比特币百亿美元期权将到期!分析师:宏观逆风恐加剧卖压

先说几个核心判断。比特币这波下跌，已经不是单纯的“市场回调”能解释的了。宏观层面的逆风，加上衍生品市场即将迎来一轮大规模到期清算，两股力量叠加在一起，让本就脆弱的市场变得更加扑朔迷离。

比特币价格跌破 6 万美元，创一年半以来新低

据彭博社报道，美国东岸时间周五凌晨，预计将有大约 100 亿美元名义价值的比特币期权，在加密货币期权交易所 Deribit 到期。市场普遍预期，交易员们可能会因此转向更保守、甚至偏空的仓位调整，这无疑给已经风声鹤唳的市场增添了新的不确定性。

Deribit 的首席商务官 Jean-Da vid Pequignot 点出了问题的本质：市场原本押注中期更高价位的大量看涨期权仓位，现在却不得不面对一个持续下滑的现货价格。用他的话来说，就是“市场一致看涨的买权仓位，已经偏离了正确方向”。

具体来看，比特币在昨日晚间一度跌破 6 万美元关口，最低下探至 59,023 美元，创下自 2024 年 10 月以来的最低点。截至下午 3 点，价格虽已回弹至 61,600 美元附近，但自去年 10 月 11 日那场市场“闪崩”以来，比特币始终未能真正站稳脚跟。目前的价格距离历史高点已累计下跌超过 50%，并且已经跌破了被视为长期空头市场信号的 200 周移动平均线。

低点在哪里？看跌期权集中 6 万至 7.5 万美元区间

本次在 Deribit 到期的比特币期权，约占当前市场未平仓合约总量的 37%。根据 Pequignot 提供的数据，看跌期权与看涨期权的比率为 0.83，这意味着市场整体情绪仍偏向看涨。

值得留意的是，目前大部分看涨期权的未平仓量已经处于“价外”状态，也就是说，按照当前的价格，这些合约实际上已经失去了内在价值。而与之相对，看跌期权则明显集中在 6 万至 6.5 万美元以及 7 万至 7.5 万美元这两个价格区间。这传递出的信号很明确——在当前行情下，押注下跌的筹码更有机会兑现获利。

专家解读：到期潮仅是“清理仓位”，而非趋势转变

面对市场的紧张情绪，Tesseract Group 的资产管理主管 Adam Haeems 给出了一个相对冷静的看法。他强调，“到期机制清理的是仓位结构，并不会决定价格方向”。问题真正的内核在于：一个原本偏向看涨的市场，恰好撞上了季度末和夏季流动性稀薄的时期。

Haeems 分析指出，市场深度浅薄再加上仓位集中到期，这意味着周五的价格波动很可能会在资金流向倾斜的方向上出现过度反应。等到做市商的避险仓位解除后，价格才会逐渐回归均值。他进一步提醒，到期日前后出现的剧烈波动，更多反映的是技术性仓位问题，而非趋势出现了根本性的转变。真正值得关注的信号，可能要等到 7 月的第一个完整交易周，也就是在本季度的仓位完全清算、市场杠杆降低之后才会显现。

宏观逆风仍存：联准会鹰派言论、ETF 资金外流

除了衍生品市场带来的技术性压力，比特币面临的基本面环境同样在持续恶化。根据彭博汇编的数据，美国上市的比特币现货 ETF 自 6 月以来，已累计净流出近 30 亿美元。与此同时，作为市场最大的企业比特币持有者，微策略（Strategy）也因投资人对其偿债能力的担忧而承受着不小的压力。

宏观层面来看，利率可能走高的前景，正促使资金从比特币这类不产生利息的资产中撤出。Primal Fund 的共同创办人 Griffin Ardern 观察到，期权交易员对比特币的长期看跌倾向已明显加深。叠加联准会偏鹰派的政策言论和走高的美国公债殖利率，这一切都表明，投资人正在提前为流动性收紧的环境定价。Ardern 的结论很直接：“在流动性紧缩的条件下，比特币的表现通常不会太好。”