USDH被Coinbase收编背后:Hyperliquid的利益选择

去年9月，Hyperliquid原生稳定币USDH那场“霸总追爱”式的争夺战，一度是圈内最热的谈资。谁能想到，才过了不到一年，这个曾背负着“反抗巨头”使命的明星项目，就迎来了自己的退场时刻。

昨晚，Coinbase正式官宣成为Hyperliquid上USDC的官方国库部署者，而USDH的发行商Native Markets，则把品牌资产卖给了Coinbase。接下来，USDH市场将逐步关闭，期间用户仍可无手续费将USDH兑换为USDC或法定货币。

简单说，当年那个风光无限的USDH，如今被Coinbase收入囊中。USDC则顺理成章地坐上了Hyperliquid官方稳定币和报价资产的宝座。

USDH退场，USDC当兴：50亿美元背后的经济账

这场“稳定币争夺战”的大结局，最终演变成了一个三方共赢的局面：Coinbase&Circle、Hyperliquid、USDH发行商Native Markets，各取所需。

Coinbase借机与Hyperliquid生态深度绑定；Hyperliquid拿到了USDC稳定币储备收益的大头；而Native Markets，作为USDH的“亲爹”，则靠着出售品牌资产，体面离场。

Coinbase&Circle：绑定Hyperliquid链上经济，持续加码HYPE

目前Hyperliquid上的USDC规模约为51.64亿美元，同比增长了两倍。作为USDC的官方合作伙伴和收益共享方，Coinbase这一步棋，目的很明确：要跟Hyperliquid的生态深度绑在一起。

根据Hyperliquid官方公告，Coinbase（作为资金部署者）和Circle（负责CCTP及原生跨链基础设施的技术部署）都已承诺质押HYPE，来激活AQA v2。值得注意的是，早在去年9月，Circle就已经买入了HYPE代币，目前其质押规模已增至约50万枚。

Hyperliquid：坐收USDC储备收益大头，享有Coinbase盟友便利

这场合作最大的赢家，当然还是Hyperliquid本身。

官方公告显示，Coinbase将与Hyperliquid协议共享“绝大多数”的储备收益。具体分成比例没公布，但参考此前USDH的收益机制，Hyperliquid实际能拿到大约90%。

社区成员做过一个测算：以47亿美元的规模、3.8%的利率收益为限，这笔收入对应的金额约为1.6亿美元。换算下来，相当于每天能带来44万美元的HYPE代币回购。

而且，随着CLARITY法案在美国参议院银&行业委员会投票通过，与Coinbase的深度绑定，也让HYPE和Hyperliquid在监管层面获得了某种“背书”。这不是小数目。

Native Markets：USDH的历史使命完成了

作为USDH的发行商，Native Markets看上去像是“被收编”的输家。但从它们的官方发文来看，这更像是一次“功成身退”。

一方面，USDH的运营模式和收益分成机制，客观上为Coinbase和Hyperliquid这次合作提供了模板；另一方面，Coinbase这次是直接收购了USDH的品牌资产，对Native Markets团队来说，等于稳定币项目“被收购”了，团队也因此获得了一笔经济回报。

Native Markets自己也表态了：将继续保持独立，并寻求其他方向的发展。

USDH退场之后：三赢之下，受伤的只能是用户

有人认为，USDH的退场，意味着去中心化时代的一次彻底倒退；也有人直言，

一年前那场“霸总追爱”、“反抗巨头”的戏码，终究还是落了幕。只不过，如今再看Hyperliquid与Coinbase、Circle的“握手言和”，多少让人有些唏嘘，也略显讽刺。

一切的一切，原来都只是利益分配，而不是曾经高呼过的“为了社区”、“为了Hyperliquid”。