欧洲央行行长拉加德:稳定币无助于增强欧元全球地位

欧洲央&行行长克里斯蒂娜·拉加德本周抛出了一个颇为犀利的论断：稳定币，特别是欧元稳定币，并非欧洲增强欧元国际地位的最佳路径。她直言，这类资产容易引发挤兑，甚至会削弱货币政策的传导效率，与其说能助力欧元“出海”，不如说可能带来更多系统性隐患。拉加德的替代方案很明确——欧洲应当全力构建以央&行货币为锚定的代币化结算基础设施，而不是将宝押在私人发行的稳定币上。

这番话是在西班牙央&行拉美经济论坛上发表的。拉加德明确指出，当前讨论稳定币的核心问题已不是“要不要存在”，而是“哪个司法管辖区能承受没有它的后果”。但她随即话锋一转，强调推动欧元稳定币的必要性并不像看上去那么清晰——前提是要将稳定币的两大核心功能拆开来看。

“人们赋予稳定币的益处，其实建立在两种截然不同的功能之上：一种来自货币层面，另一种来自技术层面。”拉加德解释说，“而现在的讨论，却把这两者系统性混为一谈。”事实是，美元稳定币目前占据约98%的市场份额，美国正借力这种工具巩固美元的全球储备货币地位。而拉加德对此给出的回应方向明确：不随波逐流，而是另辟蹊径。

货币功能：潜在上行空间，但存在明显权衡

拉加德承认，假如有依据欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）运作的欧元稳定币，理论上确实能激活全球对欧元区安全资产的额外需求。只不过，这种好处需要付出不小的代价——金融稳定风险是头号顾虑。她特别提到了资金挤兑和储备资产脆弱性问题，如果在极端情况下存款从银&行体系外逃，央&行的货币政策传导就会被打折扣。

拉加德用2023年硅谷银&行倒闭作为活生生的案例。当时Circle发行的USDC在披露其对硅谷银&行的敞口后，迅速跌破与美元挂钩的汇率。她说，这个事件清楚展现了信心崩塌的速度，以及赎回压力如何快速蔓延到基础资产市场。更值得警惕的是，随着稳定币规模的扩大，赎回与价格之间可能形成自我强化的反馈循环——尤其在发行方不是银&行的情况下。

技术功能：稳定币并非唯一解决方案

从技术层面看，拉加德承认稳定币确实有它的价值——在跨司法管辖区的金融市场基础设施中，它可以在没有错综复杂传统中介的情况下直接访问。但她也点明了一个关键：这种“技术功能”并非稳定币独有。其他形式的代币化货币——包括商业银&行存款或央&行货币——同样能在分布式账本系统里发挥一模一样的作用。

“真正的答案，既不是彻底拒绝技术，也不是全面禁止稳定币。”拉加德强调，正确的路径是构建以央&行货币为锚定的公共基础设施，让包括稳定币在内的各种代币化货币工具都能在其中运行。

欧盟这边已经拿出了具体动作。“Pontes项目”的目标是将分布式账本平台与欧元体系现有的结算基础设施连接起来，让基于区块链的交易能直接以央&行货币完成批发结算。而今年3月发布的“Appia路线图”则更进一步——它勾勒出一项直至2028年、目标打造完全互操作的欧洲代币化金融生态系统的蓝图。

“欧洲清楚自己正驶向哪个港口。”拉加德的结语颇为坚定，“我们的任务不是照搬别处开发的工具，而是打造符合自身目标的基础和基础设施，从而在不引入脆弱性的前提下，充分把握创新带来的益处。”