Arthur Hayes解释联准会降息比特币没有上涨原因:与逆回购协议有关

美国联准会（Fed）将在北京时间2024年9月17日正式召开FOMC利率会议。市场目前几乎一致认为，本月就是Fed启动降息周期的起点——悬念只在于，是降1码还是2码。

但有意思的是，美股近期反弹明显，比特币却持续走弱。这让不少投资者开始犯嘀咕：降息真的能带动比特币上涨吗？

Arthur Hayes提出的一个视角

怎么理解比特币的疲软？BitMEX创始人Arthur Hayes昨晚在社交媒体上给出了一种解释：问题可能出在逆回购协议（RRPs）上。

逻辑其实不复杂。目前RRPs提供的利率是5.3%，而短期国债的收益率只有4.38%。也就是说，大型货币市场基金会更倾向于把资金从国债市场抽出来，转入逆回购协议。这样一来，流入风险资产——比如比特币——的钱自然就少了。

Hayes还举了一个具体的例子：自Fed暗示可能在9月降息以来，已经有约1200亿美元额外流入了逆回购协议。这是一笔不小的数字。

九月的利好与利空，需要看清什么

再来看一组历史数据：过去11年里，比特币9月下跌的概率高达72%。这次会重演吗？我们不妨把潜在的利好和利空因素分开梳理。

压力面：这几个因素不容忽视

首先，Mt.Gox虽然已经偿还了大部分比特币，但根据Arkham Intelligence的数据，其钱&包目前仍持有超过4万枚BTC。还款进度虽然推进了，但只要还有余额，市场就难免担心后续的抛压。

其次，美国政府上个月中旬转移了近6亿美元与丝绸之路相关的比特币。目前还不清楚这笔转移是为了托管，还是在为出售做准备。方向不明确，本身就是一种不确定性。

最后，技术面信号也不太乐观。分析师指出，比特币短期持有者的实际入场成本大约在63250美元附近。自6月中旬以来，价格一直难以有效突破这个水平。在BTC重新把这个区域转化为支撑位之前，市场上行压力不小，甚至可能面临持续的抛压。

支撑面：降息绝不是最核心的变量

第一，9月降息的预期已经相当高。如果本周的8月非农就业数据不出意外，只会进一步巩固Fed降息的决心。这是宏观层面最大的支撑。

第二，历史数据也提供了某种参照。过去9次美国总统大选前三个月，标普500指数上涨的概率达到78%。如果美股能保持强势，对比特币的情绪也会形成正向传导。

第三，来自CryptoQuant的数据显示，比特币矿工的抛售压力正在减弱。如果减弱的供给压力能够被市场吸收，就可能形成新的上涨动力。

说到底，9月的比特币走势，既是宏观情绪与资金流向的博弈，也是历史规律与结构性变化的较量。怎么看，都不该用简单的“利好”或“利空”来概括。