不仅如此，连被视为长期空头市场信号的200周移动平均线，也已被跌穿。

低点在哪里？ 看跌期权集中6万至7.5万美元区间

此次在Deribit到期的期权，大约占到目前市场未平仓合约总量的37%。根据Pequignot提供的数据，看跌期权与看涨期权的比率为0.83。单从数字上看，市场整体仍偏向看涨一方。

但更值得留意的是背后的结构。目前大部分看涨期权的未平仓量已处于“价外”状态——换句话说，以现在这个价格水平，这些合约已经不具备内含价值了。而另一边，看跌期权则明显集中在两个价格区间：6万至6.5万美元，以及7万至7.5万美元。这意味着，在当前行情下，空头押注反倒更容易实现获利。

专家解读：到期潮仅是“清理仓位”，而非趋势转变

面对市场的紧张情绪，Tesseract Group资产管理主管Adam Haeems给出了一个相对冷静的视角。他强调得很清楚：“到期机制清理的是仓位结构，并不会决定价格方向。”他进一步点出了问题的核心——当一个市场本身就集结了大量看涨仓位，又恰好撞上季底和夏季流动性最稀薄的时期，这种组合本身就容易引发异常波动。

Haeems分析指出，目前市场深度浅薄，再加上仓位集中到期，意味着周五的价格波动很容易在资金流向先倾斜的方向上过度反应。这种剧烈走势，本质上更多反映的是技术性仓位问题，而不是趋势真正的持续性转变。等到做市商的避险仓位解除之后，价格才会逐渐回归均值。他提醒说，真正值得观察的关键时间点，是在7月第一个完整交易周。届时，本次季度仓位基本完成清算、市场杠杆降低之后，趋势才会逐步明朗。

宏观逆风仍存：美联储鹰派言论、ETF资金外流

除了衍生品市场自身的技术性压力，比特币面临的基本面环境同样在持续恶化。彭博汇总的数据显示，美国上市的比特币现货ETF在6月份已经累计净流出接近30亿美元。与此同时，市场上最大的企业比特币持有者微策略（Strategy），也因为投资人对其还债能力的担忧而备受压力。

在宏观层面，利率可能持续走高的前景，正促使资金从不孳息的资产（比如比特币）中加速撤出。Primal Fund共同创办人Griffin Ardern观察到，期权交易员对比特币的长期看跌倾向已经明显加深。叠加美联储偏鹰派的政策言论，以及持续走高的美国国债收益率，种种迹象都表明，投资人正在提前给流动性收紧的环境定价。这位创办人的总结也很直白：“在流动性紧缩的条件下，比特币的表现通常不会太好。” 这或许正是当前市场最需要正视的现实。