韩国启动资本市场改革新阶段 代币证券纳入制度体系

韩国资本市场正在迎来一个标志性的数字化拐点。

韩国国会最近正式拍板通过了《资本市场法》和《电子证券法》的修正案，核心动作就是把证券型代币（STO）全面纳入制度框架。这次修法引入了一个关键概念——分布式账本，允许符合条件的发行人通过所谓的“发行账户管理机构”，直接发行代币化证券。更重要的是，区块链电子登记被赋予了和传统集中式登记同等的法律效力。简单说，区块链上的记录，从此就是铁证。

与此同时，非典型证券也被纳入监管视野，场外交易经纪业务同步开放。这对市场意味着什么？过去那些监管模糊地带的产品，从此有了明确的规则边界。

税务层面，韩国财政经济部已经明确：代币化股票属于证券，不是虚拟资产。征税最早从2026年下半年启动，并且与海外税务机关建立了信息交换体系。也就是说，跨境逃税的空间正在被压缩。

这盘棋，显然不是只盯着代币本身。韩国金融服务委员会（FSC）已明确将代币证券基础设施，纳入整个资本市场现代化的大盘子里。这个大盘子具体包含什么？更快的结算速度、更长的交易时间，以及更大范围的人工智能应用。一句话，目标是让整个市场更敏捷、更开放、更数字化。

几天前，FSC正式宣布启动“资本市场基础设施审查会议”，用来协调政府机构和市场运营商之间的改革节奏。代币证券的问题会先在公私合营的理事会上单独讨论，之后再和资本市场整体改革方案对接。这种先独立论证、再系统整合的思路，步骤很清晰，野心也不小。

具体时间表也透出来了：证券结算周期的缩短——目标是在今年10月落地；另一项是韩国证券存管（KSD）系统——计划在2026年底之前，用来结算非上市股票和部分投资产品的场外交易。这实际上是把区块链投资产品推向主流结算和交易系统的重要一步。

金融投资委员会副主席权大永的表态很有代表性。他说，这个改革建立在改善资本市场的整体努力之上，并强调四大核心导向：信任、股东保护、创新和市场准入门槛。这四个词，基本勾勒出了韩国资本市场监管的未来骨架。

韩国为2027年制定代币证券框架

回溯一下，韩国针对代币证券的立法动作其实早就铺开了。今年1月，国会通过了修正案，确认基于区块链的分布式账本可以作为一种有效的证券登记手段，同时允许代币证券的发行和流通。

按照FSC的说法，这套制度框架预计在2027年2月正式生效。在此之前，监管机构需要完成下级法规的制定和配套基础设施的建设。今年5月的公私代币证券委员会第二次会议上，监管层的目标已经明确：7月发布拟议的次级监管规则和相关指南。

技术层面的基础设施也已经在路上了。今年5月，三星SDS中标了KSD合同，负责搭建一个代币证券管理平台，把存管机构现有的电子证券账户系统和区块链数据连接起来。平台计划在2027年2月上线——正好赶上新框架生效的时间点。

值得注意的是，FSC表示代币证券的具体方案会继续在公私合作委员会中讨论，然后再与更广泛的资本市场审查对接。这其实是韩国在为实现一个真正实时、持续可访问、并且完全数字化整合的市场，在做最后的准备。

从规则出台到技术落地，韩国的这轮改革步子迈得很大，动作也非常具体——它不再是概念层面的探讨，而是正在变成一套可执行、可监管、可征税的制度体系。