稳定币战场已从谁发行转移到谁分发:分发层即将暴涨的信号已然出现

有些东西的价值，从来不写在利润表上。

稳定币的战场，已经变了。下一个可能引爆的赛道，不是谁发币，而是谁把币真正送到用户手里。

2026年7月21日，四家赛道截然不同的公司，在同一天释放了同一个信号：

• Zelle——美国最大P2P支付网络，年交易量达1万亿美元，宣布铸造ZLUSD，进军跨境支付；
• Telegram——坐拥超过10亿月活用户，上线原生非托管Gram钱&包；
• Ramp——估值超400亿美元的企业支出平台，向所有企业客户开放稳定币账户，结算走Solana；
• Augustus——持有OCC联邦银&行牌照的清算银&行，获Tiger Global领投1.8亿美元，估值已达10亿美元。

有意思的是，这四家公司没有一家在发行新的稳定币。它们不约而同在做的，其实是同一件事——把USDT、USDC这些已有的稳定币，送到尽可能多的人手里。

从EXIO研究院的视角来看，这意味着什么？稳定币的分发层，即将迎来一波真正的爆发。发行层的竞争格局其实已经基本明朗——USDT和USDC构成了双寡头格局。但站在分发层的角度，也就是把稳定币送进10亿Telegram用户、1亿Zelle用户、Ramp百万级企业客户手中来看，这场战争才刚刚开始。

谁能控制最后一公里，谁就掌握了稳定币经济的入口。

一、同一天，四个信号：稳定币分发基础设施如何真正爆发

1. Augustus 1.8亿美元融资：清算银&行层的“占地运动”

2026年7月21日，Augustus宣布完成1.8亿美元B轮融资，估值达到10亿美元，由Tiger Global领投，Nubank、Ramp、Circle和Deel的创始人也有参与。

Augustus不是稳定币发行方——它不做稳定币，做的是稳定币时代的“袋里行”层。CEO Ferdinand Dabitz说得非常直接：“分发在清算银&行层断裂了。”传统袋里行系统的问题很明显：慢、不可用、两天才结算、周末还关门。Augustus拿到了OCC有条件批准的美国国民银&行牌照，已经在芬兰做欧元清算，下一步计划扩展到美元清算，以及拉美、东南亚、中东和非洲市场。

这可不是又一家加密创业公司。这是一家持有OCC联邦银&行牌照、由Tiger Global重注的清算银&行。Dabitz的原话是：“十年后，所有清算银&行都会同时提供稳定币轨道和Fedwire两条路径。”稳定币，正在从加密行业内部的结算工具，变成清算银&行的标准配置。

2. Zelle稳定币跨境：1万亿美元支付网络的反击

Zelle，美国最大的P2P支付网络，由Early Warning Services这个银&行联盟运营，年交易量超过1万亿美元。7月21日，它正式铸造了稳定币ZLUSD，首站选在印度，目标是2026年底覆盖应用内的跨境汇款。

Zelle的背后是谁？JPMorgan、Bank of America、Wells Fargo这些美国最大的银&行。当稳定币链上交易量在2026年第一季度达到4.5万亿美元（数据来自Forbes），已经超越ACH成为美国第二大法币计价支付轨道时，银&行的选择不是对抗，而是加入。用自己的品牌、自己的合规框架、自己的1亿多存量用户，打一场反击战。

Zelle做稳定币，不是因为多信仰加密货币。是因为它看到4.5万亿美元的稳定币交易量，正在一步步吃掉跨境汇款的午餐。这是典型的防御性进攻。

3. Ramp全企业开放：稳定币进入企业财务工作流

同一天，估值超过400亿美元的金融科技公司Ramp宣布，向所有企业客户开放稳定币账户和支付，结算走Solana。

Ramp不是加密公司，它是一家企业支出管理平台，客户是传统中小企业。把稳定币集成到企业财务工作流里，意味着什么？意味着稳定币不再只是加密交易所和DeFi用户的工具，而是真正进入了企业应付账款、工资支付、跨境供应商结算这些日常场景。

这是稳定币从“加密原生工具”到“企业金融基础设施”的一次关键跨越。Ramp的客户不需要知道Solana是什么，他们只需要知道：更便宜、更快的跨境支付，来了。

4. Telegram Gram Wallet：10亿用户的非托管稳定币入口

Pa vel Durov宣布，Telegram将在今年夏天上线原生非托管Gram钱&包，支持即时免手续费的加密转账，覆盖超过10亿月活用户。Durov称之为“人类历史上最大规模的非托管加密钱&包上线”。

这四件事在同一天发生，绝不是巧合。它们的共同点已经非常清晰：没有一家在发明新的稳定币。它们都在做同一件事——把USDT、USDC，以及未来可能出现的各种合规稳定币，送到尽可能多的人手里。

二、稳定币发行层的竞争格局已基本定型？

回顾2024到2026年稳定币的格局变化：

• USDT市值约1400亿美元，在TRON网络上独占28.7%，第二季度供应量达到890亿美元的历史新高；
• USDC在Circle拿到OCC信托银&行牌照后加速合规化，2026年第二季度交易量同样创下新高；
• 监管层面：GENIUS Act签署已满一周年，但四家联邦机构仍未发布任何最终规则，USDT的合规大限正进入730天倒计时。与此同时，CLARITY Act进入参议院终点冲刺，Treasury Secretary Bessent称已经到了“1-yard line”，Polymarket上通过几率升至43%。

从EXIO研究院的视角来看，稳定币发行层的竞争格局确实已经基本定型：USDT覆盖全球灰色市场和新兴市场支付，USDC主导合规和机构市场，而MiCA推动下的欧元稳定币在欧洲呈现碎片化竞争，银&行联盟的联合稳定币和美国CBDC禁令则并存。

另外值得注意的是，稳定币发行可能正在走向商品化。Mizuho将Circle目标价下调至50美元（Open USD带来的竞争压力），Jefferies也警告不要抄底。如果这些信号持续，发行层的利润空间可能被进一步压缩。当然，这一趋势还需要时间验证。

但在稳定币分发层——谁能把稳定币送到最终用户手里，竞争才刚刚开始。

三、稳定币分发基础设施的四种模式

梳理2026年7月的布局，稳定币分发网络正在形成四种截然不同的竞争模式。

这四种模式的共同点是什么？它们都不发行稳定币。它们都使用市场上已有的稳定币作为结算轨道，自己提供的是分发基础设施：账户、合规、法币出入金、用户体验。

加密原生势力，比如Circle、Tether、交易所钱&包，在发行层仍然占据优势。但分发层的“去加密化”正在加速——用户不需要知道自己在用稳定币，他们只需要知道：这笔钱比SWIFT快，比西联便宜。

四、稳定币的下一个价值捕获点在哪？

稳定币的价值链，正在经历一场“云化”过程——结算层（链上结算、流动性提供）和分发层（账户、合规、用户体验）正在加速分离。

三个正在被市场定价的趋势值得关注：

第一，发行层利润被压缩。Mizuho将Circle目标价下调至50美元（Open USD带来的竞争压力），Jefferies也警告不要抄底Circle。稳定币发行正在走向商品化，就像网络带宽一样——基础设施层的利润率，随着竞争加剧而不断收窄。

第二，分发层利润正在形成。Augustus 1.8亿美元融资（10亿美元估值）、Flex 7000万美元融资、Ramp超400亿美元估值、Deel继续扩张——资本正在大规模向分发基础设施倾斜。华尔街也在加入：2026年7月13日，Bloomberg报道“华尔街对万亿美元稳定币繁荣发起反击”；2025年5月，WSJ就报道了美国大银&行的联合稳定币探索。

第三，银&行联盟在行动。Zelle做稳定币，不是因为它爱加密，是因为它看到ACH正在被稳定币超越。JPMorgan、BofA、Wells Fargo的选择是：用自己的品牌、自己的合规、自己的1亿多用户，做自己的稳定币分发网络——而不是眼睁睁看着Circle和Telegram吃掉自己的跨境支付市场份额。

因此，可以判断的是：稳定币的分发层，可能正在进入一个快速增长期。未来12到18个月，赛道的竞争重心，正在从“谁能发行更多稳定币”转向“谁能拥有稳定币到用户的最后一公里”。

Telegram的10亿用户、Zelle的1亿多用户、Ramp的百万级企业客户——这些分发网络的拥有者，正在成为稳定币经济的入口控制者。而发行层的竞争格局，已经基本定型；但是，分发层的竞争，现在才刚开始。