RWA爆发、基本面持续回暖

Bitwise资管在2026年7月10日发布了一份三季度加密市场回顾报告，信息量不小。简单来说，二季度他们追踪的10大市值加密指数跌了15.4%，10只成分股里8只都在跌；现货比特币ETF也出现了季度最差资金流出。链上活跃度、交易量、DeFi资产规模统统下滑，加密市场和股票的相关性却在升高，这已经是连续第三个季度负回报，是2022年以来最长的下跌周期。不过，报告里也有亮点：预测市场交易量冲到了432亿美元，同比增长将近18倍；代币化RWA（现实世界资产）今年增长了50.3%，达到328.9亿美元；Bitwise加密创新者30指数涨了30.6%；稳定币的结算量已经是Visa的2.3倍，持有的美债比大多数国家还多；Hyperliquid、PancakeSwap和Aa ve这三家，过去一年各自赚了差不多9亿美元。

Bitwise还提到，跟2022年熊市低谷相比，以太坊的链上交易活跃度翻了约13倍，DeFi锁仓量涨了超60%，稳定币管理资产规模也接近翻倍。但价格呢？基本没动。价格反映的是熊市估值，可整个行业的规模已经是上个周期底部的两倍——流动性更深、基本面更强，华尔街也已经在链上布局了。

数据往往能揭示行业的真实面貌。有时候是明确的多空信号，但更多时候是复杂信息交织，亮点和利空并存，值得仔细拆解。二季度就是这种情况：加密业务的营收、实体资产落地、机构布局这些基本面数据都在向好，加密概念股也涨了不少，但主流加密资产价格却整体下跌。这种分化行情该怎么理解？

如果你没时间细看，下面这五张图应该能帮你快速抓住重点。

加密概念股和加密币价格走势出现明显背离

2026年上半年，加密资产整体跌了36%；同期只有黄金也跟着跌了7%，其他大类资产都在涨。这也是本轮熊市特别难熬的原因——只有加密赛道自己在扛压。

但有意思的是，加密概念股上半年却累计涨了23%，跑赢了除新兴市场股票之外的所有主流资产。Bitwise加密创新者30指数跟踪了30家头部加密上市企业，收益率是美股标普500的两倍多。

这组数据传递了一个关键信号：就算在熊市里，加密行业依然有不少机会。比特币矿企吃到了人工智能的红利；稳定币发行方、资产代币化平台不断承接华尔街业务；传统金融和加密市场的融合越来越深。有些观点认为，下半年加密行情可能会迎来修复，但上半年的走势已经说明，加密不是单一资产，赛道很多、发展很快，得从更广的视角去看。

加密货币与主要资产类别的表现对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至2026年6月30日

加密应用端营收规模已经相当可观

过去12个月，全球十大加密应用加起来赚了59亿美元；排名前三的PancakeSwap、Hyperliquid、Aa ve，每家营收都接近10亿美元。

就算在熊市里，这些产品依然是能稳定赚钱的商业实体，收入来自交易手续费、借贷利息、质押收益。如果你听过“加密行业没有真实业务”的说法，这些数据应该能说明问题。

按收入排名的前十名加密货币应用，数据来源：Bitwise、Token Terminal；统计时间范围2025.1.1–2026.6.30

现实世界资产（RWA）代币化正在经历牛市

美国财政部长斯科特·贝森特几周前公开说过：“数字资产、稳定币、资产代币化与新型支付体系，会一起塑造货币体系的未来。”

某种程度上，他描述的未来已经发生了。二季度代币化实体资产总规模创下330亿美元的历史新高，单季度环比涨了12%，年初至今涨幅45%；增长主力是代币化美债、企业信贷、股票和风投份额。

从这张图可以清楚看到，全球头部资管机构正在大规模把实体资产搬上区块链，这个趋势值得持续关注。如果这一趋势持续，RWA代币化可能成为未来几年加密领域的重要增长点。

代币化现实世界资产（RWA）的价值，数据来源：Bitwise资管、RWA.xyz；统计时间范围2020.1.1–2026.6.30

预测市场规模还在持续扩张

二季度预测市场的未平仓合约规模创下18亿美元的历史新高，体育赛事成了核心交易品类；季度总成交量也刷新了纪录，达到430亿美元。

像Polymarket这样的平台，其实反映了加密散户采用的一种隐蔽方式：几百万用户用加密工具押注现实事件结果，但大多数人并不知道、也不关心背后用的是区块链技术。

有些观点认为，随着美国中期选举临近，预测市场成交量、未平仓合约可能会多次刷新历史高点。2024年正是大选题材让预测市场走进大众视野，之后行业规模直接翻了三倍。

预测市场未平仓头寸变化，数据来源：Bitwise、Blockworks；统计时间范围2023.1.1–2026.6.30

加密概念股与主流资产相关性偏低

再回到加密概念股，最有价值的一张图展示了Bitwise加密创新者30指数与各大资产90天滚动相关性。核心亮点是，相比美股大盘，这个指数与绝大多数资产的相关性更低——发达市场股票、新兴市场股票、美国REITs、美债、黄金都是如此。唯一的例外是大宗商品，相关性是负的。

简单来说，2026年上半年加密概念股收益是美股大盘的两倍，同时和投资组合里绝大多数资产弱相关。这种高收益加分散风险的特性，正是机构投资者喜欢配置的。

各类资产90日滚动相关性对比，数据来源：Bitwise、彭博；统计截至2026年6月30日

总结

以上就是对二季度市场的完整解读。报告里的50多张图表，虽然不能直接回答“加密币价格到底见底没有”这个问题，但所有数据都在说明一件事：加密行业的基本面韧性很强，就算在熊市周期里，用户规模、业务营收、机构采用度依然在增长。

当下行业所处的阶段很有研究价值，也很可能是下一轮牛市的底层基础。不过需要提醒的是，市场波动可能随时改变走势，历史数据不代表未来，投资需谨慎。