比特币ETF终究未受传统投资者采纳 散户正在离开

先说几个核心判断。比特币现货ETF最近的走势，说实话有点惨。BiancoResearch的创始人Jim Bianco直接点出了痛点：它并没有真正被传统金融和婴儿潮一代接纳。

比特币现货ETF近期面临大失血

从资产管理规模来看，比特币现货ETF目前约为460亿美元。这个数字，和今年6月620亿美元的高点相比，已经大幅缩水，并且是2月12日以来的最低水平。

但更值得关注的是资金流向的变化。一开始的前两个月，市场热情高涨，净流入达到120亿美元；接下来六个月，流入速度放缓，净流入降至40亿美元；再往后三个月，更是只剩下10亿美元。而就在最近8天，情况急转直下——净流出了10亿美元。

Jim Bianco还提供了一个关键数据点：下图蓝线代表所有净流入资金的平均买入价格，大约在61300美元。但在他记录时，比特币价格已经跌至52900美元。这意味着，这些ETF持有者身上一度产生了约22亿美元的未实现亏损，亏损幅度高达16%。

谁在买比特币ETF？都是小型观光散户

Jim Bianco的用词很直接，他把这些买家称为“很小的观光散户”。数据显示，这些散户的平均交易规模已经低于12000美元，这也是今年3月以来的最低水平。

更进一步，把比特币现货ETF的平均交易规模（黑线）和其他热门ETF放在一起比较，会发现它简直微不足道。

85%的ETF买家都不是机构，投顾只占少数

这恐怕是市场最需要清醒认识的一点。那些吹嘘“机构大量采用ETF”的声音，恐怕要失望了。Jim Bianco指出，投顾在机构买家中只占极少数，真正参与较多的机构是对冲基金，而且他们也不是单向买入，而是在进行基差交易。实际上，有85%的买家都不是传统金融机构，而且他们现在正面临亏损。

当然，这里需要额外说明一点：他采用的是GBTC的数据，该基金多数为净流出，而多数净流入资产都来自贝莱德的IBIT。因此，这个数据可能存在一定程度的失真。

比特币ETF终究未受传统投资者采纳

Jim Bianco的核心观点是：比特币现货ETF并没有成为传统金融和婴儿潮一代的投资工具。贝莱德自己也证实了这一点——他们称IBIT 80%的流入资金都来自个人线上账户。加密量化分析也表明，大多数比特币现货ETF的流入，其实是链上持有者将资金回流至传统金融账户，因此几乎没有“新”资金进入加密领域。

Jim Bianco总结道，到目前为止，“婴儿潮一代来了”的炒作完全落空。很少有人真正进场，而进场的人正在亏损，现在可能正在离开（过去8天流出10亿美元）。这些工具未来能否成为真正的采用工具？也许可以，但那可能要等到下一次（2028年）之后，等这些链上工具有了重大发展之后。

他最后给出了一个冷静的判断：比特币现货ETF交易的前八个月已经表明，从来就没有“推出比特币现货ETF，婴儿潮世代就会蜂拥而至”这回事。要真正实现突破，还需要更多时间。