中国最大独立Token工厂，启动港股IPO

01. 一家AI基础设施新星，正式叩响港交所大门

智东西7月1日报道，6月30日，一家名叫

的北京AI基础设施初创公司，正式向港交所递交了上市申请。它走的不是常规路，而是按照港交所第18C章特专科技公司的规则申请上市，联席保荐人是华泰国际和海通国际。这家公司成立的时间不长——2023年8月底才落地北京海淀，但其定位相当清晰：做第三方，提供API服务、专属实例、企业级MaaS平台以及大模型一体机等一整套解决方案。公司创始人、CEO，师从中国人工智能奠基者张钹院士，2008年从清华大学计算机系获得博士学位后，曾在微软亚洲研究院担任主管研究员，2016年正式踏上创业之路。

硅基流动这次申请上市，身份是

，因为目前尚未达到港交所第18C章对商业化公司的收入门槛。截至目前，发行规模、发行价格以及拟募资金额都还没有披露。

但根据弗若斯特沙利文的资料，按2025年年度词元吞吐量来算，硅基流动已经是

，在所有词元供应商中能排进前五。

怎么理解这个“词元吞吐量”呢？截至2026年4月30日的数据或许能说明问题：硅基流动平台

，2026年4月，单日峰值更是达到。截至最后实际可行日期，它已经服务了企业客户，平台支持。

从2023年12月至今，硅基流动完成了7轮上市前融资，投资方阵容相当豪华：阿里巴巴、哈勃科技、创新工场、耀途资本、普华资本、纪源资本、智谱华章等。阿里巴巴是其Pre-A轮及A轮融资的领投方。今年6月，公司宣布完成

B轮融资，等产业资本也纷纷入局。

02. 财务表现：收入快速增长，但亏损也在扩大

成立时间不长，这一点从数字上就看得出来。2023年8月29日到当年年末，硅基流动的收入只有6000元。2024年和2025年，收入分别达到734.6万元和5533.0万元，2025年同比增长了约653%。 值得注意的一个数字是，净亏损也在同步扩大：2023年、2024年和2025年分别为1222.3万元、8191.5万元和3.45亿元。研发开支方面，三年分别为1084.1万元、6447.5万元和2.09亿元，合计投入约2.84亿元。

注：上图来自智东西制图，展示硅基流动营收、净亏损及研发开支变化。

从收入结构看，硅基流动的钱主要来自两块：公有云服务和本地部署解决方案。

2025年，公有云服务收入为2926.1万元，占总收入的52.9%；本地部署解决方案收入为2606.9万元，占47.1%。但对比2024年，这个结构发生了明显变化——2024年，本地部署解决方案收入占比高达85.4%，公有云服务仅占14.6%；而到了2025年，公有云服务已经反超，成为第一大收入来源。

注：上图来自智东西制图，展示2025年硅基流动主营业务收入占比情况。

毛利率方面，2023年、2024年和2025年分别为83.3%、39.4%和-24.0%。没错，2025年毛利率转负了。原因不难理解：词元吞吐量快速增长，算力资源采购成本的增速，跑在了收入增速的前面。

03. 业务内核：一个连接算力、模型与用户的词元供应平台

硅基流动的核心业务，是那个连接算力资源、AI模型与系统软件的词元供应平台。说得通俗点，就是向客户提供模型推理、算力调度、模型适配等AI基础设施服务。

公有云服务这块，主要分为无服务器词元服务和专属实例两种。前者面向个人开发者和企业客户，按词元使用量收费；后者则为客户提供独享算力资源，可以按固定费用，也可以按使用量计费。本地部署解决方案则更“重”一些，通常部署在客户自己的数据中心或私有算力环境里，包含推理引擎、算力资源编排系统、软件许可，以及专业的实施和维护支持。

从数据上看，增长势头确实很猛。2024年12月，公有云服务平均每日词元吞吐量是478亿；2025年12月，这个数字变成了1631亿；到2026年4月，更是直接飙升到5785亿。用户增长同样惊人：截至2024年末，注册用户是12.71万；到2025年末，变成了919.74万；再到2026年4月，突破了1028.24万。无服务器词元服务的客户数量，从2024年的2455个增长到2025年的71.60万个，2026年前4个月也已经达到64.29万个。

团队规模不算大。截至2025年末，硅基流动共有100名全职员工，全部位于中国内地。其中研发人员67人，占67%；销售及营销人员21人，占21%；运营5人，行政7人。公司的内部研发部门聚焦基础结构、公有云、技术运营、设计、创新产品和私有云六个方向，由6名核心研发成员领导。专利方面，截至最后实际可行日期，硅基流动在中国拥有11项注册专利、34项专利申请以及17项软件著作权。

创始人袁进辉博士本人就是核心技术负责人。他2003年获得西安电子科技大学计算机学士学位，2008年获得清华大学博士学位。2017年至2023年，他创立并推进了分布式深度学习平台OneFlow项目，2023年创立硅基流动后，继续主导AI基础设施相关工作。

04. 客户与供应商：上游集中，下游也在加速

硅基流动的客户类型比较多样，包括科技公司、研究机构以及其他企业客户。客户的采购方式，通常是通过本地部署、专属实例或无服务器词元服务。

2025年，前五大客户贡献了2487.7万元收入，占总收入的45.0%；其中最大客户贡献了754.7万元，占比13.6%。招股书没有披露这些客户的具体名字，只用了客户H、客户I这样的代号。从描述来看，2025年的前五大客户中，包括AI训练及推理芯片产品公司、信息与通信技术基础设施公司、研究机构以及系统集成类公司。

供应商一端则更加集中。硅基流动主要向算力资源和云服务供应商采购。2025年，向前五大供应商的采购金额为1.17亿元，占年度采购总额的70.8%；其中最大供应商的采购金额为3383.0万元，占20.4%。采购金额快速增长，背后原因是服务需求增长导致算力资源消耗扩大。

05. 股东与治理：阿里巴巴是最大外部股东

股权结构上，创始人袁进辉和员工激励平台合计控制了公司约44.48%的投票权。袁进辉直接持有14.35%的股份；硅基创新、硅基未来、硅基探索、硅基卓越四个员工激励平台，分别持股7.85%、7.85%、7.85%和6.59%。

外部机构股东方面，阿里巴巴通过杭州多项公司持有7.42%的股份，是最大外部机构股东。紧随其后的是哈勃科技（4.07%）、北京创新工场（4.01%）、苏州耀途（3.01%）、普华基金（1.81%）和纪源哲远（1.48%）。

薪酬方面，2023年、2024年和2025年，关键管理层薪酬总额分别为109.6万元、1279.6万元和5795.4万元。2025年薪酬大幅增加，主要受股份支付开支影响。

06. 结语：商业化早起的“独角兽”，挑战与机遇并存

整体来看，硅基流动是一家典型的处于商业化早期阶段的AI基础设施公司。从增长指标来看，注册用户、词元吞吐量和公有云服务收入都在快速爬坡，且已经获得了阿里巴巴、哈勃科技、创新工场等知名机构的资本加持。但财务层面的压力也很真实：2025年收入5533万元，净亏损却扩大至3.45亿元，综合毛利率转为-24.0%。算力资源的采购成本，能否随着规模扩大而得到有效控制，将直接决定这家公司后续的盈利空间。

此次以未商业化特专科技公司身份递表港交所，是硅基流动走向资本市场的一次关键试水。它能在词元供应平台这条赛道上持续扩大客户规模、提升收入转化效率吗？市场会给出最终的答案。