比特币（BTC）跌破7.1万美元,还能继续看涨吗？

先说几个核心判断：比特币这一轮回调，更多是短期宏观情绪扰动，而非趋势反转。现货ETF的持续流入和Strategy的买入节奏，才是决定市场方向的关键变量。

比特币在周二一度摸高7.6万美元，旋即遭遇7%的回调。背景并不复杂——美国股市下挫、以色列与伊朗的冲突升级、生产者价格指数超预期、油价飙升，这一连串事件叠加在一起，导致风险资产的短期波动加剧。

不过，如果把目光放远一点，目前还看不到任何证据表明比特币的上涨动能已经被切断。标普500和国债在宏观环境恶化下的表现确实不算好，但比特币多头的杠杆率保持在较低水平，这大大降低了连环强平的风险。

要点

• 现货市场需求强劲，ETF和Strategy的买入是主要支撑
• 多头杠杆率偏低，即便价格再跌5%，强平风险依然可控
• 通胀预期升温，削弱了固定收益的回报吸引力，为资金从黄金转向比特币打开了空间

市场分析

来看看具体数据。WTI原油已经跃升至98美元以上，推动通胀预期走高。美国初请失业金人数维持在185万左右，批发价格同比上涨3.4%——这是过去12个月的最大增幅。这些数字叠加在一起，市场对美联储降息的预期正在快速消退。9月份维持利率不变的概率已经从一个月前的89%骤降到42%，CME FedWatch工具的数据变化非常明显。

标普500指数较历史高点下跌了4%，尽管美国劳动力市场显示出疲软迹象，但伊朗地缘冲突仍在持续施压。简单来说，市场正在重新定价“战争长期化”这个风险点。

WTI原油期货（左）与标普500指数期货（右）。来源：TradingView

比特币承压，长期战争风险加剧投资者风险厌恶

通胀顽固，战争前景不明，这些因素确实在推高投资者的避险情绪。但这里有一个关键细节：市场并没有在恐慌性抛售。从利率和通胀预期的定价来看，交易者并不认为会出现类似2020年3月那样的系统性崩盘。

美国2年期国债收益率减去通胀预期。来源：TradingView / Cointelegraph

周三，2年期美债收益率为3.71%，克利夫兰联储的2年通胀预期是2.27%，调整后的实际收益率为1.44%。这个数字意味着什么？在极端恐慌时期，资金涌向国债，收益率会被压低至接近零甚至负值。而如果市场对美国货币政策失去信心，该指标可能升到2.5%以上。目前处于1.44%，说明市场虽然谨慎，但远没有到恐慌的级别。

比特币期货预计强平区间（美元）。来源：CoinGlass

更重要的是多空杠杆的分布。CoinGlass的数据显示，如果比特币跌到6.8万美元，估计会有4.5亿美元的多头头寸被强制平仓。这听起来不少，但对比490亿美元的总未平仓合约，占比不到1%。这意味着连环强平的风险非常有限。与此同时，永续合约的资金费率已经转负，说明空头杠杆需求在增加——换句话说，看跌方开始变得过于自信了。

比特币永续合约年化资金费率。来源：Laevitas.ch

负资金费率意味着空头需要为持仓支付费用，这通常是市场转向的信号。更值得关注的是，即便比特币冲到7.6万美元，资金费率依然低于中性区间（6%到12%）。这说明最近的上涨是由现货需求拉动的，而不是衍生品市场上的投机资金。

还有一条线索值得留意：黄金价格周三跌到了4900美元，结束了连续四周在4800美元上方运行的强势表现。一旦资金从黄金流出，比特币很可能会成为下一个承接标的。尤其是在通胀预期上升、固定收益资产回报吸引力下降的背景下，这种资金迁移的逻辑越来越清晰。