IPO募资未用完，上市未满两年的拉普拉斯又抛22亿定增

6月15日，拉普拉斯（688726.SH）抛出了一份定增预案，计划募资不超过22.01亿元。这些资金将投向光伏及半导体高端装备研发、无锡光伏高端装备基地二期建设、数字化与智能化升级三大项目，另外还安排了6.6亿元用于补充流动资金。

距离公司2024年10月登陆科创板，到现在还不到两年。更耐人寻味的是，前次IPO募集的钱还没花完。

从资金投向看，这次定增超过一半的钱砸向了研发，表面上延续了公司技术驱动的路线。但6.6亿元的补流额度，和公司账上充裕的现金形成鲜明对比，再加上IPO募投项目还在建设中，“高位圈钱”的质疑声自然就起来了。

更深层的矛盾在于，这轮大规模融资出现在光伏行业的深度调整期。受产业链供需失衡影响，拉普拉斯2025年业绩已经下滑，2026年一季度净利润更是近乎腰斩。

尽管公司试图用“太空光伏”概念和半导体第二曲线来讲新故事，但“中标特斯拉订单”已被澄清为市场传闻，后者仍停留在千万级营收的孵化阶段。周期底部逆势融资扩产，市场买不买账，还是个悬念。

拟重金补流惹争议

按照定增预案，这22.01亿元总共投向四个项目，结构上可以概括为“一主两辅一补”。

图源：公司公告

光伏及半导体高端装备研发项目是绝对的核心，投入12.50亿元，占募资总额的56.8%；无锡基地二期建设和数字化升级分别投入1.35亿元和1.56亿元，合计占比约13.2%；剩下的6.6亿元全部用于补充流动资金，占比30%。

光伏及半导体高端装备研发项目投资测算

研发项目的资金分配尤其值得关注。12.50亿元的总投资里，研发费用高达11.99亿元，占比95.9%，几乎全部砸向技术投入。具体方向有两个：一是光伏核心业务的技术迭代，围绕高效电池工艺设备持续升级；二是半导体领域的设备研发，聚焦先进封装环节的高温真空类设备。

公司表示，这样做是想巩固光伏设备优势的同时，开辟半导体增量市场，打造第二增长曲线。

真正引发争议的是那6.6亿元的补流资金。质疑的核心逻辑很简单：上市不到两年，IPO募资还没花完，这时候又向市场要一大笔流动资金，必要性确实存疑。

图源：公司公告

公开数据显示，拉普拉斯IPO首发募资总额7.13亿元，扣除发行费用后净额约6.25亿元。截至2026年5月底，前次募集资金累计使用了约3.56亿元，进度才57%，募投项目还在按计划建设中。

关键是，公司账面并不缺钱。截至2026年一季度末，拉普拉斯货币资金余额11.99亿元，交易性金融资产6.69亿元，加起来接近18.7亿元，流动性储备相对充裕。

公司对此的解释是，随着业务规模扩张和研发投入加大，采购、生产、研发、市场拓展等各个环节的资金需求都在增加；加上产品验收周期长，存货里发出商品占比高，营运资金占用量确实大。

截至2025年末，公司存货账面价值达30.13亿元，占当期总资产的29.41%，对流动资金形成了较大占用。

周期底部逆势扩张

这次定增的时点，正好踩在光伏行业周期底部。2025年以来，光伏产业链陷入阶段性供需失衡，从硅料、硅片到电池片、组件，各环节价格持续下行，全行业盈利承压。多数企业放缓甚至暂停了新产线建设，行业进入落后产能出清阶段。作为上游设备厂商，拉普拉斯自然也难以独善其身。

业绩数据印证了行业的寒意。2025年全年，公司实现营业总收入54.62亿元，同比下降4.64%；归母净利润6.23亿元，同比下降14.60%；扣非净利润4.65亿元，同比下滑23.11%。

进入2026年，下滑趋势进一步加剧。一季度营收9.68亿元，同比大降33.31%；归母净利润1.20亿元，同比腰斩52.23%。经营活动现金流更是由正转负，一季度净额为-2317.15万元，而上年同期是1.68亿元。公司明确表示，业绩下滑主要受光伏产业链阶段性供需失衡影响。

（拉普拉斯业绩变动情况）

在业绩承压的背景下，市场曾试图为拉普拉斯寻找新的估值锚点，“太空光伏”便是其中最受追捧的概念。今年4月1日，市场传闻公司中标特斯拉光伏项目第二期，订单规模近百亿元，当日股价早盘直线拉升，触及20cm涨停。

但随后公司紧急发布澄清公告，明确表示并未取得相关特斯拉光伏项目订单，同时提示股价涨幅较大，存在非理性炒作风险。一场由传闻驱动的股价异动就此平息，但也折射出市场对公司光伏主业增长乏力的焦虑。

半导体业务被公司寄予了第二增长曲线的厚望。自2024年布局以来，公司依托光伏领域热制程设备的技术积累向半导体延伸，聚焦分立器件领域的高温真空类设备，已经推出了碳化硅封装钎焊炉、高温氧化炉、退火炉等产品。

不过，该业务目前整体营收仍在千万级规模，尚未突破亿元关口。公司坦言，一方面半导体细分领域单款设备的总需求量有限，另一方面先进封装设备的客户验证周期极长。对于真正起量的节点——订单金额突破两亿元，公司给出的时间表是还需要两到三年。

一边是光伏主业身处调整周期、业绩持续下滑，另一边是半导体新业务尚处孵化期、短期难以贡献实质业绩。此时抛出22亿元的大额定增，本质上是用未来的技术投入换取周期反转后的市场地位。

只是对于投资者来说，在行业底部为企业的逆周期扩张买单，既需要眼光，也需要勇气。这份定增方案最终能否获得市场认可，恐怕还需要时间给出答案。