Polymarket开测、Kalshi获批,预测市场双雄的永续合约来了

上周，Polymarket和Kalshi几乎同时放出了关键消息。Polymarket的永续合约Beta版已经开始向部分用户开放测试，并计划在未来4周内逐步扩大访问范围；Kalshi则拿到了CFTC的批准，正式上市比特币永续合约BTCPERP。

其实，关于预测市场平台向永续合约扩张的趋势，行业里已经讨论了一段时间。大家之前也分析过Kalshi获批对合规加密衍生品市场的意义。现在，这两个方向都有了更具体的落点。

Polymarket 永续合约开放 Beta 版，未来 4 周逐步放量

上周，Polymarket DeFi 工程副总裁 Josh Stevens 在 X 平台表示，Perps Beta 版已在 polymarket.com 向部分用户开放，并将在接下来4周内逐步扩大访问。他还补充，此前通过私信将部分申请用户加入了测试名单，后续可能还会放出少量名额，但现阶段暂时不会再新增测试人员。

目前，Polymarket 还没有披露Perps支持的完整交易对、杠杆倍数、保证金规则和资金费率机制。这意味着，

Polymarket眼下更关心的是这套新交易功能能不能稳定跑起来，而不是短期能带来多少交易量。

这一点从 Josh 的表述中也能看出来。他在招募测试用户时明确表示，希望参与者反馈使用过程中“不喜欢的地方”以及可以改进的UI。换句话说，Polymarket当前更关注的是下单流程、仓位展示、移动端适配和整体交互是否顺畅。对于永续合约这种更接近交易所的功能来说，

从部分测试用户在X平台的反馈看，Perps Beta版已经支持基础开仓操作。有用户提到已在测试界面开启了BTC杠杆多头仓位，也有截图显示界面中间出现了加密资产、指数等标的。不过，这些仍属于早期测试反馈，最终上线的交易对和具体功能，还需要等待官方进一步披露。

测试刚开始，用户最先吐槽的几个点，恰恰直击了永续合约的核心痛点。测试资格和KYC问题首当其冲。Beta阶段只向部分用户开放，早期申请者需要通过X平台私信申请资格，部分测试者还需要完成KYC身份验证。虽然社区有说法称正式版后相关限制可能会调整，但在当前阶段，“需要验证”、“没有拿到早期资格”、“是否会影响后续空投或积分”等问题，已经引发了一部分用户的不满。

但更核心的担忧来自流动性。永续合约不是只要能开仓就算完成，真正决定体验的是订单簿深度、滑点控制，以及高波动行情下的成交稳定性。有社区用户直言，Perp liquidity才是真正的考验。

另一个问题是用户习惯。Polymarket原本的核心用户，更习惯于二元事件合约——买Yes或No，然后等待事件结算。但Perps引入的是杠杆、强平、资金费率和持续仓位管理。对专业合约用户来说，这套机制并不陌生；但对大量从预测市场进入的新用户而言，学习成本和亏损风险都会明显提高。

此外，Polymarket过去曾被用户吐槽过延迟、订单滞后、ghost fills等问题，这也让部分用户担心，类似问题如果出现在Perps场景中，影响会比普通预测市场更大。因为在预测市场里，几秒延迟可能只是错过更好的价格；但在高杠杆交易中，延迟、异常成交或仓位展示不稳定，都可能直接影响盈亏。

所以，Polymarket Perps当前真正处在一个磨合阶段。一方面，早期测试反馈并不算激烈，不少用户也认可界面干净、上手直接；另一方面，访问门槛、流动性、杠杆风险和交易稳定性，都是正式放量前必须解决的问题。

Kalshi 用合规牌照打开永续合约入口

5月29日，美国CFTC批准Kalshi上市比特币永续合约。该合约参考比特币现货价格，并将作为期货产品挂牌交易。根据公告，CFTC依据《商品交易法》第5c(c)(4)条及Regulation 40.3进行审查后，认为BTCPERP符合相关规定及适用于指定合约市场DCM的核心原则。

这一步的意义，不只是Kalshi多了一个BTC合约。它本质上

永续合约本身就是加密市场交易量最高、用户最熟悉的衍生品之一，但在美国本土合规市场中，相关产品长期缺位。Kalshi这次获批，等于为“美国合规版加密永续”打开了一道口子。

这也延续了Kalshi一向的打法。它不是先用激进产品抢用户，再回头补监管；而是先拿到监管许可，再借合规身份扩大交易品类。过去，Kalshi用DCM身份把整治、经济、天气、体育等事件合约包装成受监管的金融产品；现在，它开始把这套路径复制到加密永续合约上。换句话说，

当然，监管通行证也意味着边界更清晰。CFTC在批准BTCPERP的同时也指出，永续合约并不适合所有资产类别；对于尚未涵盖的资产，市场参与者仍需通过Regulation 40.3提交审查。这意味着Kalshi可以借监管确定性建立优势，但很难像离岸交易所或加密原生平台那样快速铺开大量交易对。

这正是Kalshi与Polymarket的区别。Polymarket更像是先验证市场需求，再逐步处理合规边界；Kalshi则是先争取监管空间，再用监管确定性换产品扩张。前者优势在于加密原生流量和产品速度，后者优势在于美国合规身份和机构化叙事。

因此，BTCPERP获批不是Kalshi简单上新一个交易品类，而是它身份变化的信号。Kalshi正在从“预测市场平台”，向“受监管的衍生品交易所”靠近。

合约入口打开后，考验才刚开始

Polymarket和Kalshi同时推进永续合约，本质上不是给预测市场加一个新功能，而是

预测市场本身并不缺交易场景。选举、体育、宏观数据、加密价格、公司事件和突发新闻，都可以被包装成可交易市场，Polymarket和Kalshi也已经证明事件交易是一门足够赚钱的生意。但永续合约打开的是另一层增量：它更标准化，也更容易承接成熟交易者的资金和交易习惯。

但这条路并不好走。进入永续合约后，Polymarket和Kalshi的对手不再只是其他预测市场，而是Hyperliquid、Binance、OKX、Bybit等成熟加密交易平台。用户会直接比较流动性、滑点、撮合稳定性、杠杆体验和风控能力。

所以，永续合约真正考验的不是平台能不能上线更多新交易对，而是能不能把事件流量转化为交易流量。只有用户不再只是为了某个大事件打开平台，而是愿意长期在这里交易波动、管理仓位，预测市场平台才算真正摸到了交易所生意的门。