三年亏一亿、股价跌七成，高瓴还在力挺这家机器人公司

连续亏损四年的卧安机器人，如今成了资本市场眼中的香饽饽——这事儿到底是怎么发生的？

招股书给出了一组很直白的数据：

到了2025年，营收倒是增长到了9亿元，但账面净亏损反而扩大到2726万元。也就是说，直到上市那年，这家公司还没彻底走出亏损的泥潭。

不过，转折点也恰恰是从去年年底开始的。

2025年12月底，卧安正式登陆港交所，拿下了“全球首家上市的AI具身家庭机器人企业”这个头衔。上市还不到五个月，又在深圳拿下一笔4495.32万元的具身智能数据基础设施项目，金额之大，

。

接着，到了今年6月底，卧安上市时引入的基石投资者结束六个月禁售期，约948万股股份进入流通。大规模解禁，市场通常会把它当成潜在的抛压信号——何况当时卧安的股价已经从上市后的高点跌去了七成还多。市场自然会担心：解禁会不会让股价继续往下砸？

同一时间，公司发了公告：经过合理查询，包括高瓴旗下基金在内的基石投资者，依然认可卧安的长期价值，对它在家庭具身智能领域的发展前景保持信心。创始人李志晨也主动把自己所持股份的禁售期，延长到了上市后的18个月。

，怎么就突然成了抢手货？

一个开关打开家庭机器人市场

卧安最早做的机器人，其实既不会走路，也没有灵巧手——它只会按一下开关。

2015年，哈尔滨工业大学校友李志晨与潘阳等伙伴创立了卧安机器人的前身。跟当时很多机器人公司不同，他们没有一头扎进工业机器人那块硬骨头里，而是把目光锁定在家庭生活的具体场景，琢磨着怎么让机器人真正参与进日常起居。

那个年代，智能家居已经开始冒头，但大多数方案都绕不开重新装修、改造线路，门槛高、成本高，普通家庭很难真正用上。卧安选了一条完全不一样的路：

2017年，卧安推出第一款产品SwitchBot Bot。

这个只有巴掌大小的手指机器人，可以贴在墙壁或者家电旁边，像手指一样按下原有的开关。不需要拆墙布线，不用换设备。产品上线海外众筹平台后，市场反应出奇地好，也让卧安彻底找到了自己的产品方向。

此后，公司沿着同样的思路不断扩展产品线。2020年推出窗帘机器人，可以直接安装在原有窗帘轨道上；2022年又推出门锁机器人，把普通门锁改造成智能门锁。

这些产品虽然都叫机器人，但跟今天大家眼里的人形机器人完全是两回事。它们没有完整的身体，也不追求外形像人，只围绕家庭中的一个具体任务设计：按开关、拉窗帘、开门锁。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年零售额计算，卧安以11.9%的市场份额，拿下了全球AI具身家庭机器人系统市场第一的位置，也是该报告所称的、全球唯一覆盖AI具身家庭机器人系统全品类的企业。

与此同时，

目前，卧安的产品已经卖进全球90多个国家和地区，服务超过360万个家庭。日本、欧洲和北美三大市场贡献了95%以上的收入，其中日本是卧安最大的单一市场，并且连续多年在当地保持零售额第一。

另外，卧安旗下SwitchBot品牌通过Amazon等线上平台及线下零售渠道销售。截至2025年末，其App注册用户超过360万，连接设备超过千万台——已经成了少数真正实现全球规模化商业落地的中国家庭机器人品牌。

所以，卧安虽然连续亏损，但至少证明了一件事：

这也是卧安能够走到港交所的基础。

但它仍然解释不了另一件事。

会按开关、拉窗帘的小机器人，可以支撑卧安走到上市，却还不足以解释，在股价从高点跌去七成以后，为什么仍有人愿意继续看好它。

资本真正等待的，是卧安从这些小机器人背后，拿出一个更大的故事。

一脑多形，走入家庭

实际上，对卧安来说，靠机器人帮忙按开关、拉窗帘和开门锁的生意，已经尽可能做到最好了。只是这个赛道的天花板确实不高——这些产品本质上仍是一个个独立的工具。这条路线帮助卧安快速进入家庭，却也限制了它还能做什么。

在推出开关机器人、窗帘机器人和门锁机器人之后，它开始把下一阶段押在能够理解家庭环境、处理复杂任务的具身机器人上。这也是资本在卧安身上等待的那个更大的故事。

跟不少机器人公司选择从工厂和仓库起步不同，卧安依然选择家庭。因为过去十年，它积累下来的家庭用户、联网设备和全球渠道，就算那些积累没法直接变乘人形机器人的操作数据，也给了卧安一个普通机器人创业公司很难快速补齐的起点。它更容易找到真实家庭进行测试，也更容易接触用户、部署设备、收集反馈，再把新的机器人产品接入原有的家庭生态。

简单来说，就是不管开关机器人、陪伴机器人，还是未来承担家务的机器人，都可以共享一套感知、决策和控制能力。这样一来，卧安每推出一种新的机器人形态，不再需要从头搭建一套完全独立的系统，不同设备也有机会在同一个家庭环境中协同工作。

围绕这套路线，卧安把定位建图、机器视觉控制和VLA、VLM等能力接入OneModel，目标是让机器人从识别环境，进到理解任务和连续执行。

2026年，卧安推出人形保姆机器人Onero H1，正式把这套思路从小型执行机器人延伸到家庭劳动。

Onero H1搭载双七自由度机械臂和移动底盘。在卧安公布的演示中，它已经能够完成整理衣物、清洗餐具、辅助备餐等家务动作。从按一下开关，到试图接手一整套家务，卧安的产品形态发生了相当大的变化。

而前面提到的那笔深圳项目，恰好给了卧安验证这条路线的机会。这笔项目采购的并不只有Onero H1，还包括UMI数据采集终端、穿戴式遥操作系统、数据管理平台，以及家庭、康养、零售和科研等场景的搭建。对卧安来说，这笔订单更大的价值，不只在于卖出了一批机器人——通过遥操作和数据采集系统，卧安可以在更接近真实生活的环境中，记录人类完成家务和操作物品的过程，再把这些数据用于机器人训练和系统迭代。

这也解释了，为什么一笔数据基础设施项目，会被看作卧安进入家庭具身智能下一阶段的重要信号。资本看中的、期待的是，卧安能否把数百万家庭入口、上千万台设备和已经跑通的全球渠道，继续变成家务机器人的场景、数据和用户基础。

只是，从展会上的家务演示，到机器人真正进入普通家庭长期工作，仍是一条荆棘之路。

更难的路，在喜报之后

实际上，

近两年，具身智能率先落地在工业场景。这些环境虽然复杂，但至少拥有相对固定的流程、工位和操作对象。机器人每天面对的任务大同小异，经过足够多次重复训练，就能不断提高成功率。

家庭场景则完全不同。没有两户家庭是一样的，也没有一个家庭的布置、动线和物品摆放，会永远保持一个样子。对于具身智能来说，这些都属于典型的长尾场景，而长尾场景最大的特点，就是很难依靠少量样本覆盖。

前不久，同样押注家庭场景的自变量，联合58同城推出了149元的机器人上门保洁服务。但根据网友的反馈，不仅服务时除了机器人上门，还需要工程师和保洁人员一同上门，而且机器人实际参与的保洁任务并不多，很多活还得靠保洁人员配合完成。这其实说明了一点：

Onero H1虽然已经能够在演示中完成整理衣物、清洗餐具、辅助备餐等动作，但整个行业仍然缺乏大规模、长期家庭部署的数据验证。机器人能否适应不同户型、不同物品和不断变化的家庭环境，能否长时间稳定工作，又需要多少人工干预，这些都要经过更长时间的测试检验。

不过，卧安过去跑通的生意，已经开始提供一些底气。2025年，公司毛利率提升至54%；剔除上市开支和股份支付后，经调整净利润达到了1277万元。连续四年的账面亏损背后，卧安的旧业务已经接近自我造血。

这也让卧安身上的分歧变得更加清晰。股价从高点跌去七成，反映的是市场对卧安当前盈利能力、估值和家务机器人落地速度的担忧。

只不过，哪怕是深圳近4500万元的项目，也只意味着卧安拿到了继续验证这条路线的机会。过去十年，卧安已经证明，小机器人可以卖进全球家庭。接下来，它还要证明，真正能干家务的机器人，也能在这些家庭里留下来。