Mica时代欧洲加密新版图,德国为何站上主舞台？

欧盟的 MiCA 法规过渡期快要结束了，这对欧洲加密货币行业来说，相当于一次大洗牌。等 MiCA 全面执行之后，以前靠各国自己发牌照、或者利用监管灰色地带、又或者靠临时安排来服务欧洲用户的平台，都得重新申请欧盟统一的加密资产服务提供商授权，也就是 CASP 授权，才能合法继续做生意。

《金融时报》报道，截至7月1日，整个欧盟只有大约12%的加密公司拿到了新规下的经营资格，一共才244家。那些没来得及完成授权的平台，只能停止相关加密资产服务，被迫退出欧洲合规市场的主牌局。

而在新牌桌上，德国的手气特别好。德国现在有57家获得 MiCA 授权的加密资产服务商，占了欧盟244家授权总数的将近23%，远远超过其他成员国。因为 MiCA 允许持牌机构在欧盟境内跨境提供服务，所以德国不光授权数量最多，还正在成为欧洲加密平台进入统一市场的重要合规入口。

不光如此，德国不只是“获牌多”的市场，更像是欧洲加密金融重新分层过程中的一个枢纽，从监管入口进一步走向银&行分发入口和数字金融基础设施的参与方。

分功能监管让 MiCA 过渡更顺滑

在欧盟统一框架出台之前，德国就已经把加密资产的发行、交易、经纪、托管和市场秩序等环节，分别纳入了银&行、证券、支付和资本市场等不同的监管体系。正是因为有这套分功能监管的基础，当 MiCA 把分散的规则收拢成统一的欧盟框架时，德国才能较快地承接新规，把原有的本土合规路径扩展到整个欧洲。

在 MiCA 正式落地之前，德国就已经有好几个面向普通用户和机构客户的加密交易入口。这些早期的平台并非完全游离在监管之外，而是通过持牌银&行和袋里人结构，嵌入了德国既有的金融服务体系。

举个例子，德国本土比较早的比特币交易撮合平台 Bitcoin.de，当时它的运营主体 Bitcoin Deutschland AG，就是以 Fidor Bank 的“受约束袋里人”身份开展相关投资经纪业务的。这是德国金融监管里一种依托持牌银&行来做业务的方式：袋里人本身可以是独立公司或个人，但只能代表某一家持牌金融机构做特定业务。作为德国持牌银&行的 Fidor Bank，在这个结构中承担监管责任，相当于责任方。

和这种“嵌入式”合规路径不同，德国证券交易所运营商斯图加特交易所集团选择直接下场，想把加密资产交易纳入自己的交易所、经纪和托管体系。2019年，该集团推出了面向零售用户的加密交易 App：BISON，提供简单的买卖入口。同年，又推出了德国第一个受监管的数字资产交易平台 BSDEX，采用订单簿和固定交易规则，主要面向更专业的投资者。

除了本土平台，德国的监管框架也能吸引国际平台参与，其中 Coinbase 在德国成立的 Coinbase Germany 就是一个典型案例。2021年，Coinbase Germany 拿到了 BaFin 颁发的加密托管和交易相关许可。BaFin 是德国联邦金融监管局，负责银&行、证券、保险和部分加密金融服务监管。它的许可属于德国2020年引入的新加密监管制度，覆盖了加密托管和交易。

这些案例都说明，在 MiCA 落地之前，德国监管机构重点是对平台业务进行拆分和判断。这当中涉及《德国银&行法》《德国证券交易法》以及支付服务监管框架等多个德国传统金融法律。BaFin 早期关于 token 分类的文件，也体现了这种功能监管思路。它曾指出，token 是否构成金融工具、证券、资本投资或投资基金份额，需要根据其具体结构和经济功能进行个案判断。

所以，德国的监管基础虽然不能说完全成熟和完善，但通过把加密平台的关键业务拆进传统金融法体系，已经提前“训练”了一批机构对客户尽调、组织治理、风险控制和监管申报的能力。它可能不是监管最宽松的市场，但胜在规则路径比较清晰、金融基础设施比较完整、监管经验比较可预期。对那些想进入欧洲市场的新平台来说，德国的吸引力也正在这里。

银&行成了德国加密服务的直接入口

在全球加密市场里，很多国家的传统银&行体系往往和加密行业保持距离，甚至处于对立状态。但在德国加密市场的发展过程中，银&行不光是合规链条里的参与者，还成了用户使用加密资产的入口。

早期，Fidor Bank 通过与 Bitcoin.de 的合作参与了本土平台的合规结构；后来，随着监管框架逐步清晰，Commerzbank、DekaBank 等传统金融机构也陆续在加密托管、交易和机构服务上展开了布局。

可以说，银&行角色从幕后走向台前的趋势本来就已经形成。而 MiCA 的落地，进一步加速了这个转变，让加密服务开始更快地进入银&行自己的零售渠道，变成普通用户可以直接接触到的新入口。

最直接的案例是 DZ Bank，也就是德国中央合作银&行，它是德国合作金融体系里的核心银&行，按资产规模算德国第二大银&行。2026年1月，DZ Bank 宣布拿到了 BaFin 的 MiCAR 授权，准备推出加密资产服务“meinKrypto”。

这个产品被设计成集成在 VR Banking App 里的钱&包和交易入口，面向自主决策型客户，而不是作为私人银&行投资建议的一部分。合作社银&行在完成自身 MiCAR 通知并上线相关功能后，客户就能通过熟悉的银&行 App 投资加密资产了。

另一条路径来自德国储蓄银&行体系 Sparkassen。Sparkassen 是德国各地公共储蓄银&行组成的金融网络，覆盖了大量地方银&行网点和个人客户。作为这个体系里重要的证券服务与资产管理机构，DekaBank 常被称为储蓄银&行体系的“证券公司”或资本市场服务平台。

根据公开计划，德国储蓄银&行体系将通过 DekaBank 平台，在移动银&行 App 里向私人客户提供比特币、以太坊等加密资产交易服务，目标是2026年夏季推出。

这类变化的意义在于加密服务分发方式的改变。对普通用户来说，加密资产不再只是外部交易平台上的高风险产品，而是被放进了银&行 App、客户账户和既有合规流程之中。不过要提醒新手一句：即便通过银&行买加密资产，价格波动风险依然存在，亏钱的可能性不会因为渠道正规就消失。

从交易中心到欧洲数字资产基建枢纽

如果说交易平台牌照解决的是“谁能合规提供加密服务”，银&行 App 解决的是“普通用户从哪里接触加密资产”，那么更深一层的问题是：未来的链上资产由谁发行、托管、结算，并通过什么样的支付和交收工具进入资本市场体系。德国的加密布局，正在从交易和零售入口，进一步延伸到这类底层金融基础设施。

Deutsche Börse Group 是德国核心交易所与市场基础设施集团，业务覆盖交易、清算、数据指数、投资管理解决方案和后交易服务等环节。旗下的 Clearstream 则是其后交易业务板块，主要负责证券成交之后的结算、托管和资产服务——也就是确保交易真正完成并持续管理资产权益的后台基础设施。

2026年6月，Clearstream 宣布推出下一代数字证券基础设施，计划在2026年至2027年分阶段上线。根据其公告，该平台将覆盖发行、分销、结算、托管、资产服务、流动性和融资等证券生命周期环节，服务传统证券和代币化证券，并面向 MiFID 与 MiCA 框架下的资产。Clearstream 还表示，该平台将支持机构客户接入区块链技术、加密资产、稳定币和证券型代币，并探索链上结算、证券大规模代币化以及同一资产在多笔交易中的抵押品复用等场景。

对 Deutsche Börse、Clearstream 这类市场基础设施机构来说，代币化证券、稳定币和加密资产正在被纳入更广义的资本市场基础设施升级之中。如果这些基础设施获得监管认可并被机构客户广泛采用，德国机构在欧洲数字资产市场里就会占据更有利的位置。

此外，欧元稳定币也是同一条主线。由欧洲银&行支持、总部位于阿姆斯特丹的欧元稳定币项目 Qivalis，目标是应对美国公司在数字支付中的主导地位，并为未来资产代币化做准备。Qivalis 创始成员包括 DekaBank、DZ BANK、ING、BNP Paribas、BBVA、UniCredit 等欧洲银&行，计划在监管批准后于2026年下半年推出受监管的欧元稳定币。

对德国而言，这个项目的意义不在于德国单独主导欧元稳定币，而在于德国银&行体系已经进入了欧洲数字支付和代币化金融基础设施的共同建设之中。DekaBank 连接德国储蓄银&行体系，DZ Bank 连接合作银&行体系，它们参与 Qivalis，说明德国的加密布局已经延伸到了欧元稳定币、链上支付和未来代币化资产结算等更底层的金融基础设施。

未来欧洲加密行业的竞争，重点会越来越多地落在牌照、银&行合作、托管、结算、税务透明和跨境服务能力上，而德国恰好处在这几项能力的交汇点。

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