一文分析四大永续DEX:Hyperliquid、Aster、Lighter 与 EdgeX

# 2025年，Perp DEX格局正在被重新洗牌 2025年，永续合约去中心化交易市场（Perp DEX）迎来了真正的爆发。10月，月度交易量首次突破1.2万亿美元——这个数字背后，是零售交易者、机构投资者乃至风险投资机构集体涌入的身影。 在过去一年里，Hyperliquid几乎是一家独大。5月时，它曾占据链上永续合约交易量的71%，统治力无可撼动。但到了11月，情况发生了剧变：Hyperliquid的市场份额骤降至20%，而新玩家们正在以惊人的速度蚕食市场—— - **Lighter**：27.7% - **Aster**：19.3% - **EdgeX**：14.6% 随着生态系统的快速演变，四个主要玩家脱颖而出，正为行业主导地位展开一场激烈的角逐： - **Hyperliquid** —— 链上永续合约的资深霸主 - **Aster** —— 交易量巨大但争议不断的火箭 - **Lighter** —— 零手续费、原生零知识技术的碘伏者 - **EdgeX** —— 低调的机构友好型黑马 这篇深入调查将从技术、数据、争议以及长期可行性等多个维度剖析这些平台，帮助大家分辨，哪些是真正的价值，哪些只是短暂的喧嚣。 --- ## 第一部分：Hyperliquid——无可争议的王者 ### 为什么 Hyperliquid 能够称霸？ Hyperliquid已经确立了其作为行业领先去中心化永续合约交易所的地位，市场份额峰值曾达到71%。尽管竞争对手凭借爆发式的交易量增长暂时占据了媒体头条，但Hyperliquid依然是整个Perp DEX生态系统的核心支柱。 ### 技术基础 Hyperliquid之所以能走到今天，根源在于一个革命性的架构决策——它构建了一条专为衍生品交易设计的定制Layer 1区块链。平台采用HyperBFT共识机制，支持亚秒级订单确认以及每秒20万笔交易的处理能力——这个性能，甚至已经超过了许多中心化交易所。 ### 持仓量才是真正的照妖镜 竞争对手经常用24小时交易量数据来抢占风头，但这些数字其实很容易"注水"。真正能揭示资金部署情况的指标，是持仓量——也就是未平仓的永续合约总价值。 - **交易量**代表活跃度 - **持仓量**则反映了资金的长期投入与承诺 根据21Shares的数据，2025年9月： - Aster的交易量占比约70% - Hyperliquid的交易量暂时降至约10% 但这种优势仅限于交易量——而交易量，恰恰是最容易通过激励措施、返佣、做市商频繁交易或刷量来扭曲的指标。 再看最新24小时持仓量数据： - Hyperliquid：80.14亿美元 - Aster：23.29亿美元 - Lighter：15.91亿美元 - EdgeX：7.8041亿美元 - 总持仓量（前四名）：127.14亿美元 - Hyperliquid市场份额：约63% 换句话说，Hyperliquid在主要永续合约平台中，持有的未平仓头寸占比接近三分之二——超过了Aster、Lighter和EdgeX的总和。 **持仓量市场份额（24小时数据）** - Hyperliquid：63.0% - Aster：18.3% - Lighter：12.5% - EdgeX：6.1% 这个指标反映的是交易者愿意隔夜持仓的真实资本，而不是为了激励而频繁交易或刷量。 - **Hyperliquid：高持仓量/交易量比（约0.64）** ——大量交易流量转化为了活跃且持续的头寸。 - **Aster & Lighter：低持仓量/交易量比（约0.18和0.12）** ——交易周转率高，但持仓资本较少，这通常是激励驱动活动而非稳定流动性的标志。 综合来看： - **交易量（24小时）**：反映短期活跃度 - **持仓量（24小时）**：反映风险敞口的资本 - **持仓量/交易量比（24小时）**：体现活动的真实性与是否受激励驱动 根据所有基于持仓量的指标，Hyperliquid是结构性领导者： - 持仓量最高 - 承诺资本占比最大 - 持仓量/交易量比最强 - 持仓量超过其他三大平台总和 交易量排名可以波动，但持仓量揭示了真正的市场领导者——这個领导者，就是Hyperliquid。 ### 经过实战考验：2025年10月清算事件 在2025年10月的清算事件中，市场清算规模高达190亿美元。面对巨大的交易量激增，Hyperliquid保持了完美的运行稳定性——没有任何宕机，没有出任何岔子。 ### 机构认可度 21Shares已向美国证券交易委员会提交了Hyperliquid（代币代码：HYPE）的相关产品申请，并在瑞士证券交易所上市了受监管的HYPE ETP。这些进展已被CoinMarketCap和其他市场数据追踪平台报道，表明机构对HYPE的接入正在增加。同时，HyperEVM生态系统也在扩展，但公开数据尚未证实所谓"180+项目"或"41亿美元总锁仓量"的具体真实性。 结论：根据当前的申请记录、交易所上市情况以及CoinMarketCap等平台报道的生态系统增长，Hyperliquid展现出强劲势头和不断增强的机构认可——进一步巩固了其作为领先去中心化衍生品平台的地位。 --- ## 第二部分：Aster——爆炸式增长与丑闻并存 Aster是一个多链永续期货交易所，于2025年初上线。它目标明确：为用户提供跨BNB Chain、Arbitrum、Ethereum和Solana的高速、高杠杆衍生品交易——而且不需要资产跨链桥接。 这个项目并非从零开始，而是源于2024年底Asterus与APX Finance的合并——结合了APX的永续合约引擎与Asterus的流动性技术。 ### 爆炸性增长 Aster于2025年9月17日以$0.08的价格上线，一周内飙升至$2.42——涨幅高达2800%。日交易量峰值突破700亿美元，一度主导整个永续合约去中心化市场。 推动这一增长的"火箭燃料"来自币安创始人赵长鹏。CZ通过YZi Labs支持Aster，并在社交媒体上为其背书，使得代币价格直线上涨。在上线的前30天，Aster的交易量超过3200亿美元，短暂占据了永续合约市场50%以上的份额。 ### DefiLlama下架事件 2025年10月5日，加密行业最受信赖的数据来源之一——DefiLlama——删除了Aster的数据。原因？其交易量与币安的交易量几乎完全一致——1:1的完美匹配。 真实的交易所数据通常会显示自然波动，而完美的相关性意味着一个问题：人为制造的交易数据。 证据： - 交易量模式完全复制币安（包括XRP、ETH等所有交易对） - Aster拒绝提供交易数据以验证交易的真实性 - 96%的ASTER代币由仅仅6个钱&包控制 - 交易量/持仓量比高达58+（健康值应低于3） 此后，ASTER代币价格立即暴跌10%，从$2.42跌至当前约$1.05。 **Aster的辩护** CEO Leonard声称，交易量的相关性只是"空投农民"在币安上进行对冲操作的结果。但问题在于：如果确实如此，为何拒绝提供数据来证明？ 虽然Aster在几周后重新被列入DefiLlama数据，但DefiLlama警告称："仍然是一个黑箱，我们无法验证数据的真实性。" ### Aster的实际亮点 公平来说，Aster确实提供了一些实际功能，包括： - **1001倍杠杆**：极高的杠杆率，吸引高风险偏好交易者 - **隐藏订单**：支持隐秘交易，提高交易隐私性 - **多链支持**：覆盖BNB链、以太坊和Solana，方便用户跨链操作 - **收益型抵押品**：允许用户通过质押资产赚取收益 此外，Aster正在构建基于零知识证明的隐私保护链——Aster Chain。但再好的技术，也无法掩盖虚假数据的问题。 ### 结论：证据确凿 以下事实无法忽视： - ✅ 与币安的完美相关性 = 洗交易 - ✅ 拒绝透明度 = 隐瞒问题 - ✅ 96%的代币由6个钱&包控制 = 高度中心化 - ✅ DefiLlama下架 = 信任彻底崩塌 Aster通过CZ的宣传和人为制造的交易量吸取了大量价值，但未能建立真正的基础设施。或许能因币安的支持而存活，但其信誉已永久受损。 - **对于交易者**：高风险。你是在押注CZ的故事，而非真实的增长。建议设定严格的止损点。 - **对于投资者**：规避。风险信号过多，市场上有更好的选择。 --- ## 第三部分：Lighter——技术有潜力，数据有疑问 ### 技术优势 Lighter的技术背景令人瞩目：由前Citadel工程师创立，获得Peter Thiel、a16z和Lightspeed的支持，共融资6800万美元，估值达15亿美元。它采用零知识证明对每笔交易进行加密验证，确保透明性与安全性。 作为以太坊的Layer 2，Lighter继承了以太坊的安全性，并通过"逃生舱机制"为用户提供资金保护——即使平台失败，用户仍可通过智能合约取回资金。而App链上的Layer 1通常不具备这一安全保障。 Lighter于2025年10月2日上线，仅数周内总锁仓量达到11亿美元，日交易量稳定在7-8亿美元，用户数超过56,000人。 ### 零费用 = 激进策略 Lighter对交易者（挂单者和吃单者）收取**0%费用**——完全免费。这种策略让所有对费用敏感的交易者无法抗拒，同时让竞争平台瞬间失去吸引力。 其策略很简单：通过不可持续的经济模式抢占市场份额，培养用户忠诚度，之后再考虑盈利。 ### 10月11日的考验 主网启动仅十天后，发生了加密货币史上最大规模的清算事件——190亿美元资金被清算。 **积极面：** - 系统在5小时的市场混乱中保持正常运行 - LLP（流动性池）在竞争对手退出时提供了流动性支持 **消极面：** - 数据库在5小时后崩溃，平台宕机长达4小时 **令人担忧：** - LLP出现亏损，而Hyperliquid的HLP和EdgeX的eLP却实现了盈利 **创始人Vlad Novakovski的解释**：原计划在周日进行数据库升级，但周五的市场波动导致旧系统提前崩溃。 ### 交易量问题 数据表明存在明显的积分薅羊毛行为： - **24小时交易量**：$127.8亿 - **未平仓合约**：$15.91亿 - **交易量/OI比率**：8.03 **健康比率**：通常低于3；超过5则令人担忧；8.03属于极端水平。 **对比数据**： - **Hyperliquid**：1.57（有机交易） - **EdgeX**：2.7（适中水平） - **Aster**：5.4（令人担忧） - **Lighter**：8.03（积分薅羊毛行为明显） 交易者每部署1美元资金就能产生8美元交易量——频繁快速翻仓以赚取积分，而非持有真实仓位。 **30天数据确认**：累计交易量$2940亿 vs 累计未平仓合约$470亿 = 6.25比率，仍然远高于合理水平。 ### 空投疑问 Lighter的积分计划极具攻击性。用户积分将在代币生成事件时转换为LITER代币。目前，场外交易市场对积分的定价在$5至$100以上。考虑到潜在空投价值可能达到数万美元，爆炸式交易量显得合理。 关键问题在于：TGE之后会发生什么？用户是否会继续留存，还是交易量会迅速崩塌？ ### 结论 **优势：** - ✅ 顶尖技术（零知识验证有效） - ✅ 零费用 = 真正的竞争优势 - ✅ 继承以太坊的安全性 - ✅ 顶级团队及支持者 **担忧：** - ⚠️ 8.03的交易量/未平仓合约比 = 高度农耕行为 - ⚠️ LLP在压力测试中亏损 - ⚠️ 4小时宕机事件引发质疑 - ⚠️ 空投后用户留存率尚未验证 与Aster的关键区别：没有洗交易指控，没有被DefiLlama下架。高交易量比反映的是激进但暂时的激励措施，而非系统性欺诈。 **底线**：Lighter拥有世界级技术，但其数据指标令人担忧。它能否将"农民"转化为真正用户？从技术角度看，答案是肯定的，但历史经验却显示可能性较低。 - **对于farmers**：TGE前是一个不错的机会 - **对于投资者**：建议在TGE后等待2-3个月，观察交易量是否能维持 **概率预测**： - 40%可能成为前三大平台 - 60%可能只是一个拥有优秀技术的积分农场 --- ## 第四部分：EdgeX——机构级专业平台 ### Amber Group的优势 EdgeX的运营模式独树一帜。作为Amber Group孵化的项目（管理资产规模达50亿美元），它汇聚了来自摩根士丹利、巴克莱银&行、高盛和Bybit的专业人士。这不是加密领域原生用户学习金融知识，而是传统金融专家将机构级经验带入去中心化金融。 Amber Group的做市基因直接转化为EdgeX的核心优势：深度流动性、紧密的价差以及媲美中心化交易所的执行质量。该平台于2024年9月上线，目标明确：提供CEX级别的性能，同时保留用户的自托管权。 EdgeX基于StarkEx（StarkWare的成熟零知识引擎）构建，每秒处理20万笔订单，延迟低于10毫秒——与币安的速度相当。 ### 费用比 Hyperliquid 更低 EdgeX在费用方面全面击败Hyperliquid： **费用对比：** - EdgeX挂单者：0.012% vs Hyperliquid：0.015% - EdgeX吃单者：0.038% vs Hyperliquid：0.045% 对于每月交易量达1000万美元的交易者来说，这意味着相比Hyperliquid每年可节省7000至10000美元。 此外，EdgeX在零售订单（小于600万美元）流动性方面表现更佳——价差更紧，滑点更少，优于竞争对手。 ### 可持续的收入与健康的指标 不同于Lighter的零费用模式或Aster的可疑数据，EdgeX实现了真实且可持续的收入： **当前数据：** - 总锁仓量：4.897亿美元 - 24小时交易量：82亿美元 - 未平仓合约：7.8亿美元 - 30天收入：4172万美元（较第二季度增长147%） - 年化收入：5.09亿美元（仅次于Hyperliquid） - 交易量/未平仓合约比：10.51 乍看之下，10.51的交易量/OI比显得不理想。但考虑到EdgeX通过激进的积分计划启动流动性，这一比率随着平台的成熟正在稳步改善。更重要的是，EdgeX在这一过程中始终保持健康的收入——证明其吸引的是真实交易者，而非单纯的投机者。 ### 10月压力测试 在10月11日市场暴跌（190亿美元清算）期间，EdgeX表现出色： - ✅ **零宕机**（相比之下，Lighter宕机4小时） - ✅ **eLP保持盈利**（Lighter的LLP在压力测试中亏损） - ✅ **为流动性提供者提供57%年化收益率**（行业最高） eLP在极端市场波动中展现了卓越的风险管理能力——在竞争对手挣扎时，依然实现盈利。 ### EdgeX的独特优势 **多链灵活性：** - 支持以太坊主链、Arbitrum和BNB链 - 可使用USDT和USDC作为抵押品 - 支持跨链存取款（相比之下，Hyperliquid仅支持Arbitrum） **最佳移动端体验：** - 提供官方iOS和Android应用（Hyperliquid没有） - 干净的用户界面，方便用户随时随地管理仓位 **亚洲市场重点布局：** - 通过本地化支持与韩国区块链周活动，战略性进入韩国及亚洲市场 - 抓住西方竞争对手忽视的地区用户，避免过度竞争 **透明的积分计划：** - 60%来源于交易量 - 20%来源于推荐 - 10%来源于TVL/流动性池 - 10%来源于清算/未平仓合约 明确声明："我们不会奖励洗交易"。数据也验证了这一点——交易量/OI比率正在改善，而不是像纯农场模式那样恶化。 ### 面临的挑战 - **市场份额**：EdgeX目前仅占永续合约去中心化交易所未平仓合约市场的5.5%。要进一步增长需要采取激进激励措施或达成重大合作伙伴关系 - **缺乏杀手级功能**：EdgeX各方面表现都不错，但没有特别突出的功能。它更像是"商务舱"选项——表现稳健，但并不碘伏性 - **费用竞争力不足**：Lighter的零费用让EdgeX的"低于Hyperliquid"费用优势显得不够吸引人 - **TGE时间较晚**：EdgeX预计在2025年第四季度进行TGE，错过了竞争对手的先发空投热潮 ### 最终评判 **优势：** - ✅ **机构支持**：Amber Group提供流动性保障 - ✅ **真实收入**：年化收入达5.09亿美元 - ✅ **最佳流动性池回报**：57%年化收益率，在市场崩盘期间仍保持盈利 - ✅ **费用优势**：低于Hyperliquid - ✅ **数据清晰**：无洗交易丑闻 - ✅ **多链灵活性+优秀移动端应用**：提供最佳用户体验 **隐患：** - ⚠️ **市场份额较小**：仅占未平仓合约市场的5.5% - ⚠️ **交易量/OI比率**：10.51（虽在改善，但仍偏高） - ⚠️ **缺乏独特差异化功能**：没有杀手级亮点 - ⚠️ **费用竞争力不足**：无法与零费用平台竞争 ### 适合人群 - **亚洲交易者**：寻求本地化支持的用户 - **机构用户**：依赖Amber流动性的专业人士 - **保守型交易者**：注重风险管理的用户 - **移动端优先用户**：需要随时随地管理仓位的交易者 - **流动性提供者投资者**：寻求稳定回报的投资者 **总结：** EdgeX的目标并非挑战Hyperliquid的市场主导地位——它专注于服务亚洲市场、机构用户和保守型交易者，预计将占据10-15%的市场份额。它正在打造一个可持续且盈利的细分市场。 可以把EdgeX视为永续合约去中心化交易所中的"Kraken"——不是最大的，也不是最炫目的，但却稳健、专业，深受重视执行质量的成熟用户信赖。 - **对于farmers**：EdgeX提供适度的机会，竞争压力比其他平台小 - **对于投资者**：适合小额布局以实现多元化投资，风险较低，回报也较为稳健 --- ## 永续合约去中心化交易所的市场对比分析 图：基于现有公开数据预测 ### 交易量/OI比率分析 **行业标准**：健康比率 ≤ 3 - **Hyperliquid**：1.57 ✅ 表明强劲的有机交易模式 - **Aster**：4.74 ⚠️ 比率偏高，反映了大量激励活动 - **Lighter**：8.19 ⚠️ 高比率表明以积分驱动的交易行为 - **EdgeX**：10.51 ⚠️ 积分计划影响明显，但正在改善 ### 市场份额：未平仓合约分布 **总市场规模**：~130亿美元未平仓合约 - **Hyperliquid**：62% - 市场领导者 - **Aster**：18% - 强劲的第二位置 - **Lighter**：12% - 持续增长的存在感 - **EdgeX**：6% - 专注于细分市场 ### 平台概况 **Hyperliquid - 领军者** - 市场份额：62%，指标稳定 - 年化收入：29亿美元，活跃回购计划 - 社区所有模式：拥有可靠的历史记录 - 优势：市场主导地位，可持续经济模式 - **评级：A+** **Aster - 高增长，高风险** - 生态支持：深度整合BNB生态系统，获CZ支持 - 数据争议：曾在2025年10月遭遇DefiLlama数据透明性问题 - 多链策略：推动用户采用 - 优势：生态支持，零售市场覆盖 - 关注点：数据透明性问题需持续监控 - **评级：C+** **Lighter - 技术先锋** - 零费用模式：吸引高频交易者 - 技术创新：先进的ZK验证技术 - 顶级支持：Thiel、a16z、Lightspeed等投资者 - 上市时间：TGE预计在2026年第一季度，目前性能数据有限 - 优势：技术创新，Ethereum L2安全性 - 关注点：商业模式可持续性，空投后用户留存率 - **评级：待定（等待TGE表现）** **EdgeX - 机构专注型** - 机构支持：Amber Group提供流动性 - 年化收入：5.09亿美元，流动性池表现稳定 - 市场策略：专注亚洲市场，移动端优先 - 优势：机构信誉，稳健增长 - 关注点：市场份额较小，竞争定位 - **评级：B** --- ## 投资建议 **交易平台选择：** - **Hyperliquid**：最深的流动性，可靠的表现 - **Lighter**：零费用模式对高频交易者有利 - **EdgeX**：费用低于Hyperliquid，移动端体验优秀 - **Aster**：多链灵活性，BNB生态支持 **代币投资时间表：** - **HYPE**：已上市，当前价格 $37.19 - **ASTER**：当前交易价格 $1.05，需关注后续发展 - **LITER**：TGE预计2026年第一季度，需评估上市后表现 - **EGX**：TGE预计2025年第四季度，需观察初期表现 --- ## 关键结论 - **市场成熟度**：永续合约去中心化交易所领域已显现明确差异化，Hyperliquid通过可持续指标和社区协同确立了领导地位 - **增长策略**：各平台针对不同用户群体——Hyperliquid面向专业人士，Aster瞄准零售及亚洲市场，Lighter专注技术，EdgeX聚焦机构用户 - **指标重点**：交易量/OI比率和收入生成比单纯交易量更能清晰反映平台表现 - **未来展望**：Lighter与EdgeX的TGE后表现将决定其长期竞争定位；Aster的未来取决于解决透明性问题并保持生态支持