SEC稳定币新指引解读：五项条件下可不认定为证券

在特朗普总统呼吁立法者赶在8月前完成稳定币立法之后，美国证券交易委员会（SEC）在7月4日发布了最新指引。这次表态很直接：某些类型的稳定币，不属于证券，所以不用走传统证券交易的注册和申报流程。

这份指引里提出了一个概念叫“Covered Stablecoins”，可以理解为符合特定条件的稳定币。它有个硬门槛：必须由实体法币或者高流动性、低风险的短期资产来全额储备，而且能按1:1兑换美元。

Da vid Sacks：SEC已明确全额储备美元稳定币不属证券

白宫AI与加密事务负责人Da vid Sacks在社交平台上发了句话，说SEC已经认定了——那些百分之百美元储备、有流动性的稳定币，不是证券。所以，在区块链上铸造或赎回这类稳定币，不用按《证券法》来注册。

他的看法是，这个表态，能让稳定币市场的监管方向更清晰一些。

SEC界定合格稳定币的五项关键条件

在这份指引里，SEC特别强调了，合格稳定币之所以能被排除在证券认定之外，关键还在于它的产品定位和营销方式。这种稳定币，应该被当作支付、转账或者存钱的工具，而不是投资产品。具体来说，设计跟营销得符合下面几点：

• 它的目标就是跟美元保持稳定的价值关系，比方说1枚对应1美元。

• 不给持有者发利息、收益或者任何形式的回报。

• 不代表持有者对发行方或者任何第三方有投资权益或者所有权。

• 不给持有者治理权或者投票权。

• 持有者不会因为发行方或者第三方的财务状况，拿到收益或者承担风险。

SEC的意思是，只有在这些前提下做设计和营销，稳定币才更有可能不被当成证券。

对储备资产提出更严格要求

在储备资产这块，SEC也提了更细的标准。合格稳定币必须得用实体美元或者短期美国国债这种高流动性、低风险的东西来支撑。另外，还得满足这些条件：

• 储备资产必须跟发行方的运营资金彻底分开，不能混在一起。

• 储备资产不能拿去借贷、质押、再质押或者做任何投资操作。

• 也不能拿来支付公司运营开支或者一般业务费用。

• 产品设计要避免储备资产被第三方债权人追索。

• 储备资产产生的利息，发行方可以自己留着，但不能分给稳定币持有者。

另外，SEC也建议发行方定期公开“储备证明（Proof of Reserves）”，让外部能更透明地验证储备够不够。

不过有一点得提醒一下：虽然SEC这次明确说了合格稳定币不算证券，但像Terra、Frax这类算法稳定币，或者带收益设计的稳定币产品，这个指引没有直接说它们属于什么。也就是说，这些产品未来还是有可能被认定为证券，合规的边界现在还不算完全清楚。

政策方向与美元战略定位一致

SEC这次的表态，其实跟国会之前提的《GENIUS稳定币法案》和《2026年稳定法案》方向是连着的。这两项草案都把稳定币当作巩固美元国际地位的金融工具，而不是有收益属性的创新投资品。

美国财政部长Scott Bessent也曾在3月7日的白宫数字资产高峰会上公开说过，稳定币会成为帮美元维持全球主导地位的重要工具。

顺着这个思路，SEC明确限制了发行方拿储备资产去做市场投资，还要求资金隔离管理。看得出来，监管层更倾向于把合格稳定币定义成“数字美元载体”，而不是加密投资工具。

SEC内部对该指引仍存不同意见

不过，SEC自己人也不是完全意见一致。唯一的民主党委员Caroline Crenshaw随后发了份声明，批评这个指引“在法律和事实层面都有问题”，说她觉得指引“歪曲了美元稳定币市场的真实情况，还明显低估了相关风险”。

她还指出，把这种私人发行的稳定币叫做“数字美元”，本身就是一种错误和误导。这些稳定币没有美元信用担保，也没有保险保障，而且它所处的分层市场结构里本来就藏着复杂风险。Crenshaw认为，SEC的描述可能会加深市场对稳定币“安全、稳定”的错误印象。

风险声明：本文内容仅供学习参考，不构成任何投资建议、交易建议或收益承诺。加密货币及迷因币市场波动较大，价格预测和市场数据请以官方公告、交易所实时页面及行情平台为准。投资者应独立判断、审慎决策，自行承担相关风险。