Aave(AAVE)币价翻倍,市场前景如何？重新解析率先复苏的老牌龙头Aave

Aa ve(AA VE)币价翻倍，市场前景如何？重新解析率先复苏的老牌龙头Aa ve！借贷龙头 Aa ve（AA VE）在过去几个月内走出了独立于板块弱势表现的逆向行情，在一众老牌 DeFi 协议的代币持续“趴窝”之时，AA VE 的价格却已悄然实现了翻倍——从 8 月 5 日的 80 美元左右强势上涨至如今的 170 美元上方。

随着美联储正式拉开降息周期的帷幕，市场上关于“山寨季”回归的讨论，尤其是 DeFi 领域“卷土重来”的呼声越来越强烈。而 Aa ve，似乎已经在复苏的道路上走在了最前面。接下来，Green Light Capital 就从多个维度对 Aa ve 当前的基本面做了一次重新梳理，试图帮投资者理清这轮上涨背后的逻辑，以及未来可能的走向。那么，重新焕发生机的 Aa ve 到底前景如何？下面就来详细聊聊。

为什么说 AA VE 有可能将在本轮牛市中占据主导地位？

DeFi 赛道乍一看可能有点吓人，它常常被认为是 Crypto 行业里最难啃的骨头。比起那些花里胡哨的新项目，它似乎也没那么有吸引力。

但实际情况恰恰相反。尽管在 Terra Luna 和 Celsius 崩溃之后，人们对 DeFi 赛道的兴趣一度降温，但现在有一部分协议，正提供着行业内最值得关注的投资机会之一。

今天，我们就通过 Aa ve 这个案例来深入探讨。希望在你做投资决策之前，能帮你把该了解的信息都搞清楚。

Aa ve 概述（熟悉可跳过）

Aa ve 起步于 2017 年（前身为 ETHLend），很快就成长为 DeFi 领域的头部项目。作为一个借贷平台，Aa ve 提供的是一种无需信任、透明且安全的传统金融替代方案。

它是怎么运作的？

对于大部分 Aa ve 用户来说，这个协议主要用来提供流动性。你只需要连接钱&包，存入 ETH、稳定币或其他加密资产，就能靠存款赚取收益。大多数用户的操作到这里就结束了，收益完全来自借钱的借款人——他们需要支付利息作为借款的回报。这些利息在扣除一笔叫“储备因子”的费用后，会重新分配给所有存款用户，被扣掉的部分则归 Aa ve DAO 所有。

想要在 Aa ve 上借资产，用户必须提供抵押品。通常，借款人会存入 BTC、WBTC 或 ETH，或者像 stETH、WETH 这类与 ETH 相关的资产，同时借出稳定币。当用户预期 BTC 或 ETH 会涨时，他们更喜欢用这种策略，这样就能用更低的成本还贷。但如果抵押品的价值因为意外事件暴跌，无法覆盖债务，就会触发清算。这种情况下，清算人会替借款人还债，然后拿走部分抵押品作为奖励。这套清算机制能保护整个协议，同时确保流动性提供者的资产安全。

当然，清算人也不是万能的。为了应对极端情况，Aa ve 还专门设计了一个价值 5 亿美元的“安全模块”，由 AA VE 代币组成。用户自愿拿出自己的 AA VE 做抵押，或者提供 AA VE 和 ETH 的流动性，作为安全行为的激励回报，这些用户就成了第二道防线，在黑天鹅事件中保护协议。

AA VE 的关键催化剂

接下来这部分，我们重点关注在当前周期中，哪些催化剂有望帮助 AA VE 跑赢其他山寨币。

催化剂一：范式转变——质押者将共享协议收入

2024 年 7 月 25 日，Aa ve 集成负责人 Marc Zeller 提出了一项名为“AA VEnomics Update”的提案，核心是实施一个“购买和分发”计划。这个计划想利用协议的超额收入，直接奖励 DAO 的参与者。这意味着 AA VE 的代币经济学发生了重大转变——通过给持有者提供实实在在的财务利益，来增强 AA VE 的吸引力。

催化剂二：与贝莱德达成合作

Aa ve 已经提议，把贝莱德的代币化基金 BUIDL 整合到自己的 GHO 稳定币模块（GSM）里。

这个计划的核心，是利用闲置的 USDC 铸造由贝莱德管理的、以美国国债和现金等实物资产为支撑的 BUIDL，从而提高资本效率。这不仅能让 GHO 的储备管理能力更强，还能提升 Aa ve 生态系统内的流动性。BUIDL 代币每天都会产生分红，为参与者提供稳定收益，同时也能让 Aa ve 的收入来源更多元化——增加了 RWA 敞口。

另外，这项整合还能借助由 Circle 支持的 1 亿美元 USDC 赎回基金，实现 GHO-USDC 的无缝兑换，更有效地应对市场需求波动，提高 GHO 的稳定性。

通过与贝莱德这样的全球金融巨头合作，Aa ve 不仅能加强自己的商誉，还能把自己定位成传统金融与 DeFi 融合的先行者，为未来的机构合作打开大门。

这次合作对实现 Aa ve 收入分配提案所需的关键里程碑也很重要：

• GHO 供应量需达到 1.75 亿：利用闲置 USDC 铸造 BUIDL，收益提升会提高 GHO 的需求，增加 GHO 突破 1.75 亿流通供应的可能性。

• 以最小滑点吸收大额 GHO 销售：USDC 赎回基金能确保大额 GHO 出售（比如 1000 万美元的兑换）以最小滑点（1% 的价格影响）完成，保持 GHO 的稳定。

催化剂三：进军 Solana

几个月来，Aa ve 一直在暗示要扩展到 Solana。

Marc Zeller 提到过，他的角色是帮 Aa ve DAO 实现利润最大化，这意味着他们必须灵活运作，探索各种增加协议收入的方法。Aa ve 对 Solana 的看法自 FTX 崩溃以来已经变了。作为一个数据驱动的平台，Aa ve 只有在 Solana 上的潜在收入超过修改代码和安全审计的成本时，才会提出迁移计划。

目前，Solana 上的潜在收入还不足以判断这次迁移是否合理，但 Marc 指出，情况正在好转，Solana 变得越来越有吸引力。Aa ve 正在密切关注它的发展。

在 Aa ve 看来，扩展到 Solana 并不难，凭他们的影响力，可以很快在那个网络上确立领先地位。

催化剂四：领跑地位与品牌信誉

过去几年，FTX 和 Terra Luna 崩盘、DeFi 协议多次被黑、钱&包被盗，这些事情让 DeFi 用户和更广泛的加密社区变得越来越厌恶风险。

结果就是，用户越来越难信任那些利用去中心化特点的 DeFi 协议来管理资产。在这个生态系统里，品牌声誉在赢得投资者信任方面起着最关键的作用。这正是 Aa ve 最大的优势，也是我们觉得未来几年新协议很难超越它的原因。从 2017 年到现在，Aa ve 一直是 DeFi 生态的重要组成部分，虽然也出过一些小的安全问题，但主要都和外部智能合约或流动性池的问题有关，从来没有发生过直接威胁到核心协议的重大黑客攻击。Aa ve 一直在积极主动地解决安全问题，做了多次审计，还一直运行着漏洞赏金计划来激励漏洞发现。

正因为如此，Aa ve 被认为是最安全的 DeFi 平台之一，客户主要是那些想在借出资金的同时获取不错收益的巨鲸。这些巨鲸最看重安全性，不太可能为了高一点点回报就把资产转到更新、更小、还没经过实战考验的协议上。随着机构参与者越来越多地进入 DeFi，Aa ve 完全有能力保持自己的领导地位。

凭借借贷领域 67% 的市场份额，Aa ve 预计会在未来几年继续强化它的主导地位，巩固自己作为市场领跑者的位置。

市场前景分析

大家都知道，在 Aa ve 上借钱需要存抵押品。所以我们一直在传统金融里找和 Aa ve 业务相似的借贷模型，想做个比较，突出一下未来几年 DeFi 巨大的增长潜力。

从行业比照的角度看，保证金贷款和 Aa ve 的借贷模型最像，因为它允许股市投资者用现有资产做抵押，借钱买更多股票或证券。

在 Aa ve 上，借款人通常是那些相信加密货币会继续涨的人。他们拿 BTC 和 ETH 这类资产做抵押，借稳定币来买更多加密货币。如果市场涨了，他们的借款成本相对变小，就能从交易中获利。反过来，如果市场跌了，他们也会面临追加保证金和潜在的清算风险，这和传统金融里保证金贷款用户遇到的风险差不多。

仔细看看 DeFi 里的活跃贷款，很明显这个领域正在复苏，有望回到 2021 年那轮约 200 亿美元的历史高点。目前，加密货币领域有 110 亿美元的活跃贷款，其中 74 亿美元来自 Aa ve 协议，这进一步突出了它的市场主导地位。但和传统金融里目前总额 8000 亿美元（差了足足 80 倍）的保证金贷款规模一比，未来几年加密借贷市场的增长空间显然还很大。

估值对比

想判断一个资产被高估还是低估，最好的办法是用市值/TVL 倍数这类关键指标和其他资产做比较。我们几周前做过这个分析，结果显示 AA VE 目前明显被低估了。

代币经济模型

Aa ve 的代币最早是在 ETHLend 时代以 LEND 的名字推出的。2020 年，Aa ve 搞了一次代币兑换，显著减少了代币的最大供应量。

通过这次兑换，持有者可以用 100 个 LEND 换 1 个 AA VE，总供应量从 13 亿个 LEND 降到了 1300 万个 AA VE。另外，团队还额外向 Aa ve 生态系统储备分配了 300 万个代币，用来支持协议发展。

那次从 LEND 到 AA VE 的迁移，标志着协议引入了内部治理机制，允许社区提交 Aa ve 改进提案（AIPs），参与项目发展。治理也因此成了 AA VE 代币的核心用途。

AA VE 代币的初始分配结构如下。

融资及解锁状况

2017 年，Aa ve 团队做过一次初始代币发行（IC0），以每个 LEND 代币 0.0184 美元的价格（相当于每个 AA VE 代币 1.84 美元）从投资者那里筹了 1620 万美元。到今天，那轮投资者已经拿到了 78 倍的回报，在 AA VE 的历史高点那会儿，回报率更是高达 360 倍。不过，这毕竟是 7 年前的事了，不太可能有多少初始投资者还拿着他们的代币。

2020 年的代币兑换期间，Aa ve 还做了几轮融资。这几轮主要是卖 Aa ve 财库里的代币，筹了 3200 万美元。可惜的是，这些融资的具体细节（比如解锁时间表）一直没公布。据推测，大部分 VC 可能已经在 2021 年的牛市里卖掉了持仓，所以这些机构再大规模抛售 AA VE 的风险不高。

从解锁状况看，目前 AA VE 的流通供应量是 1490 万，占了总供应量 1600 万的大头，还有大约 100 万代币留在财库里，用于安全模块的质押奖励，以及给流动性提供者激励。因为大多数 AA VE 代币已经流通了，未来不会有大规模的代币解锁，这就确保了 AA VE 不会再遭遇大的价值稀释。

这是最好的代币结构——几乎所有的代币都已经在市场上流通了。

代币效用

目前，AA VE 代币的用途相对有限，大致可以分成两个主要方面。一是治理，AA VE 持有者可以对提案投票，或者发起新提案（AIPs），这些提案能影响协议的风险参数、激励措施、产品改进和升级；二是质押，AA VE 持有者可以选择把代币放到安全模块里，等黑天鹅事件发生时，质押的代币会被协议削减来还债，保护流动性提供者的资产——作为回报，AA VE 质押者会拿到相应的激励。

随着新的收入分配提案推进，AA VE 的效用也会变。最主要的变化是，当前的安全模块会过渡到“遗留安全模块”，这意味着现有的系统——质押中的 AA VE 在极端情况下可能被削减来弥补协议赤字——会演变成一个更高效、对用户更友好的模型。

在新模型下，AA VE 代币的质押机制会和协议的安全责任脱钩。AA VE 持有者仍然可以质押代币获得收入奖励，但这些奖励会直接跟协议的收入挂钩，不再和协议风险绑定。换句话说，因为协议安全事件而让质押者受损的风险被消除了，这让质押对代币持有者更有吸引力。

K 线分析

从技术角度看，AA VE 未来几个月的前景看起来挺吸引人，特别是考虑到它最近几周相对于 BTC 和 ETH 的强势表现。

分析 AA VE/ETH 交易对时，能看到周线时间框架上的趋势已经发生了明显变化。AA VE 成功创出了新高，这意味着趋势可能反转，或者暗示和熊市相关的下跌可能已经过去了。从我们观察的角度看，AA VE 相对于 ETH 的底部很可能已经确立。

单独看 AA VE 的走势，能看到它终于突破了自 2022 年 5 月开始的周线震荡区间。看起来它正在恢复力量，吸引更多投资者的兴趣，尤其是在宣布把超额收入分配给代币持有者之后。

在经历了这么长时间的积累之后，我们预计 AA VE 会很快重新定价，然后进入一个积极的上涨态势。

投资笔记

根据分析，在当前这轮牛市中，AA VE 似乎是一个显而易见的选择。新的收入分配计划彻底改变了 AA VE 的价值捕获能力，把代币持有者的利益和 Aa ve 协议的收益直接挂上了钩。

DeFi 里的借贷市场还很不大，但未来几年可能会经历显著增长，尤其随着更多机构参与者慢慢入场。凭借强大的品牌信誉和领跑地位，Aa ve 有能力吸收这些新涌入的资金，还有望横向扩展到更多新市场（比如 Solana）。

另外，通过比较“市值/TVL”比率，可以看到尽管 AA VE 最近已经涨了不少，但它的价格仍然被低估。

AA VE 已经在最近突破了为期一年的交易区间。鉴于当前的低估状态，我们预计市场很快会对它重新定价。