欧洲央行警示:稳定币或对欧洲银行贷款与货币政策产生削弱效应

欧洲央&行一份最新工作论文发出了一个明确信号：稳定币的崛起，可能正在悄悄抽走银&行存款的“血液”，进而削弱货币政策对贷款传导的影响力。

这份题为《稳定币与货币政策传导》的工作论文，于周二正式发布。论文指出，随着稳定币——这些通常与美元或欧元挂钩的数字资产——使用率不断攀升，大量资金正从传统银&行存款中流出。研究团队成员表示：“我们的分析显示，稳定币兴趣上升，与零售存款的可衡量下降、以及企业贷款的减少之间，存在明确的关联。”换句话说，稳定币越火，银&行能放给实体经济的贷款可能就越少。

不过，这种冲击并非一刀切。论文强调，其影响程度取决于稳定币的采用规模、背后的设计机制，以及监管层如何应对。可以说，这是一场非线性博弈。

这份报告是欧洲央&行持续跟踪稳定币动态的一部分。过去三年，稳定币市场总市值已翻倍，达到3120亿美元，而业内预测到2028年，这个数字或将触及2万亿美元。话说到这，先放几个关键结论：银&行高度依赖存款，稳定币的普及可能倒逼银&行转向更昂贵、更不稳定的批发融资；外币稳定币增长会侵蚀国内货币政策的效力；美元稳定币一家独大，对欧元主权地位形成潜在挑战。

稳定币影响：银&行、货币政策及货币重要性

为了评估稳定币普及对银&行体系的具体影响，欧洲央&行重点分析了存款替代效应——家庭和企业将资金从零售银&行存款，转移到数字资产。“银&行高度依赖存款，这是支撑家庭和企业贷款的稳定、低成本‘燃料’，”论文写道。“一旦存款减少，银&行可能被迫转向批发融资或市场融资，而这些渠道通常成本更高，稳定性也更差。”这是一个值得警惕的连锁反应。

稳定币的实际与预期市场发展（来源：欧洲央&行援引花旗集团、Coinbase、摩根大通数据）

论文还提出一个更关键的判断：稳定币能够改变政策利率对银&行融资成本和贷款行为的影响路径。至于影响方向和强度，则完全取决于其采用规模、设计特征和监管框架。作者的原话是：“我们发现，稳定币的采用会干扰多条货币政策传导渠道，可能削弱政策行动的可预测性。”这相当于在金融调控系统中，引入了一个不可控的变量。

欧元区的货币结构至关重要

另一个值得关注的维度，是外币稳定币的增长。论文警告，如果市场被非欧元计价的稳定币主导，境外代币的扩散将进一步切断国内货币政策与银&行贷款之间的传导链条，风险随之放大。欧洲央&行官员此前已多次发出信号：美元计价的稳定币占据绝对主导地位，这可能引发市场对货币主权和欧元在跨境支付中角色的质疑。

数据是最有力的佐证。CoinGecko统计显示，美元支持的稳定币总价值达到3010亿美元，占整个稳定币市值的97%。一个近乎垄断的格局背后，是对欧元区货币政策自主性的潜在侵蚀。问题的核心，归根结底在于：欧元区自身的货币结构，能否在下一次金融变迁中保持韧性。