做市商和吃单者是什么意思?两者有何差异?一文解读金融市场流动性机制

无论你是在股票、外汇还是加密货币市场做交易，有两个角色你迟早得搞清楚——做市商和吃单者。它们不仅仅是金融术语，更是理解市场流动性和交易成本的关键。可以说，主流交易所的整个费用结构，都是围绕这两个角色设计的。

先理解一个基础概念：市场流动性

在具体聊做市商和吃单者之前，有必要先理清流动性的概念。简单来说，流动性指的是一种资产在不引起价格大幅波动的前提下，能否被快速买卖的能力。

流动性高的资产——比如主流交易所上的热门加密货币——通常交易顺畅、价格稳定。而流动性低的资产，比如某些冷门代币或者稀有收藏品，想卖个好价钱往往得等很久，因为买方太少。

从交易所的角度看，流动性直接反映了市场的活跃程度。当流动性充足时，买卖双方的报价往往比较接近，这样一来，最高买价和最低卖价之间的差距——也就是"买卖价差"——就会缩小。相反，流动性不足时，价差会拉大，交易成本随之上升。正是因为这个逻辑，交易所才对做市商和吃单者设置了不同的费用模式。

什么是做市商（Market Maker）？

做市商指的是那些发出买卖指令，但不急于立即成交的交易主体。他们的订单会被添加到交易所的订单簿中，等待与其他交易者的指令匹配。

说白了，做市商通过持续挂出特定价格的买单和卖单，为市场提供流动性，让其他参与者能以更公平的价格完成交易。

做市商的典型特征

• 挂单行为
  ：做市商最常用的订单类型是限价单。限价单意味着以预设价格买入或卖出资产，只有当市场价格触及这个水平时才会成交。

• 举个例
  ：假设比特币当前市价85,000美元，一位交易员挂单以80,000美元买入2个比特币。这个订单会留在订单簿上，不会立即执行——它就是在为交易所创造流动性。

• 谁在扮演这个角色
  ：大型交易公司和高频交易者经常充当做市商，持续在订单簿的买卖双边挂单。但严格来说，任何交易者只要下了一个不立即成交的订单，就是在扮演做市商的角色。

关于“仅挂单”订单的说明

这里有一个容易忽略的细节：并非所有限价单都算做市商订单。如果你下的限价单恰好与现有订单价格匹配，它照样会立即成交，这时你就变成了吃单者。

为了避免这种情况，交易所通常提供一个“仅挂单”选项。勾选这个选项后，如果订单会立即成交，系统会自动拒绝它，从而确保你始终是做市商身份。

什么是吃单者（Market Taker）？

吃单者正好与做市商相反——他们提交的订单会立即成交，直接与订单簿中已有的订单匹配，从市场中“拿走”流动性。

• 市价单
  ：吃单者最常用的订单类型是市价单，也就是按当前最优可用价格立即买入或卖出。市价单一旦提交，系统会立刻匹配订单簿中已有的限价单，直接消耗这些挂单。

• 限价单也能变吃单
  ：如果你的限价单在提交时恰好匹配了现有订单，它也会成为吃单者订单。换句话说，即便你用限价单类型，只要它立即成交了，你就被算作吃单者。

做市商 vs 吃单者：核心差异

两者的根本区别在于与订单簿的交互方式。

• 做市商
  是流动性的建造者。他们通过挂入限价单并等待匹配，帮助增加市场深度、缩小买卖价差。

• 吃单者
  是流动性的消耗者。他们用市价单或立即匹配的限价单，直接拿掉订单簿中已有的挂单。

吃单者追求的是速度和成交的确定性，这与做市商的机制和费用结构形成了鲜明对比。

下面这张表格可以帮你快速对比这两种角色的差异：

做市商-吃单者模型中的费用机制

在采用这种定价模型的交易所里，做市商的费用通常远低于吃单者。有些平台甚至会给做市商每笔交易返佣。

原因并不复杂：做市商提供流动性，让交易所对所有参与者都更具吸引力。一个拥有深度订单簿和窄价差的平台，自然会比流动性薄弱的平台吸引更多交易者。交易所自然有动力奖励那些创造流动性的人。

而吃单者支付更高的费用，是因为他们直接享受了做市商辛苦建立的流动性。在大多数平台上，以当前市价立即成交的便利，往往伴随更高的手续费。

不过有一点需要注意：费用结构通常会根据月交易量等级浮动。因此，开始交易前，最好先查看交易所的费用表。

DeFi生态中的做市商

在去中心化金融（DeFi）领域，传统的做市商-吃单者模型发生了很大变化。大多数DeFi交易平台并不使用中心化订单簿，而是依赖自动做市商（AMM）。AMM是一种使用流动性池和智能合约来执行代币交换的协议，不需要匹配单个买卖双方。

在AMM机制中，将资产存入流动性池的用户就相当于扮演了做市商的角色——他们提供流动性，以便其他交易者可以进行代币交换。作为回报，流动性提供者通常能获得该池产生的部分交易手续费。每次交换的价格是根据池中资产的比例通过算法确定的，而不是通过订单簿匹配订单。

当然，也有一些去中心化交易所确实采用了订单簿模型。在这种情况下，做市商和吃单者的概念与传统中心化交易所基本一致。

常见问题

答：核心区别在于流动性。做市商在订单簿中挂单等待，为交易所增加流动性；而吃单者提交的订单会立即与现有订单匹配，减少流动性。这一区别直接决定了你要支付的费率。

答：在大多数采用做市商-吃单者模型的交易所，做市商确实支付较低费用或获得返佣。不过，具体结构会根据各交易所的规定、账户等级或月交易量而变化。

答：如果你的订单被放入订单簿并等待匹配，那就是做市商订单。如果你的订单立即与现有订单匹配，那就是吃单者订单。如果想主动控制，可以使用“仅挂单”选项（如果平台支持），确保订单始终处于挂单状态。

结论

理解做市商和吃单者的概念，是掌握交易所运作逻辑和管理交易成本的基础。

做市商通过提供流动性为市场稳定做出了贡献，而吃单者则让资产交换变得更加快速便捷。了解你在每笔交易中扮演的角色，将帮助你在中心化交易所或高级DeFi平台上做出更明智的决策。