香港首批稳定币牌照揭晓:中资机构暂未入围,银行系受监管青睐

香港金融管理局于4月10日正式揭晓了首批稳定币牌照得主。经过长达一年多的沙盒测试和多轮博弈，最终拿到“入场券”的并非市场此前热议的蚂蚁集团、国泰君安国际等中资背景机构，而是两张来自银&行系的面孔：香港上海汇丰银&行，以及由渣打银&行（香港）、Animoca Brands和李泽楷旗下HKT（香港电讯）合资成立的碇点金融科技有限公司。这与最初沙盒测试的三个参与者——京东币链、圆币科技和碇点金融——的阵容相比，出现了显著变化。

如果把美元挂钩的稳定币比作数字世界的“狂野西部”，那么香港此次发放的牌照，无异于为这片荒原筑起了第一道由监管规则和法定金融体系共同支撑的“钢筋水泥城墙”。对于正经历叙事荒的币圈来说，这确实是“为数不多的好消息”。多位从业者都向外界表达了一个共识：稳定币是未来最重要的叙事，也是香港金融发展的里程碑事件。金管局副总裁陈维民在现场也强调了这一点，认为这对香港金融市场是至关重要的一环。按计划，这两家持牌机构最快将在今年下半年正式发行稳定币，在此之前，他们还需完成系统测试及风险管理措施的最终落实。

为什么是银&行系？筛选过程更像“拆盲盒”

官方数据显示，金管局共收到36家机构的正式申请，最终仅两家达标。当被问及筛选标准时，陈维民给出了一个非常简练的回答：“只有这两家符合金管局的要求。”他甚至以“不可透露其他公司信息”为由，婉拒了对沙盒参与者圆币科技为何落选的评论，并特意强调，进入过沙盒不等于拿到牌照，反之亦然。

这个结果让市场有些意外。有在港金融圈人士直言，相比当年发放数字银&行牌照时选择过众安这样的非银&行机构，这次金管局的态度明显“更保守了”。一位币圈公司管理层的分析则更为直接：除去中资机构不可发牌的因素，即便是深耕本地的圆币科技也未能入选，这或许反映出香港监管层对中小型金融科技企业创新的不信任，转而更青睐于让银&行来主导创新活动。

“外界看起来，这次的筛选像在‘拆盲盒’。看结果，监管显然更在意银&行背景。”有分析人士表示，这背后的筛选逻辑，外界确实看不太懂。不过，金管局总裁余伟文当天发文点明了两个核心考量维度：一是申请人是否具备充分的风险管理能力和反冼钱经验；二是能否提出具体的应用场景和可行的商业计划。

应用场景的“温柔一刀”：港元稳定币的困局与破局

从目前公布的信息看，这两家首批获牌的机构在应用场景上还显得有些“含蓄”。碇点金融和汇丰银&行均宣布，初期将只发行与港元挂钩的稳定币，并优先选择香港本地应用场景。但问题也随之而来：与美元和软妹币相比，港元稳定币的资金池规模和用户基础都明显偏小。在美元稳定币已占据近70%市场份额的背景下，这两家机构目前尚未拿出足够清晰的激励方案，来吸引用户从成熟的美元稳定币生态转向港元体系。这也是此次牌照发放并未在币圈引发热烈反响的重要原因之一。

不过，具体的业务规划已经浮出水面，主要瞄准了跨境支付、代币化资产交易和条件式支付、供应链融资等方向。汇丰银&行的玩法更为直接，计划将稳定币钱&包嵌入其旗下拥有超过330万用户（包括16万商户）的快捷支付Payme和汇丰APP中。汇丰管理层透露，用户在移动账户下将自带一个需要申请才能开通的稳定币账户。Payme主管李冠康表示，Payme用户可直接开通并进行转账、支付或投资挂钩产品。但汇丰APP的用户则需等待筛选——这背后的原因在于，Payme仅限香港本地居民使用，而根据现行监管框架，仅有香港居民才能参与虚拟资产交易，内地客户即使是香港汇丰银&行的用户，也不得申请该账户。

一个耐人寻味的细节是，汇丰直至2025年9月才最终确定申请牌照。知情人士称，当时汇丰内部依然对稳定币的风险感到担忧。而金管局的申请截止日设定为2025年9月30日，但官方也曾表示可以接受延迟提交，汇丰最终提交的时间点目前尚不明确。

没有中资的牌桌：一场暗潮涌动的博弈

首批牌照名单中没有中资机构，这本身并不令人意外。但背后的故事，才真正揭示了这场博弈的复杂性。金管局曾透露，有77家机构表示有兴趣提交申请，其中包括数十家中资机构，如连连支付、网易等。然而，在这些机构提交申请后，事情迎来了转折。

据可靠信息，金管局与内地监管机构同步了这份77家机构的名单。自2025年11月起，不少已提交申请的中资机构陆续接到通知，要求暂缓参与香港稳定币牌照的申请。这其实早有预兆。早在2025年8月《稳定币条例》生效之前，大量中资机构涌入香港申请牌照，仅7月初就有超过20家中资机构约见金管局金融科技部门负责人。当时，复星集团创始人郭广昌更是亲自带队拜会了香港特区行政长官及财政司司长。

在会见中，财政司司长陈茂波曾提示产业公司最好与银&行机构联合申请，因为后者在支付和反冼钱领域经验丰富。这一建议迅速引发了市场反应，几乎所有拟申请机构都开始寻找银&行作为“拍档”，与银&行搭配申请一度成为行业标配。这也解释了为何首批牌照获得者全是银&行“大厂”出身——正如陈茂波所建议的，监管更看重“银&行背景”。

真正的拐点出现在2025年10月27日。中国人民银&行行长潘功胜在一次演讲中，明确将稳定币定性为“无法有效满足客户身份识别、反冼钱等基本要求”的金融活动，并指出其存在“放大全球金融监管漏洞”的风险。这一表态直接给当时火热的中资申请潮浇了一盆冷水。随后，在2025年12月初，中国人民银&行更牵头联合13个国家级监管部门召开会议，正式将稳定币纳入虚拟货币监管范畴，并将其相关业务活动定性为非法金融活动。

至此，大多数中资机构基本停下了申请流程。尽管首批无缘，但业内人士普遍认为，香港作为“先试先行”的试验田，中资机构未来在港参与稳定币生态建设仍将是主力军，甚至不排除未来仍有参与牌照申请的机会。这场牌照首秀，更像是一场精心设计的压力测试和规则宣示，而真正的角逐，或许才刚刚开始。