美联储降息在即 加密市场怎么走？是涨是跌？

美联储降息在即，加密市场会怎么走？是涨是跌？

随着机构资本的介入，加密市场早已不是当年的“独立行情”。它与宏观经济的周期联动越来越紧密，比特币等主流资产反复跟着全球市场坐过山车。正因如此，宏观指标成了加密圈的焦点，而美国联邦基金利率，更是当之无愧的风向标。

回顾一下这个风向标的历史轨迹：从2022年3月到2023年7月，美联储连续11次加息，累计幅度高达525个基点，创下近半个世纪以来加息步伐最快的纪录。这场史无前例的升息，直接引发了一连串连锁反应——硅谷银&行、美国第一共和银&行等机构先后暴雷，流动性危机蔓延至整个金融体系。加密市场也未能幸免，FTX的崩溃就是典型。虽然FTX内部问题重重，但真正刺破泡沫的，正是当时由于宏观紧缩而日益吃紧的流动性。

到了今年，尽管比特币现货ETF的成功让市场稍稍缓了口气，但流动性持续走弱，局部“深熊”依然悬在头上。就在这几天，9月FOMC会议临近，维持了近一年的高息之后，宏观市场似乎终于看到了黎明的微光。

9月5日，CME“美联储观察”数据显示，美联储9月降息25个基点的概率为55%，降息50个基点的概率为45%。而就在一天前，降息50个基点的概率还只有38%。可以看出，降息已是市场基本共识，唯一的分歧在于降多少。

降息意味着流动性释放，对风险资产通常是大利好，加密资产自然也不例外。但历史数据显示，降息却往往伴随着股价大幅下跌。与美科技股高度联动的加密市场，表现未必能让人放心。

BitMEX联合创始人Arthur Hayes近日发文，直言降息不会给比特币带来短期利好。他特别强调逆回购协议（RRP）在这个动态中的调节作用。简单来说，RRP是大型银&行和基金经理的一种隔夜工具，目前利率为5.3%，高于4.38%的国库券收益率。Hayes认为，这个利差会导致大型货币市场基金将资本从国库券转移到RRP，从而减少可用于加密货币等高风险投资的资金量。

在这种背景下，Hayes的判断是：降息真正到来前的两周，市场流动性反而可能更紧张。

有趣的是，尽管短期看跌，Hayes表示自己不会出售任何加密货币。

他认为，由于数月来价格走势低迷，加密货币投资者原本期待美联储9月降息能推动牛市，但不断升级的经济衰退担忧，可能带来更深层的回调。

分析师进一步解释：降息通常被视为风险资产的利好催化剂。25个基点的降息可能标志着标准降息周期的开始，随着经济衰退担忧缓解，比特币价格有望长期上涨。而更大幅度的50个基点降息，则可能导致BTC短暂上涨5%-8%，但随后由于市场对经济衰退的担忧加剧，涨幅会被抹去——类似过去的情形。

季节性因素也对比特币不利。历史数据显示，自2013年以来的十年间，比特币在9月份仅有三次正收益，平均月回报率为-4.78%，收盘亏损概率高达72.7%，是该资产表现最差的月份之一。

10x Research创始人Markus Thielen也认同这一观点。他指出：

回顾历史，当美联储暂停加息周期时，比特币涨幅最大，而首次降息通常只会引发不温不火的反应。Thielen举例说：在美联储暂停加息直至2019年7月期间，比特币经历了169%的爆炸式增长。但在2019年7月31日降息后，比特币一周内上涨19%，两周后便回归平缓。整个2019年下半年，由于降息伴随着经济不确定性，BTC价格最终下跌了33%。

基于这一假设，部分资金选择从前期涨幅巨大的“七巨头”中撤离，转而进入其他涨幅较小的蓝筹股，推动道琼斯指数创下历史新高。

如果9月25个基点的降息落地，且没有主要经济和就业数据表明经济不符合“软着陆”特征，美股将稳步运行。若七巨头向上修复，

反之，如果有数据表明经济不符合“软着陆”特征，美股尤其是七巨头大概率向下修正，比特币ETF通道资金不容乐观，BTC可能下行再次挑战“新高修复期”下沿的5.4万美元。

灰度研究主管扎克·潘德尔在采访中倾向于此次降息属于“防御属性”。他表示，通常情况下，美联储降息是因为经济衰退，但这次有所不同——降息是因为对抗通胀的持久战取得了阶段性胜利。

如果失业率持续上升，出现裁员迹象，经济疲软期到来，比特币和科技股、信贷利差等都会以典型的周期性方式走弱。但他认为，经济衰退时期反而是绝佳的积累比特币时机，后续宽松的货币和财政政策会推动价格反弹。

Matrixport的报告呼应了上述观点：8月暴跌后比特币价格迅速反弹，尽管现货ETF资金仍在流出，但投资者逢低买入，30天铸币比回升显示新法币资金流入加密市场，投资者正在为9月降息提前布局。

QCP数据显示，波动率曲线预计将进一步陡峭化，更多多头期权头寸被展期至明年3月。比特币2025年3月28日到期、行权价为12万美元的看涨期权近日新增200张合约，未平仓量达到2100张。这是投资者对中长期前景保持乐观的明确信号。

纵观各位行业人士的分析，美国经济软着陆才是加密市场焕发生机的前提条件。如果是软着陆，降息即为“防御式降息”；如果不是，那就是“衰退式降息”——美国一旦进入衰退，与宏观周期深度绑定的加密市场反而会迎来下挫。