从区块链第一股到退市边缘,嘉楠科技陷入「困兽之斗」

7 月 15 日，嘉楠科技发了个公告，说收到了纳斯达克的书面通知，额外给了 180 天宽限期，截止日延长到 2027 年 1 月 11 日。原因是之前它的 ADS 股价连续 30 个交易日都低于 1 美元，触发了纳斯达克关于最低出价要求的合规红线。

市场反应很平淡。截至收盘，嘉楠科技股价报 0.29 美元，总市值大约 2.17 亿美元，跟 2019 年 11 月刚上市时的市值巅峰相比，缩水了超过九成。这家曾经头顶「全球区块链第一股」光环的公司，如今正站在退市的悬崖边上。

退市倒计时还剩 180 天

嘉楠科技和纳斯达克合规部门之间的拉锯战，最早可以追溯到 2025 年 5 月。当时公司第一次因为股价持续低于 1 美元而收到退市警告，后来靠着比特币价格反弹暂时化解了危机。但好景不长，2026 年 1 月 14 日，纳斯达克再次发出通知：嘉楠科技 ADS 收盘价已经连续 30 个交易日低于 1 美元，公司必须在 7 月 13 日之前满足合规要求——也就是收盘价连续 10 个交易日达到或超过 1 美元。

7 月 13 日，最初的宽限期到了。嘉楠科技没能达标。公司在 7 月 1 日紧急把上市板块从纳斯达克全球市场转到了门槛相对较低的纳斯达克资本市场，同时提交申请争取额外 180 天。

7 月 15 日，申请获批，新的生死线划在了 2027 年 1 月 11 日。

按照纳斯达克的规则，如果到时候还无法恢复合规，嘉楠科技很可能面临最终被摘牌。公司方面已经表示，如果有必要，会考虑实施反向股票拆分来抬升股价——但这一招在市场上通常被看作是弱势信号。

2026 年 Q1 财报：总营收下降 24.3%，净亏损 8870 万美元

嘉楠科技股价低迷不是没有原因的。它最新发布的财报显示，公司正处于严重的财务失血状态。

2026 年 5 月 19 日，嘉楠科技公布了未经审计的第一季度财务报告：总营收 6270 万美元，同比下降 24.3%，环比骤降 68%；净亏损 8870 万美元，比去年同期的 8640 万美元进一步扩大。公司还录得毛亏损 2290 万美元，其中包含大约 2500 万美元的非现金存货减值——意思是嘉楠科技被迫大规模减记矿机库存的价值，反映出市场需求的急剧萎缩。

更严峻的是，公司对第二季度的营收指引只有 3500 万到 4500 万美元，预示着短期内业绩还会承压。截至 2026 年 3 月 31 日，公司现金余额为 4350 万美元，比 2025 年末的 8080 万美元大幅缩水；不过公司在 4 月收回了大约 4200 万美元的客户应收款，流动性得到了一定缓解。

值得留意的是，尽管主营业务亏损，嘉楠科技的加密货币储备却创下了历史新高：一季度末，公司持有 1807.60 枚比特币（价值 1.42 亿美元）。这些数字资产在资产负债表上提供了一定的对冲，但也让它的业绩跟币价波动高度绑定——比特币价格一旦大幅下跌，这部分资产的价值也会跟着缩水。

根据最新数据显示，嘉楠科技的比特币储备已经升到了 1915 枚，但总价值跌到了 1.2 亿美元——这恰恰说明了币价波动对它的影响有多大。

AI 芯片梦碎，卖铲子的日子也不好过

嘉楠科技走到今天这一步，部分原因来自一次代价高昂的战略误判。

2025 年 6 月 24 日，公司宣布终止非核心的 AI 芯片业务，全面回归比特币矿机与自营挖矿。它历时数年的「第二曲线」探索以失败告终。根据公开资料，嘉楠科技 2024 财年只实现了大约 90 万美元的边缘计算产品收入，但相关业务运营支出却高达约 2142 万美元，占公司全年总运营支出的 15%。在 2024 财年 2.498 亿美元净亏损的压力下，这块「只烧钱不产粮」的业务被果断砍掉了。

然而，回归主业并没有让嘉楠科技轻松多少。矿机行业正面临前所未有的竞争压力。和比特大陆等对手相比，嘉楠科技的市场份额持续被挤压。2025 年第二季度，公司总销售算力为 640 万 TH/s，同比只增长了 3%；到了 2026 年第一季度，产品收入已经跌到了 4290 万美元，跟 2024 年第四季度的 1.649 亿美元相比，简直是断崖式下滑。

嘉楠科技创始人 张楠庚

矿机厂商的生意本质就是「卖铲子」——它的命运跟比特币周期紧密相连。当币价高、挖矿收益丰厚的时候，矿工愿意花钱买设备；一旦币价低迷、全网算力竞争加剧，矿机需求就会迅速冷却。2025 年以来，虽然比特币价格在部分时段表现不错，但矿业整体已经进入了「后减半」时代的低边际收益阶段，嘉楠科技的传统商业模式受到了严重冲击。

面对退市和亏损的双重压力，嘉楠科技管理层正试图从纯粹的硬件销售商转型为「算力基础设施服务商」，通过垂直整合和能源布局来寻找生机。

自营挖矿成了关键抓手。截至 2026 年一季度末，嘉楠科技在全球 10 个联合挖矿项目中的总算力已经达到大约 11 EH/s，同比增长 66%，环比增长 10.7%。公司还收购了 Cipher Mining 旗下德州 ABC Projects 的 49% 股权，同时在加拿大启动了一个 3 兆瓦的挖矿试点项目，探索把矿机余热用在温室农业上；还跟日本一家电力工程商签了 4.5 兆瓦的合同，参与电网负载调节。

在资本层面，2025 年 11 月，嘉楠科技获得了 BH Digital、Galaxy Digital 等机构总计 7200 万美元的战略投资，用于强化资产负债表及基础设施扩张。同年 12 月，公司董事会批准了 3000 万美元的股份回购计划，试图向市场传递信心。

不过，股价走势显示市场并没有买账。

小结

嘉楠科技的困境，其实是整个加密矿业寒冬的一个缩影。

2025 年以来，全球资本对加密行业的叙事发生了明显转移。随着人工智能算力需求爆发，大量原本投向矿机和挖矿的资金转向了 AI 数据中心和高性能计算，矿工也开始把算力迁移到 AI 项目上，直接压缩了比特币矿机的需求空间。

更深层的挑战在于商业模式的可持续性。作为 ASIC 芯片设计公司，嘉楠科技需要持续投入研发才能维持产品竞争力，但资金链紧张让这件事变得很困难。

从更宏观的角度看，嘉楠科技正在经历一场去泡沫化的残酷洗礼。2019 年上市的时候，公司靠着「区块链第一股」的概念享受了高估值；如今，市场不再为概念买单，而是要求实实在在的现金流和盈利能力。

在比特币下一轮牛市周期到来之前，矿业公司的盈利会持续承压，嘉楠科技必须在 6 个月内证明自己具备穿越周期的能力。

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