比特币（BTC）卡7.4万下方,90亿期权到期,空头要反 攻？

比特币徘徊7.4万美元下方，90亿期权到期在即，空头占据上风

本周五，价值90亿美元的比特币月度期权即将到期，而比特币价格持续低于74,000美元关键位，使得空头势力明显增强。大量ETF资金流出、企业抛售等因素叠加，市场短期走势充满不确定性。本文将详细拆解当前形势，帮助您理解期权到期前后的市场逻辑。

关键要点总结

• 在周五90亿美元期权到期前，空头获得重大优势，尤其是当比特币价格维持在74,000美元以下时。
• 现货比特币ETF资金流出、企业BTC持仓减少加剧了市场悲观情绪。

周四，比特币（BTC）时隔六周再次测试72,500美元关口，导致多头杠杆头寸触发了3.42亿美元的强制平仓。尽管随后反弹至73,500美元，但交易员们仍担忧，在即将到期的90亿美元月度期权合约压力下，空头将继续掌控市场。

周五比特币看涨期权在Deribit的未平仓合约，BTC。来源：Deribit

期权到期背景：空头优势从何而来？

Deribit在5月到期的月度期权中占据70%的市场份额。具体数据如下：

• 看涨（买方）合约未平仓权益：34亿美元
• 看跌（卖方）合约未平仓权益：29.1亿美元

然而，5月17日比特币跌破78,000美元时，多头措手不及。当前比特币价格低于74,000美元，这使得大量看涨期权面临失效风险。

价格跌破关键位的影响：看涨vs看跌

如果比特币在周五到期日之前仍低于74,000美元：

• 只有价值3.06亿美元的看涨期权将处于实值状态（即可以行权盈利）。
• 行权价为74,000美元或更高的看跌期权总额高达10.5亿美元，使看空策略占据巨大优势。

即使比特币到周五重新站上74,000美元，看跌期权的交易量仍将比看涨期权高出2.65亿美元。不过，目前对下行保护的需求并不过度——因为通常只有在交易员预期出现严重负面意外时，看跌期权的成交量才会大幅飙升。

周五比特币看跌（卖出）期权在Deribit的未平仓合约，BTC。来源：Deribit

比特币期权看跌-看涨成交量比率，美元。来源：Laevitas

周四，比特币期权看涨与看跌成交量比为0.8，表明看涨期权成交额为15.7亿美元，看跌期权成交额为12.9亿美元。这一中性格局较前一周有所改善，此前一周市场对防御性、中性至看空的期权策略需求旺盛。

比特币到6月26日达到8万美元的概率仅为18%

6月26日到期日的数据显示，交易员们普遍对比特币的短期价格前景缺乏信心：

• 周四，8万美元的6月看涨期权以0.0103 BTC（约合757美元）的价格成交。
• 距离到期日还有28天，比特币交易价高于该水平的隐含概率仅为18%。

这种普遍的悲观情绪，在一定程度上可归因于过去两天内，美国上市的现货比特币ETF出现10.7亿美元的净资金流出。

Deribit 6月26日比特币期权定价。来源：Deribit

其他利空因素：ETF流出与企业抛售

除了期权到期压力，还有两大因素加剧了空头氛围：

• ETF资金持续流出：
  过去两天内，美国上市的现货比特币ETF出现10.7亿美元的净资金流出。

• 企业减持比特币：
  总部位于巴黎的半导体开发商Sequans Communications（SQNS）宣布计划全面清算其持有的比特币，放弃此前的增持策略。此外，公开上市的矿企以及特朗普媒体与技术集团（DJT）近期也纷纷缩减了其比特币持仓。

常见问题与解答

1. 为什么期权到期会导致价格大幅波动？

   期权到期前，交易员和做市商会调整头寸（如对冲、平仓），大量资金在特定行权价附近集中博弈。如果价格接近某个关键行权价（如74,000美元），可能导致“磁吸效应”，并引发大量合约失效或行权，从而加剧价格波动。

2. 看跌期权成交量比0.8代表什么？

   看跌-看涨成交量比（Put/Call Ratio）反映了市场多空情绪的对比。0.8意味着看涨期权成交量略高于看跌期权，属于中性偏乐观。但如果比率突然飙升到1.2以上，通常意味着市场恐慌或对冲需求激增。当前0.8说明市场并未过度悲观，但空头优势更多来自价格位置而非极端情绪。

3. 比特币价格低于74,000美元，看涨期权会怎样？

   如果到期时比特币价格低于74,000美元，行权价高于74,000美元的看涨期权将变成虚值状态，失去行权价值，买方将损失全部权利金。而看跌期权则相反，价格越低，看跌期权买方盈利越多，空头通过行权获得卖出机会，可能进一步压低价格。

4. 做市商对冲操作是什么？为什么它会影响价格？

   做市商为了对冲期权风险，会在现货或期货市场建立反向头寸。例如，当价格下跌时，做市商可能需要卖出比特币以对冲看跌期权风险，从而加剧下跌。反之亦然。因此，即使期权到期本身不直接导致买卖，做市商的对冲行为也会放大市场波动。

总结

尽管仅凭比特币期权流动和头寸情况，尚无法预测7万美元的回调是否为最可能出现的情景，但空头显然在即将于周五UTC上午8点到期的合约中占据上风。挥之不去的恐惧与市场不确定性将持续存在，这将大幅降低短期内出现持续看涨势头的可能性。投资者应密切关注期权到期时的价格反应，以及ETF资金流向和企业持仓变动，以判断后续走向。