AI语音巨头IPO遇坎，遭经销商控诉“画大饼”

“他们给我们画了一张很大的蓝图……可货品到货后，品控问题层出不穷。”——在二次冲击IPO的关键节骨眼上，多家经销商直接下场“开撕”AI语音巨头思必驰。

根据媒体报道，近日有经销商公开举报思必驰：为了冲刺营收规模，刻意夸大市场前景，诱导经销商大额囤货；更严重的是，在并未完成完整产品交付闭环的情况下，就提前确认了销售收入。

风波之外，作为国内领先的对话式人工智能企业，思必驰去年实现了6.88亿元的营收，同比增长14.47%；同期归母净利润亏损0.57亿元，亏损规模同比收窄59.42%。但一个绕不开的事实是：

二度上市关键时期，遭经销商下场“开撕”

天眼查信息显示，思必驰科技股份有限公司成立于2007年10月，定位是国内专业的大模型对话式人工智能平台型企业，专注于智能人机交互技术的研发与应用。

回顾来看，这已是思必驰第二次冲击IPO。2022年，思必驰首次向科创板发起冲刺，但经过多轮问询后，上市审核委员会认为：公司未能充分说明未来四年营业收入复合增长率的预测合理性，也未能充分揭示上市前净资产为负的风险，最终终止了上市申请。

今年年初，思必驰在江苏证监局完成辅导备案登记，再次向IPO发起冲击。5月25日，公司向科创板递交IPO申请并获受理，目前审核状态为“已问询”。

本次IPO，思必驰计划募资15.55亿元，其中6.8亿元用于“AI软件及软硬一体化解决方案项目”，3.25亿元用于“AI智能终端产品研发升级项目”，5.5亿元用于“研发中心建设项目”。

然而，就在备战IPO的关键阶段，思必驰却卷入了与经销商的纠纷。

据第一财经6月25日报道，思必驰的三家芯片经销商实名举报思必驰及其控股子公司深聪半导体（江苏）有限公司（下称“深聪半导体”），指控其存在不合规、违背商业伦理的操作。

这三家经销商分别是：深圳市维合丰半导体有限公司（下称维合丰）、联芯半导体（深圳）有限公司（下称联芯半导体）、深圳市东恒升科技有限公司（下称东恒升）。其中，维合丰表示已正式向监管审核机构提交了举报材料。

多位经销商负责人回忆，合作初期，深聪半导体的业务人员宣称其单款语音芯片年出货量可达千万片级别，并详细勾勒了售后遥控器、运营商智能终端、头部家电品牌三大落地场景，以此说服经销商投入自有资金大批量备货。

但后续的真实情况，却与此大相径庭：此前口头承诺的通信大客户合作几乎无一落地，家电终端市场的实际需求也相当惨淡。多家经销商大批量采购的芯片，最终积压在仓库，难以实现实际销售。

具体来看：

联芯半导体2022年采购的芯片积压至今，四年都无法消化，呆滞库存成本近86万元。

东恒升在2022年至2024年三年间，累计采购并全款支付思必驰芯片产品金额超过1500万元，但后期货值近700万元的芯片，思必驰以不交付密钥key的方式阻挠东恒升出货，导致大量芯片滞压仓库。

至于维合丰，其为合作项目投入了大量人力、研发和场地成本，最终形成了数百万元的沉没成本。

维合丰负责人王雨（化名）表示：“当初他们给我们画了一张很大的蓝图，声称技术成熟、芯片不愁销路，我们第一次下单就拿了500万元的货，可货品到货后，品控问题层出不穷。”

王雨透露，双方经销协议原本约定，由双方共同搭建技术团队，完成蓝牙芯片与遥控器产品的适配开发。但合作推进到2024年年中，思必驰却单方面撤走了全部技术人员。

为了消化积压库存、推进产品落地，维合丰只能自掏腰包搭建专属研发与运营团队，承担不菲的人员薪酬、场地、差旅等各项开支。即便是已经全额结清货款的芯片，思必驰依旧没有完成完整交付。“几百万的芯片在我们手里，他们却拒不提供配套密钥。”王雨称。

截至目前，思必驰官方暂未对此次事件作出回应。

雷达财经注意到，思必驰在招股书中披露，2025年末公司对维合丰计提了341.33万元坏账准备，计提比例为100%，计提依据是“客户经营状况不佳，预计无法收回”。

但该说法遭到了维合丰方面的否认。王雨澄清道：公司未付尾款仅140余万元，并非自身经营不善无力支付，而是双方存在重大合作纠纷，因此暂缓结算。王雨表示：“对方在IPO公开材料中不实描述我方经营状况，我们已准备提起名誉权民事诉讼，依法维权。”

7年亏损超13亿，资产负债率超67%

作为国内领先的对话式人工智能企业，思必驰近年来的营收确实保持了稳定增长。

同花顺iFinD数据显示：2019年至2025年，思必驰的营收从1.15亿元一路上涨至6.88亿元。但近两年来，公司营收增速均不足15%，与此前相比明显放缓。

再看利润指标，2019年至2025年，思必驰的归母净利润累计亏损13.02亿元。其中，去年归母净利润亏损0.57亿元，亏损规模同比收窄近六成。

去年，思必驰的毛利率高达63.24%，同比提升了5.43个百分点，创下2021年以来的最高纪录。思必驰在招股书中解释称，原因是公司调整了经营策略和产品结构——在AI软件及技术服务方面，减少了毛利率较低的集成类定制开发业务；在AI硬件方面，加强了自主品牌产品的研发与推广。

值得注意的一个细节是：去年公司的研发费用为2.54亿元，同比减少了4.08%，研发投入占营业收入的比例更是下降了超过7个百分点，降至36.86%。与此同时，公司的业务宣传及推广费却同比暴涨162.41%，达到0.23亿元，主要原因是加大了抖音、京东等电商平台的推广力度。思必驰强调，相关电商收入亦有所增长。

截至2025年末，公司流动资产合计7.33亿元，同比增长23.77%。其中，应收账款增长20.83%至3.25亿元，存货翻倍至1.03亿元，账面货币资金与去年几乎持平，为1.98亿元。应收账款账面净值占流动资产的比重为44.42%，存货账面价值占流动资产的比重为14.04%。

对于应收账款，思必驰坦言：随着业务规模扩大，应收账款可能继续增加。虽然客户信誉度较好，但金额较高的应收账款仍然可能存在不能及时回收的风险；若下游客户财务状况出现变化，可能导致应收账款无法全部回收，进而对公司未来业绩造成不利影响。对于存货，公司则表示：近年来自主品牌产品销量不断增长，期末存货余额持续上升。若未来无法及时预计市场需求变动，或生产管理不当导致产品滞销、原材料积压等情形，则可能面临存货跌价准备上升的风险。

聚焦三大领域，芯片业务子公司持续亏损

从招股书来看，思必驰目前业务体系由“智能化定制中台DUI”和“垂域业务产品服务体系”两部分组成，协同实现面向智慧出行、智慧办公、智慧物联三大垂直领域的标准化软硬件产品及服务的大规模交付。

在智慧出行领域，公司产品累计“上车”超过2500万辆，搭载比亚迪、梅赛德斯奔驰、上汽集团、吉利集团等车企的量产车型近300款。根据盖世汽车研究院发布的车载语音供应商搭载量排行榜，以国内整车终端销售数据为口径，公司2025年的国内市占率达到22%，位居行业第二，相比2023年的6.8%提升了超过15个百分点。

在智慧办公和智慧物联领域，思必驰还拥有华&为、阿里、小米、美的、海信、智元、银河通用、科沃斯、追觅等众多合作伙伴。公司自称具备从底层芯片、端侧智能到上层应用场景的全栈能力，可规模化赋能各类智能终端，主要表现在端云协同全链路对话系统能力、软硬一体化系统构建能力、大规模个性化定制能力。

招股书显示，公司自研AI芯片年均出货量超过6000万颗，典型客户包括美的、海尔等。

不过，雷达财经注意到，近年来思必驰的硬件采购总额持续攀升。2025年，公司几乎将半数的采购预算用于采购硬件，总金额达1.92亿元，约是2023年的2.34倍。其中，用于芯片的采购金额为0.67亿元，较2023年几乎翻倍，占总采购金额的15.63%。

前文提到的深聪半导体，正是思必驰的芯片业务子公司，主要负责人工智能芯片的研发与销售。截至招股说明书签署日，思必驰直接持有深聪半导体40.49%的股权，系后者的第一大股东。

思必驰承认：深聪半导体预计短期内仍将处于亏损状态，会对公司盈利能力造成不利影响——也就是说，公司未来一段时期内持续亏损的风险依然存在。

对于这场经销商事件，思必驰官方后续会如何回应？雷达财经将持续保持关注。