展望下一个十年:以太坊还有100倍增长空间

今天，是以太坊的第十年。

过去这十年，以太坊可以说是全球范围内投资回报率最惊人的资产之一，说它是现象级的存在也不为过。

一组数据可以直观感受一下：这十年间，英伟达的市值涨了150倍，比特币涨了300倍，而以太坊，涨了整整3600倍。市值从零到突破4500亿美元，仅用十年时间就跻身全球资产市值排名的前三十位。

与此同时，以太坊也成长为全球最可靠的金融基础设施之一。这十年，在其链上流转的资金规模高达百万亿美元级别，光是稳定币的年交易量就达到20万亿美元。除此之外，还有日交易量峰值达百亿美元的去中心化交易所、管理着百亿美元资产的质押系统、数十亿美元规模的借贷协议和衍生品市场，以及NFT等多元化生态。而所有这些活动，都运行在以太坊主网上——十年间，没有发生过一次停机、宕机或被盗事件。

回望这十年，以太坊生态至少孕育出了三个划时代的产品，如同苹果推出了Mac、iPhone、AirPods和iPad一样，以太坊在每个细分领域都是市场的绝对主导者。

稳定币年交易额达到28万亿美元，其中超过70%的交易量发生在以太坊上；2016年，全球第一个DAO诞生于此，如今超过90%的全球TVL（总锁仓价值）最大的DAO都在以太坊生态中；2020年的“DeFi之夏”，以太坊是唯一的中心，市占率一度高达95%至99%；2021年NFT第一次大规模破圈，以太坊是主战场，全年交易量占比超过90%。而像美股代币化、美债代币化、RWA、AI Agent meme这些新方向，才刚刚拉开序幕。

那么问题来了：十年后呢？以太坊已经是全球市值排名前30的资产，超越了Meta、台积电、Visa、Mastercard这些如雷贯耳的名字——这会是它的终点吗？

答案或许恰恰相反，这很可能才是真正的起点。

就像1987年的苹果Mac电脑突破1000万用户时那样——那不是终点，而是一切的开始。

如今，同样每月活跃用户大约只有1000万的以太坊，也正式开启了它的下一个十年。

以太坊，还有100倍的增长空间

为什么说还有100倍的增长空间？来看几个维度。

首先，以太坊的TVL如果增长100倍，也只占到全球金融资产总规模的2%。这个市场有多大？全球金融系统的资产规模高达400万亿美元，而以太坊目前的TVL不过800亿美元，差距之大，一目了然。

其次，以太坊的用户规模如果增长100倍，也才达到10亿人。相比之下，Visa和Mastercard的发卡量都已经超过了30亿张。这还只是支付工具的用户规模，如果对标的是全球金融系统的参与者，天花板远不止于此。

再者，以太坊现在的状态，和1987年的苹果电脑很像，都还是小众爱好者的聚集地。1987年，Mac系列电脑销售突破1000万台；而作为全球共享计算机的以太坊，到2025年，全球每月也只有大约1000万人在使用它（每周约1700万个活跃地址）。

但重要的是，以太坊已经是一套历经十年淬炼的金融体系，百万亿美元级别的资金在其间流转。光是稳定币的年交易量就达到20万亿美元。

更令人兴奋的是，稳定币的增长奇迹，完全有可能被复制到以太坊上的其他“产品线”上。2016年稳定币市值只有100万美元，2018年达到10亿美元，2021年就冲到了1000亿美元——两年1000倍，四年100倍的增长速度。同样的剧本，会不会发生在美债代币化、美股代币化上？

现状已经给出了积极的信号：以太坊正在将几乎一切主流金融产品进行代币化。美元代币化（稳定币）面对的是一个40万亿美元的市场，目前已经做到了3000亿美元；美债代币化面对的是36万亿美元的市场，目前做到了70亿美元；美股代币化面对的是60万亿美元的市场，如今刚刚起步，规模约5亿美元。这些细分领域，都可能在未来某个时间点突然爆发，一年增长百倍。

作为一套全新的全球金融系统，以太坊至少还有100倍的金融市场增长空间。它并不是要成为现有金融系统的“替代品”，而是在重新定义什么是金融。就像电子邮件和邮政的关系——邮政曾是世界上最主要的通讯方式，而如今Email一天的邮件量，已经超过了邮政一年的发件量。

20年前，没人相信人类超过90%的信息会发生在互联网上；今天，同样很少有人相信，未来人类9%的资金会流转在以太坊上。但趋势，往往就是从“不相信”开始的。

以太坊，等待每一次金融系统的崩坏

全球金融体系的每一次危机，从某种意义上说，都是以太坊的机遇。

它在等待主流金融系统的每一次崩坏。而这样或大或小的崩坏，几乎每个月、每年、每个经济周期都在发生。经济危机、疫情、战争、整治动荡、国家破产、货币贬值、地缘整治冲突……全球195个国家，每个国家的一次大动荡，都可能意味着整个全球金融系统某个部分或环节的崩坏。

历史数据触目惊心：过去100年，全球发生过至少10次大型金融危机；8次具有全球性影响的大规模疫情；超过30次国家破产事件，其中仅货币崩溃加恶性通胀型的“破产”就多达10次。而过去50年，还发生了约15到20次具有国际影响力的大型战争。每一次重大事件，都会给现有金融格局带来改变，也为以太坊带来新的市场需求。

以太坊扮演着“边缘金融”中心的角色。全球约有10个国家被踢出主流金融系统，被边缘化的国家更是多达30到50个。这些国家的普通民众需要用稳定的货币，商人需要做跨境贸易，中产阶级需要购买优质股票。主流金融系统对他们关上了门，但以太坊接纳他们。

段永平反复强调一句话：做对的事，把事情做对。从这个角度看，以太坊一直在做那些国家、金融机构、互联网公司等一切中心化机构无法做到的事。做去中心化的事，本身就是做对的事。

具体到业务层面，以太坊正在对Swift形成降维打击。它已经成为Swift之外全球最大的价值网络，在多個重要维度上明显超越后者，包括网络中立性、7x24小时可用性、交易费用、跨境交易速度、透明度、清算资产的自动化程度等。而随着美国等重要国家在合规和监管上开始拥抱以太坊，30年后，它完全有机会取代Swift，成为全球最大的价值网络。

要知道，Swift制裁和限制的国家多达近20个。而以太坊无需许可，任何国家和个人都可以自由交易。

如果把视角拉远一些，就会发现一个有趣的二元结构：雅典和斯巴达，安卓和苹果，以太坊和全球金融系统——它们就是这个世界的一体两面，缺了谁都是一种遗憾和缺陷。

以太坊的成功，是大概率事件。主流金融系统不会突然崩溃，但会持续不断地崩坏。而每一次崩坏，都有利于新金融体系，都有利于以太坊，都可能成为它快速扩张的良机。

以太坊的护城河

那么，以太坊凭什么能守住阵地？它的护城河有三条。

第一条：足够中立。在整个区块链世界里，只有比特币和以太坊足够去中心化，不受任何单一国家或组织的掌控。第二条：足够安全。主网运行十年，市值4500亿美元，从未发生过大规模停机、宕机或被盗事件。第三条：独一无二的文化。从DAO治理、早期用户空投机制，到交易公开透明、高度重视ZK技术和隐私保护——以太坊生态形成了一种独特且健康的组织文化，而好的文化，自然会催生好的商业模式。

具体数字更能说明问题：2015年7月30日，以太坊主网正式上线。十年过去了，没有一次停机，没有一次宕机，没有一次被盗。这种纪录，在整个科技史上都极为罕见。

以太坊的本质是什么？它是公共物品。空气会被污染，水会被禁止使用，土地会被征用，公路会被拒绝驶入，互联网账号会被封禁——这个世界上，除了太阳、月亮等少数人类无法干预的存在，以前几乎没有真正意义上可以人人平等使用的公共物品。直到比特币和以太坊的出现。

以太坊无需许可即可使用。比特币是全体人类共用的货币，以太坊则是全体人类共用的超级计算机。任何人都可以在以太坊网络上部署、运行、验证和使用程序，而这一切不必依赖于传统的服务器或公司。

它是一套去中心化金融系统，是公共物品，是数字石油，是全体人类共用的超级计算机，是不可篡改的全球账本，是Swift之外全球最大的价值网络，是去中心化互联网，是网络国家。所有这些标签，共同描绘了以太坊的全貌。

在市场地位上，以太坊是加密世界的绝对主导者。2024年，稳定币年交易量达到28万亿美元，其中70%的交易发生在以太坊生态上；2021年NFT破圈，以太坊是主战场，全年交易量占比超过90%；2020年DeFi之夏，以太坊是唯一的中心，市占率高达95%到99%，几乎所有借贷、交易、稳定币协议等去中心化金融活动都在其上运行。

与此同时，它也是全球金融系统最大的挑战者。当某个国家又被踢出主流金融系统时，以太坊是最好的解决方案之一；当企业和商人因各种原因无法正常跨境交易时，以太坊提供了新的金融体系；当个人无法方便地参与他国股市或房产交易时，以太坊提供了一套无需监管的金融系统。

更重要的是，以太坊是Crypto行业的创新之源，是几乎所有大规模区块链应用落地的中心。从DeFi到NFT到稳定币，每一次行业爆发，以太坊都是核心战场。

竞争到最后，拼的是什么？是时间，是谁犯的错误更少。而以太坊总是犯错最少的那一个。反观竞争对手：Solana 2020年上线主网，五年间发生过十余次大规模停机事件，平均每年1到3次，多次需要网络重启；Sui 2023年上线主网，两年内已经发生过两次停摆。稳定性的差距，一目了然。

一个简单的类比：AI行业不能没有英伟达，手机行业不能没有苹果，而Crypto行业，不能没有以太坊。

超越BTC，并非没有可能

比特币本质上只是一个货币系统，而以太坊不仅是一个货币系统，更是一套金融系统、互联网系统，以及全球人类共用的一台超级计算机。这种多维度的价值，让“超越比特币”的叙事从未缺席。

相信以太坊价值终将超越比特币的人从未消失。企业家Mark Cuban（2021年）、Real Vision CEO Raoul（2023年）、1confirmation创始人Nick Tomaino（2025年5月）都曾在不同时间、不同场合公开且明确地表达过这一观点。

而行业知名的“木头姐”Cathie Wood，被认为是最看好以太坊未来前景的名人之一。她的预测是，到2032年以太坊的价格可能达到16.6万美元，市值达到20万亿美元。按目前4400亿美元的市值计算，这意味着她认为以太坊还有将近50倍的上涨空间。

一个常被忽视的事实是：以太坊和比特币一样稀缺。2024年，以太坊的通货膨胀率在-0.2%到0.5%之间，而比特币是1.7%（2028年减半后会降至0.85%，每四年递减），黄金约1.5%（每年供应量增长约1.5%到2%），欧元2.5%，美元3.3%。至于那些恶性通胀地区的货币就更不用提了：埃及埃镑28%，伊朗里亚尔31%，土耳其里拉58%，阿根廷比索250%，津巴布韦元560%。

从历史数据看，比特币第一个十年结束时，价格达到3500美元，市值620亿美元；以太坊第一个十年结束时，价格约3800美元，市值达到4600亿美元。起点不同，但增速和空间各有千秋。

事实上，以太坊曾多次“逼近Flippening（超越比特币市值）”。2017年年中，以太坊的市值一度达到比特币的80%；2021年5月中旬，这个比例达到48%。目前，以太坊市值约占比特币市值的20%，差距虽然存在，但并非不可逾越。

一个更值得深思的观点是：没有比特币，Crypto行业仍然有存在的必要；但如果没有以太坊，Crypto行业可能就失去了存在的必要。这句话的分量，值得细品。

回顾历史，2015年8月到2016年1月期间，以太坊价格曾长期维持在0.3美元以下。如今它的价格在3900美元附近，涨幅超过13000倍。而同期比特币的涨幅是几百倍。谁的增长潜力更大，数据已经给出了答案。

展望未来，以太坊已经打通了两个重要的价格增长引擎：一个是美国以太坊现货ETF，一个是以太坊战略储备机构。预计今年10月，还将开启第三个增长引擎——以太坊现货ETF支持质押功能。一旦开放，参与质押的ETH持有者将额外获得每年约3%的收益。这无疑会吸引更多长期资金入场。

下一个十年，当以太坊和互联网一样普及时，它的用户会增长100倍，链上的资金规模（TVL）会增长100倍。到那时，再看今天的讨论，或许就像我们现在回望1987年的苹果Mac电脑一样——那时的一切，都只是刚刚开始。