PayPal稳定币PYUSD市值大跌四成!DeFi年化报酬下降带动需求减少

PayPal推出的美元稳定币PYUSD，曾在今年8月市值一举突破十亿美元大关——然而好景不长，短短几个月后便一路下滑。根据CoinMarketCap的数据，当前PYUSD市值已缩水至约6.1亿美元，相当于从高点直接打了六折。DragonFly Capital的合伙人Haseeb Qureshi在推特上点出了一个关键问题：随着Kamino Finance的奖励措施逐渐退潮，PYUSD的市值出现了明显回落，这背后究竟能给我们什么启示？

PYUSD自八月市值大打折扣，稳定币排名降至第七

PYUSD一年内市值变化

从具体数据来看，PYUSD的市值已从八月的10亿美元高点回落至6.1亿美元。排名方面，它曾一度跃升为第四大稳定币，如今已跌至第七位。回顾一下时间线：PayPalUSD于2023年8月在以太坊上首次推出，2024年5月29日登陆Solana。目前，其在以太坊上的流通量约为3.33亿美元，而Solana网络上的流通量则为2.77亿美元。

DeFi年化报酬下降，带动PYUSD需求减少

PYUSD此前的迅速增长，很大程度上归功于PayPal与Solana上头部借贷协议Kamino Finance之间的深度合作。Kamino的TVL目前约为16.2亿美元，是Solana生态中排名第二的协议。为了吸引用户存入PYUSD，Kamino曾提供相当可观的高年化报酬——而这也直接拉动了市场对PYUSD的需求。

然而最近几周，情况发生了逆转。Kamino上PYUSD的存款收益率已从高峰时期的17%左右，一路降到7%以下。不仅仅是Kamino，Solana上的另外两个DeFi协议Drift和Marginfi也出现了类似趋势：其年化报酬同样从两位数降到了9%附近。收益下降，用户自然开始撤离，需求也随之缩水。

做完活动后DeFi如何转化忠实用户成重要课题

不得不承认，PYUSD背后有PayPal强大的生态支持，法定货币出入金渠道成熟，监管合规方面也颇具优势。大多数有现实世界资产储备的稳定币理论上都能按需赎回为法币，但那更多是面向机构客户的服务。PYUSD的独特之处在于：散户也能比较方便地完成赎回。正因如此，当DeFi提供的高年化报酬一旦减少，市值立刻就会给出最直接的反馈。

这其实指向了一个更深层次的行业课题：活动总归会结束，高收益也不可持续——关键在于，当“撒钱”阶段过去，协议如何把短期激励的用户转化为长期活跃的忠实参与者？Haseeb Qureshi在推文中表达的疑问，本质上也是这个意思。

说到这，不免让人联想到近期风头正劲的Sui生态。举个例子，Sui上的借贷协议Scallop也采用了类似的手段：他们同样以高年化报酬吸引用户存入稳定币。目前Sui上稳定币的供应年化报酬普遍在10%上下，但如果用户质押一定数量的SCA代币，借出稳定币的年化收益可以飙升至69%。即便不质押SCA，保底年化也还有17%。

只是，“高收益活动”这招并不新鲜，它本身也不是什么坏事——关键还是看活动结束后，协议能否形成真正的借贷需求、留下可持续的用户基础。从PYUSD的经验看，接下来值得重点关注Scallop如何在活动退潮后持续黏住用户，把烧出去的钱真正转化成忠实用户。