代币经济学入门:Web3项目要如何发币？

当你为一个项目设计代币经济模型，或是深入研究某个项目的代币分配时，一个核心问题始终绕不开：这些代币到底怎么到用户手里？

这个问题非常关键。代币的发放方式，会直接影响到项目能否走得更远。如果你是一名项目创始人，正计划发行代币，那你需要确保有一套合理的释放方案，让用户愿意买入，而不是把项目的前景搞砸。

所以，不管你是项目方还是研究者，下面是我对“如何把代币交到用户手上”的一些思考。

我把这个话题拆成三个部分：

• 发行时的注意事项：包括初始发行数量、流动性要求、激励措施、关键节点、代币配对以及发行时机。
• 发行策略：包括 ICO、IDO、流动性引导、流动性激励、流动性债券、交互奖励、空投。
• 案例研究：拆解一些项目的初始发行策略，说说我认为它们做对的地方。

读完这些，你会对发行代币或评估一个新代币的发行策略，有一个比较完整的认识。

一、发币的注意事项

除非你资金雄厚、人脉广，能直接上线 Coinbase 或其他大型中心化交易所（CEX），否则你得从链上开始，先在去中心化交易所（DEX）发行代币。

你的首要目标，是让用户能方便地买到你的代币，而不是让整个过程变得复杂、昂贵或不稳定。

这意味着你需要做到：

• 用一个公认且操作简单的交易所，让用户能买到代币；
• 选择一个主流的交易对，让用户能兑换你的代币；
• 提供足够的流动性，确保大多数人都能顺利买到你的代币。

你还需要想清楚：

• 要释放多少代币；
• 初始定价怎么定；
• 是否需要其他人来提供种子流动性；
• 在什么时间点发行。

合适的渠道与简单的流程

第一个要解决的是：在哪个链上发行这些代币？

你可能已经有了想法，但如果没有，那最好花点时间，根据你想优化的方向，研究一下可用的公链。

如果追求最大的安全性和流动性（这对 DeFi 项目比较有利），你可以考虑在以太坊或 Arbitrum 上发行。

如果是一个游戏项目，需要更快的交易速度和更低的成本，那可以看看 Polygon、Solana 或 A valanche。

如果你比较有冒险精神，想把用户带到 Moonriver、Celo、Harmony 这些链上——我个人不太建议这么做，但如果有大笔赞助，或者你确信能吸引足够的人过去，那也可以试试。

选好链之后，就要选交易所。Uniswap 和 Sushiswap 基本是稳健的选择。此外，你可以挑项目所在链上的头部交易所，比如 Polygon 的 QuickSwap、A valanche 的 Trader Joe、Solana 的 Raydium。

项目启动时，常见的最佳做法是只上线一个交易所，这样不会分散流动性。在多个交易所同时上线代币看似有吸引力，但会让大额交易的用户体验变差。如非必要，不要增加复杂度。

交易所定下来后，下一个问题就是：用什么样的代币来配对？

选择你的交易代币

在 DEX 上进行交易，需要两种代币：你想买的代币和用来交易的代币。

当你发行代币时，必须选另一个代币来和你发行的代币配对。做这个决策时，要围绕以下几点来考虑：

第一，让用户容易购买你的代币。如果选一个常见、高流动性的配对代币，比如 ETH，用户本来就有 ETH，买起来很方便。如果选不太常见的代币，用户就得先去买另一个代币，体验会变差。

第二，它如何影响你的代币价格。DEX 的代币价格由交易池中两种代币的比例决定。所以，无论你把代币和哪个代币配对，你的代币价值都会被另一个代币的价值影响。

举个例子，假设你的交易对是 ETH。如果池子里有 1000 个 ETH 和 10000 个你的代币（YourToken），那 YourToken 就值 0.1 个 ETH。如果 ETH 对美元涨了 10%，而且池子没有发生交易，YourToken 对美元也会自动涨 10%，因为它和 ETH 的比例保持不变。

因此，如果你想让代币和加密货币市场的大趋势同步，那可以选 ETH 这样的交易代币。如果你想让代币更稳定，或者反映自身业务情况，那就和 USDC 配对。

这件事处理好以后，就要考虑如何提供足够的流动性了。

为交易提供充足的流动性

在 DEX 上线后，你得提供交易该代币的初始流动性。

你的产品越受欢迎，需要的流动性就越多，这样用户才能顺利交易。比如，如果有人想买价值 1 万美元的代币，你需要池子里有足够的代币和 ETH，让这笔交易不会出现太大的滑点（Slippage）。

所以，不管你设想的用户最大交易额是多少，你至少需要准备 10 到 20 倍的流动性。项目规模越小，需要的流动性就越少。但如果你做了大量市场推广，可能就需要一个很深的大池子。

如果你打算通过激励措施来增加流动性（后面会提到），那初始阶段不需要准备太多。但如果你打算自己提供全部流动性，而不支付流动性使用的成本，那一开始就需要相当多的资金。

假设你希望代币至少有 200 万到 500 万美元的流动性，如果前期推广很猛，那需要更多。这意味着，你至少需要 100 万美元的 ETH（或你用的交易代币）作为初始流动性来配对。

所以，你需要有足够的资金、从投资者那里融资，或者只提供部分流动性引导（可能只有 10 万到 25 万美元），然后通过激励方式，让其他人补齐缺口。

下一个主题正是这个问题的重点——你需要搞清楚，到底要发行多少代币。

代币的发行量

这看似是个难题，因为你要在代币的初始目标价格、流动性限制、通货膨胀率和社区所有权等因素之间找到平衡点。

举个例子，假设只有 25 万美元的 ETH 和你的代币配对。如果你最初通过流动性池释放 10% 的代币，那你的完全稀释估值（FDV）就是 250 万美元，对于一个加密货币项目来说，这个预期相当低。

有人可以用 5 万美元买你的代币，那就拥有了总供应量的 2%。控盘能力相当强！

所以你可能希望初始 FDV 更高一些，避免巨鲸轻易控盘，之后再砸盘。比如你只释放总供应量的 2.5%，那么 FDV 就变成了 1000 万美元。巨鲸的问题解决了，但剩下的 97.5% 的代币怎么发出去呢？

由于只有 2.5% 的代币流通，几乎可以确定，后期的初始购买者会承受巨大的通胀压力。后面要释放大量新代币进入市场，这让代币很难维持价格，也很难保障早期投资者的利益。

好吧，你想释放 10%，同时想要 1000 万美元的 FDV。那你现在需要 100 万美元的流动性来配对——看到问题了吗？

你的选择基本就是：

• 为了降低通胀率和控制流动性需求，但可能过早失去对项目的控制；
• 投入大量初始流动性，这样能控制通胀；
• 保持控制权但只用有限流动性，结果带来大量通胀，对早期投资者不利。

不幸的是，这些都是需要权衡的，没有绕开的方法，每个选择都有代价。

围绕这个问题，你还需要确定一个目标价格。

代币的目标价格

这可以说是最难回答的问题，因为你几乎注定会在某个方向上出错。

可能你把价格定得太低，错过本来可以赚到的数百万美元。

也可能定价太高，大家挖到代币就抛售，没人买入，你会失去初始流动性。

我有一些思考框架，可以帮你做决策。

首先，我个人认为价格定得低一点更好。用户会更满意，你手上剩下的代币还能变&现，而且用户会有“早入场早赚钱”的感觉。

其次，假设你不做 ICO 式的发行，我觉得应该根据可用的流动性储备和初始释放代币的比例来决定价格，然后观察市场波动。如果你有 50 万美元作为流动性，并且只想最初释放 10% 的代币，那 FDV 自然就是 500 万美元。

第三，值得思考的是，你希望第一批代币怎么到用户手里。你打算建一个流动性引导池吗？还是搞预售？这些都能帮你规划初始定价目标。如果做空投，那必须考虑什么样的低价才能让人不拿到代币就立刻卖掉。

通过这部分思考，你可能会意识到，你迫切需要别人提供流动性支持。下面我们聊聊这个。

你需要其他人来提供流动性吗？

也许你在前面的计算中发现，你没有足够的资金为交易构建资金池，需要外部资金才行。

你有几个选择。可以早期做预售或 ICO（虽然现在不太这么叫了），筹到一些钱，然后把这些钱作为初始流动性。

也可以用流动性激励池（后面会介绍）来筹集资金，这有助于增加流动性，也能帮助确定一个合理的初始价格。

或者在发行后立即进行流动性激励。如果你只有 10 万到 25 万美元资金，这是个不错的选择，但你要知道，社区里的某些成员会来“挖矿”你的代币。你要接受一个事实：刚发币的几天，价格曲线会像针刺一样。坦白说，我最喜欢这个策略，尤其适合使用 LBP（流动性引导池）的团队，稍后我会解释为什么。

好了，最后一个问题——何时发币？

现在时间点以官方公告、交易所页面或实时行情平台为准。

这个问题没有标准答案，我认为应该尽可能晚一些，直到你确实需要代币来满足功能和资金需求。

如果你是一个资金有限的引导团队，那可能需要早一点发币，来为开发提供资金。不少团队这样走过来了，也取得了不错的结果，但也有不少团队一搞就垮了，甚至跑路了。

另一个问题在于代币的实用性。如果某些应用内的功能需要消耗代币，那显然要在该功能上线之前或同时发行。如果代币用于治理，或者代表项目规模与经济价值，那可以晚一些再发。

不过我肯定不会急着马上发币。如果你不需要代币，并且能承受一段时间不用代币来搭建项目，那项目早期并不是发币的好时机。你等得越耐心，对项目的控制权就越多，项目也越稳定，你也能在没有代币价格干扰的情况下投入更长时间进行建设。一旦代币价格影响了社区情绪，建设的感觉就完全不一样了。

所以，尽量等待。如果你不急需钱，代币也没有实际应用场景，那就继续等。

好了，现在你已经了解了所有发币的注意事项：

• 在什么交易所上币；
• 选择什么样的交易代币来配对；
• 需要投入多少流动性；
• 代币的发行量是多少；
• 代币的目标价格；
• 是否需要外界的帮助；
• 什么时候发行。

接下来，我们聊聊发币时可以用的工具和策略。

二、发币策略

这些策略都是独立的，你可以根据需要选用。有很多方法可以解决类似的问题：如何把代币推向市场，如何融资，如何激励社区，如何支持你正在推进的项目。

我们会涵盖这些内容：

• ICO；
• IDO；
• 流动性引导；
• 流动性激励；
• 流动性债券；
• 交互奖励；
• 空投。

ICO

这是把代币推向市场最早的方法，现在已经很少见了。你建一个网站，定好 ETH 的价格，然后人们可以用他们的 ETH 来买你的代币。

现在这种做法通常被视为证券发行，有法律风险，所以基本看不到了。而且它有点平淡无奇，因为出售之后没有市场来抬价，交易完成后也没有后续流动性。

私募是目前仍然存在的一种方式。一些项目会在启动前从投资者那里募资，并承诺在启动后获得有锁仓期的代币。这是解决初始流动性问题的常见方法，因为你可以用筹到的钱为公开发币提供流动性。

另一种是通过一种有创意的方式，叫“捐赠”——你可以捐赠一些 ETH 到一个合约里，然后收到一些代币作为回报。它本质就是带额外步骤的 ICO。你也可以借鉴这个思路，我后面会在案例中解释。

IDO

上文我们提到增加流动性时，可以去 SushiSwap 或 Uniswap 这样的交易所，把你的代币和配对代币一起注入池子，之后人们就可以开始交易了。

这就是启动代币交易的方法，之所以叫 IDO，是因为是在 DEX 上进行交易，而不是一开始在项目网站上发售。

最近，几乎所有项目都把 IDO 作为发币的起点，即使你提前空投了一些代币（通常是个坏主意，下面会解释），那些代币在没有流动性可以交易之前也没有任何价值。

因此，几乎所有情况下，IDO 都要和代币发行同步进行。那是人们可以开始交易的时候，也是你被上述问题困扰的时候。

这是个重要时刻！简短庆祝一下，然后承受数月焦虑，因为你看到项目市值每小时都在大幅波动。

LBP（流动性引导池）

当你没有足够的流动性资金进行 IDO 以达到目标价格时，流动性引导池是一个优雅的解决方案。

与其做私募，或者建一个容易导致巨大波动的小资金池，或者冒很大风险来定价，你可以办一个流动性启动活动，为初始流动性筹集资金，同时通过市场来做最初的代币定价。

Copper Launch 是一个流行的 LBP 工具。你用一个很高的代币价格注入一些初始流动性，然后随着越来越多人加入，价格会随时间下降，直到人们不再觉得为了获得代币分红而加入流动性池是划算的。

到这个时候，你的代币市场价大致确定了，你可以关闭池子，认领资金份额并分发代币。然后你就可以用这些新认领的资金来为所有人的交易创造流动性。

这种策略的好处是，你能找到一个不错的发行价格，对早期投资者有利。不利的一面是，你最终会提前发放一些代币，所以必须为你的真实代币设立赎回机制，避免被人抢先交易。

你现在可能还有大量代币在未授权的情况下流通，所以必须搞清楚如何设置启动池的参数，防止早期投资者马上抛售。这让策略变得复杂，但却是解决融资和定价问题的简单方法。

流动性激励

这是一个非常常见的机制，用于分发代币和解决流动性不足的问题。你不用自己创造全部交易流动性，而是先投入一些初始流动性，然后付钱给人们来增加更多流动性。

它的工作方式是这样的：

• 我发行了一个 NAT 代币；
• 我用 ETH 和它配对，投入价值 25 万美元的流动性；
• 我拿出 NAT 总量的 10% 作为流动性激励资金，通过 4 年的质押来分发；
• 所以，在你购买 NAT 代币后，你可以把它和 ETH 配对并投入流动性池，然后在项目网站上建立流动性头寸，通过被动流来获取 NAT 代币奖励。

在这个模型里，你从用户那里租借流动性，通过支付代币，让他们在一段时间内帮助提供流动性。这对快速增加流动性头寸很有用（比如 Crypto Raider 通过这种方式从 20 万美元流动性增加到 1000 万美元以上），但长期来看成本可能很高。取决于你给出了多少代币，你可能需要花一大笔钱来维持现有的流动性。

也就是说，这是初期建立流动性的好办法。你只需要一个过渡期，常见的方法就是流动性债券。

流动性债券

债券是解决流动性租赁问题的方法，Olympus 让这种做法流行起来。

流动性债券的运作方式：你以稍微低一点的价格向用户提供代币，换取他们的一些流动性头寸。

因此，与其为了保持相同数量的流动性不断向用户支付代币，不如让他们把流动性头寸卖给你，换取更多代币。

这样，你的社区成员仍然可以通过提供流动性获得不错的投资回报，而你可以逐步积累流动性的所有权，而不是冒着社区夺走代币所有权的风险去获取它。

从长远来看，这种方式更可持续，但初期会更困难。你需要足够的流动性让人们在内部交易，然后他们才能开始把流动性卖回给你。所以通常项目方会从正常的流动性激励开始，之后逐步过渡到流动性债券策略。

虽然有很多不同的方式来激励流动性，发行流动性债券最简单的方式是与 Olympus Pro 合作。他们会收一小笔费用，但让专业团队来打理整个流程是值得的，方方面面都会被照顾好。

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本文仅为科普内容，不构成任何投资建议或买卖推荐。代币发行涉及复杂的市场机制和法律风险，价格预测仅供参考，实际表现可能与预期存在较大差异。任何投资决策都需结合自身风险承受能力，并咨询专业财务顾问。项目方在发行代币前应充分了解当地法规。市场有风险，参与需谨慎。