Stripe的野心:构建稳定币市场的五步棋

你发现了吗？过去18个月里，Stripe打出了一套看似分散、实则高度聚焦的战略组合拳。 * **2024年底**：以11亿美元溢价收购稳定币基础设施公司Bridge——这步棋，是后来所有动作的起点。 * **2025年6月**：收购嵌入式钱&包供应商Privy，补上了账户管理的关键一环。 * **2025年9月**：联合Paradigm孵化支付专用L1区块链Tempo，要自己修一条货币高速公路。 * **2026年6月30日**：联合140多家机构发起OUSD稳定币联盟，试图重新定义这个市场的游戏规则。 * **2026年7月15日**：与私募股权公司Advent International联手，向PayPal抛出534亿美元的收购要约。 把这五步棋并排放在一起，Stripe想要的东西，就藏在棋盘的正中央。

一、530亿美元要约背后的战略逻辑

Stripe与Advent International联手，以每股60.50美元的价格向PayPal发出收购要约，总价值超过534亿美元。这个报价比PayPal前一交易日的收盘价溢价了28%，消息一出，PayPal股价当天大涨约17%。如果这笔交易最终达成，它将成为金融科技领域有史以来规模最大的一笔并购。 ‍

Stripe买的是什么？

如果只看表面，Stripe买的是PayPal这家支付公司。但拆开来看，这笔交易真正瞄准的是三样东西。 **第一，是消费者端口。** Stripe在商户端根基深厚，但始终缺一块面向普通消费者的拼图。PayPal旗下的Venmo，正是它梦寐以求的C端渠道。Stripe拥有极其精良的商户基础设施，却从未直接掌握大规模的消费者关系。而PayPal在全球拥有约4.4亿活跃账户，2025年处理了约1.8万亿美元的支付量。这笔交易，等于给Stripe搭了一座直达消费者口袋的桥梁。 **第二，是稳定币的分发网络。** Stripe和PayPal，是目前将稳定币引入传统支付轨道的两家最重要的主流金融公司。PayPal自家的稳定币PYUSD已经在市场上运行。如果Stripe完成收购，PYUSD现有的用户基础和合规框架，就能直接并入Stripe正在构建的稳定币版图。这是实现规模跃迁最快的一条路。 **第三，是时间窗口。** 目前的PayPal，正处于一个战略低谷。2026年初，PayPal发布的盈利指引令人失望，预计全年调整后利润将出现个位数百分比的下滑，同年还更换了CEO。花旗的分析师指出，尽管PayPal在大力投资以求重振增长，但投资者对此普遍持怀疑态度，因为“此前的转型努力未能逆转公司的放缓趋势”。估值处于洼地，又面临战略困境，这正是并购的最佳入场时机。

Advent International的角色

根据方案，Stripe和Advent将平等持有PayPal，并且没有拆分公司的计划。 Advent是一家在金融科技赛道深耕多年的成熟私募股权机构。引入它，意味着两件事：一是分担高达500亿美元的银&行融资压力；二是引入专业的并购整合能力。Stripe本质上是一家工程文化驱动的公司，大规模的传统企业整合，并非它的强项。

二、Tempo：Stripe自建的支付专用区块链

要理解Stripe的稳定币野心，必须先理解Tempo。 2025年9月4日，Stripe和Paradigm联合孵化了Tempo，一条专为支付场景设计的L1区块链。Tempo是一家独立运营的公司，Stripe和Paradigm是它的首批投资方，由Paradigm联合创始人Matt Huang主导。它的目标很明确：实现每秒10万笔以上的交易量和亚秒级的最终确认，以满足Stripe全球支付规模的需求。 这不是一个通用的公链，而是一个从设计之初就为支付场景量身定制的基础设施。Tempo的目标是成为一条稳定币结算链，具备固定且可预测的费用、监管友好的合规钩子，以及针对支付工作负载而非通用智能合约调优的吞吐量。Tempo的无许可区块链将内置一个针对稳定币优化的去中心化交易所。UBS、万事达卡和Kalshi已经加入Tempo，成为它的“设计合作伙伴”。 Tempo在2025年10月披露了5亿美元融资、估值50亿美元后，于2026年3月正式上线。此后，这条专注支付的区块链押注于商业机构，相信它们在获得充分的技术支持后，会将支付流程迁移到稳定币上。 这个项目直指一个核心问题：稳定币要跑，但跑在哪儿？有了稳定币，还需要一条专门为它承载的链。当Stripe的商户接收USDC付款时，结算将发生在Tempo上，而不是以太坊或Solana这样的通用链上。这让Stripe对自己整条交易链路，拥有了前所未有的掌控权。

三、OUSD：重写稳定币的利益分配结构

2026年6月30日，一家名为Open Standard的独立公司发布了Open USD（OUSD）。这个项目的初始合作伙伴超过了140家，其中甚至不乏彼此激烈竞争的对手。

这些合作方覆盖了支付和金融服务（Stripe、Visa、万事达卡、美国运通）、资产管理（贝莱德）、银&行（BNY、DBS、Standard Chartered、BBVA）、加密原生机构（Coinbase、Aa ve、MetaMask、Morpho、Solana），以及科技和零售平台（谷歌、Shopify、DoorDash）。 **OUSD的本质，是一场利益结构的革命。** 现有的稳定币经济模式，可以概括为“发行方通吃”。用户持有USDT或USDC，储备资产（通常是美国国债）产生的利息，全部归Tether或Circle所有。在2024至2025年，这个模式为Tether带来了年逾百亿美元的净利润，但参与生态的各方机构，一分钱都没拿到。 OUSD直接碘伏了这一逻辑。它将大部分储备收益返还给参与合作方，只扣除少量管理费。同时，企业铸造和赎回OUSD完全免费，没有供应量上限。这本质上，就是把Tether和Circle赚走的钱，分给了联盟成员。 值得特别注意的是，Tether和Circle这两家最大的稳定币发行商，显然不在这个新联盟之中。 **Stripe在OUSD中的战略角色** Stripe正式宣布，将OUSD定为其平台企业的默认稳定币。而Coinbase则确认，OUSD将于今年晚些时候进入Base及其他链。这意味着，Stripe商户网络中的所有稳定币交易，都将默认通过OUSD流转。同时，OUSD宣布将部署在Tempo及其他L1网络上。 这样一来，棋局就完整了：Stripe的商户用OUSD作为稳定币，在Tempo上结算，储备收益流回Stripe及其合作方——一套自洽的闭环经济体系，就这么搭建起来了。

四、五步棋的系统逻辑

把所有动作连起来，可以看到一条清晰的建设路径： * **收购Bridge（2024）→ 获得稳定币发行与跨境路由能力。** Bridge解决的是“如何让稳定币流动”的问题，让Stripe在70多个国家接受USDC付款并以当地货币结算。 * **收购Privy（2025）→ 填补钱&包层。** Privy解决的是“用户如何持有和使用稳定币”的问题，让Stripe在账户和钱&包层拥有了自己的能力。 * **孵化Tempo（2025）→ 自建支付专用结算层。** Tempo解决的是“在哪条链上结算”的问题，让Stripe掌控了整条交易链路的底层基础设施。 * **联发OUSD（2026年6月）→ 重写稳定币利益分配。** OUSD解决的是“谁来发币、利益如何分配”的问题，用联盟模式对抗USDT和USDC的垄断。 * **收购PayPal（2026年7月）→ 获得消费者端口和规模。** PayPal解决的是“谁来使用这套体系”的问题，4.4亿活跃账户是这套基础设施最直接的分发渠道。

五、对稳定币格局的影响

这一系列动作，对稳定币市场现有格局的冲击是全方位的。 **Tether（USDT）：暂时安全，但长期受压** Tether的护城河在于离岸市场的深度渗透和用户惯性。OUSD的战场是企业级支付场景，和Tether目前的主力市场（交易所、加密原生交易）重叠度较低。但一旦OUSD建立起足够的企业用户基础，再向散户市场蔓延，并非难事。 **Circle（USDC）：直接受到挑战** OUSD消息公布当天，Circle股价暴跌17.55%，单月跌幅扩大至39%。前Messari分析师Sam Raskin指出，OUSD的新模式可能严重挑战USDC，迫使Circle扩大收益分享协议、寻找新合作伙伴，或转向其他业务领域。USDC的用户基础中有大量机构和企业用户，而这恰恰是OUSD的主攻方向。 **PYUSD（PayPal）：被收购意味着整合** 如果Stripe完成对PayPal的收购，PYUSD的命运将取决于整合战略。一种可能是PYUSD被OUSD取代；另一种是PYUSD与OUSD并行，共同服务PayPal的4.4亿用户——这将大幅加速OUSD的渗透速度。 **加密原生L1（Solana、Ethereum）：竞争与合作并存** Tempo的出现并不意味着Stripe要放弃Solana或以太坊。Stripe确认将支持Tempo作为结算选项，与Solana、以太坊和Polygon并行。但随着Tempo生态逐渐成熟，核心的商业支付流量将越来越多地向Tempo倾斜，这是商业流量与公链叙事之间不可避免的张力。 **银&行体系：最大的深层威胁** 这是Stripe这盘棋里最少被讨论、却最具碘伏性的一面。Stripe在2025年还收购了Orum（银&行实时支付和多轨路由编排层）和Metronome（基于用量的计费公司）。这套组合拳的终态，是一套能够替代传统银&行跨境结算和账户管理功能的全链路基础设施——它做的是SWIFT的生意，用的却是稳定币的成本结构。

结语

Stripe正在建造的，不是一个支付工具，而是一套全球货币移动操作系统。 **Tempo是管道，OUSD是流通的货币，Bridge是路由层，Privy是钱&包，PayPal是分发网络。** 每一步棋，都在填补同一张图上的一个空格。当这张图补完的那一天，一笔从上海发往阿姆斯特丹的企业付款，可以在Tempo上以OUSD结算，由Bridge完成法币兑换，由Privy管理账户，由PayPal的4.4亿用户网络完成最终触达。全程不经过任何传统银&行，不依赖任何现有稳定币发行方，利息留在联盟内部。 这是一个闭环的、自给自足的金融体系雏形。至于它最终能否建成，收购要约能否被PayPal接受，OUSD能否撼动USDT和USDC的市场地位，以及监管机构是否会允许这一切发生——这都是2026年下半年值得持续跟踪的问题。 但方向，已经足够清晰。Stripe要构建的稳定币帝国，格局已经清晰可见。