CryptoQuant分析:以太坊相对比特币接近市场底部,但关键见底信号尚未确认

以太坊当前的价格走势，其实挺有意思的——价格低于实际成本，链上数据也显示卖压在缓解、需求在回暖，但要说周期底已经确认，还为时过早。

从估值角度看，以太坊确实越来越有吸引力，尤其是跟比特币放在一起比的时候。不过，链上数据暗示，市场还没到那个明确的周期底部。这是CryptoQuant在最新周报里给出的判断。

具体来说，以太坊现在的交易价格相比实际实现价格——也就是链上所有ETH的平均获取成本，大概低了17%左右，折合2300美元上下。从历史经验看，ETH这样低于实际价格的情况，往往伴随着市场低估，也经常是长期底部区域的特征。

再看ETH对比特币的走势，情况也在好转。MVRV比率已经从之前的高估区间明显回落，交易所的流入额在减少，ETF持仓经过几个月的疲软之后开始回升。更关键的是，ETH/BTC的现货交易量已经跌到了历史上常与市场底部对应的区间。

根据CryptoQuant的五个核心底部指标，目前有两个已经出现历史性的反转信号。剩下的几个指标虽然在改善，但还没到以往周期低点那种极端水平。换句话说，以太坊的底部可能还在构建过程中。

就在这份报告发布的同时，以太坊本周一度冲上1950美元，比特币也突破了67000美元，背后是市场对美国CLARITY法案的乐观情绪。还有分析师指出，资金可能正在从高估值的人工智能股票流向加密货币。如果风险偏好继续升温，这种资金转移可能会对以太坊形成进一步的支撑。

ETH/BTC的MVRV比率，从2025年8月接近0.95的高位，一路降到了现在的0.65左右。这很直观地说明，以太坊相对于比特币的价格确实大幅缩水了。

随着交易所流出和质押数量攀升，以太坊供应趋于紧缩

过去一个月，以太坊的链上数据出现了不少积极信号。比如在6月29日那周，币安上的变钱活动创下了三年多来的新高。分析师通常把这种持续的资金流出，看作是投资者在把资产转入自我托管或者质押，而不是留在交易所里准备随时卖掉。当然，这并不等于一定会积累，但至少是个信号。

同时，Staking Rewards的数据显示，已经有创纪录的34%的以太坊流通供应被质押了。之前也有报道提到，质押参与度越高，可供交易的ETH就越少，如果需求还在，这就能缓解短期抛压。

另外，Tom Lee旗下的Bitmine Immersion Technologies，作为最大的企业ETH持有者，还在持续加仓。尽管账面上有大量未实现亏损，但一个月内又增加了32.5万ETH。它给自己定了个目标，要持有第二大加密货币总供应量的5%。