什么是USDtb币？USDtb运作机制、特点与用例详解

稳定币早已成为数字资产世界的基石之一，它把法币的稳定性与区块链的效率巧妙结合在了一起。随着对更快速、透明、可信赖的数字美元需求不断上升，稳定币在跨境支付、参与DeFi以及链上资产结算等场景中扮演着越来越关键的角色。而这个市场里，安全性、可扩展性和机构背书，才是决定谁能脱颖而出的核心分水岭。

今天要聊的USDtb，就是在这个背景下诞生的一位实力派选手。它由Ethena Labs于2024年12月推出，是一种全额抵押、原生在区块链上的美元稳定币，主打速度、透明度和抗风险能力。可以说，USDtb一出现就成为了稳定币格局中不容小觑的竞争者。

Ethena Labs 简介

Ethena Labs 是一个构建在以太坊上的去中心化金融（DeFi）协议，以开发 USDe 而闻名。USDe 是一种由 Delta 中性策略支持的合成美元，该策略结合了加密现货持仓与做空衍生品头寸，使得无需传统银&行基础设施即可实现链上的美元稳定性。Ethena Labs 由 Guy Young 于 2023 年 7 月创立，其在传统金融领域有着丰富经验，曾在 Cerberus Capital Management 担任高级职位。

Ethena 于 2024 年 2 月正式向公众推出 USDe，并通过 Shard 活动迅速获得市场关注，该活动激励早期用户与集成参与。到 2024 年 3 月 13 日，USDe 供应量突破 10 亿，其治理代币 ENA 随后上线，推动协议的去中心化治理机制发展。随后推出的 Sats 活动则通过引入 BTC 作为抵押资产，进一步推动 USDe 的普及。

除了 USDe，Ethena 还推出了“Internet Bond”，结合质押奖励与期货收益，为用户提供去中心化的收益型资产。2024 年 12 月，Ethena 进一步扩展产品线，推出 USDtb——一种全额抵押、与美元 1:1 锚定的稳定币，由 BlackRock 的代币化国债基金 BUIDL 支持。

凭借合成型（USDe）与全额抵押型（USDtb）两种稳定币产品，Ethena Labs 正在稳定币生态中确立领先创新者地位，通过强大的技术能力与机构级资产集成，连接传统金融与 DeFi。

USDtb 的推出标志着 Ethena 路线图中的重要演进，为追求低风险稳定性的用户提供全额抵押的选择，补充了 USDe 的定位。这一双币模型展现了 Ethena 服务 DeFi 与机构市场多样风险偏好的更广阔愿景。

什么是 USDtb？

简而言之，USDtb 是 Ethena Labs 在 2024 年底推出的一种全额抵押、1:1锚定美元的区块链稳定币。它的每一枚代币背后，都有等值的现实世界资产作为支撑，这和许多其他数字代币的思路完全不同。用户可以像使用其他数字美元一样发送、接收、持有或交易它，但享受的是区块链带来的更快、更便宜、无需许可的结算体验。

那么，它的储备金都放在哪里？大约90%存放在BlackRock与Securitize合作推出的BUIDL（美元机构级数字流动性基金）中。BUIDL是一种代币化的货币市场基金，投资于现金、美国国债和回购协议，这为USDtb提供了机构级的抵押资产，也借助BlackRock的声誉大大增强了可信度。剩余约2%则以USDC等高质量稳定币持有，确保即使在周末或非交易时段，也能提供即时赎回的流动性。

来源：usdtb.money

USDtb天生就具备跨链兼容性，设计目标是部署在以太坊、Arbitrum、A valanche和Polygon等主流区块链上。这种互操作性，加上强大的资产支持，让USDtb成为市场上最强大、最可扩展的稳定币之一。安全方面，USDtb的智能合约已经通过Pashov Audit Group、Quantstamp和Cyfrin三家机构的私密审计，没有发现任何高或中等级别风险。随后的Code4rena审计竞赛，也进一步验证了其代码的完整性。

和算法稳定币或者部分抵押的稳定币不同，USDtb的运作机制完全透明，核心资产都是传统金融世界里实打实的东西。它就像一座桥梁，一头连着去中心化的基础设施，另一头连着机构级的金融体系。它的目标也很明确：成为一个可靠的价值储存工具、高效的支付手段，以及DeFi世界里强大的链上资产。

展望未来，Ethena计划在2025年第三季度将RWA借贷协议集成至USDtb，进一步拓展其应用场景。长期来看，USDtb的愿景是打造一个合规的跨链支付网络，连接DeFi生态与全球金融基础设施，实现价值的无缝转移。

USDtb 如何运作：结构设计与铸造机制

USDtb 的架构设计非常稳健且独立，它是一个“破产隔离”结构，在操作层面与Ethena Labs的其他业务活动做了严格区分。具体来说，代币由注册在英属维京群岛的商业公司Pallas (BVI) Ltd.发行。这家公司又由开曼群岛注册的Pallas Foundation监管，这个基金会无股东、无受益人、无成员，唯一目的就是支持USDtb。Pallas Foundation由Horizons Global的Marc Piano担任唯一独立董事，确保运作的中立与透明。

支撑USDtb的资产由Pallas Fund (BVI) Ltd.独立管理，这家公司也被英属维京群岛金融服务委员会认可为私人投资基金。Pallas Fund在机构级托管账户中持有代币化的美国国债基金产品，和Ethena Labs没有任何商业利益关系。它的治理来自Horizons Global和Harneys Fiduciary Services的独立董事，与Pallas Foundation、Pallas Fund、以及指定的资产管理人之间没有任何重叠。

Pallas Fund的资产管理由Ethena Labs的受监管附属机构Athene Management Limited执行。Athene仅仅以投资服务协议的形式与Pallas Fund合作，不持有股权或表决权，职责隔离得非常彻底。为了满足7x24小时铸造与赎回的流动性需求，部分USDtb储备会以稳定币形式由Pallas持有，存放在机构级托管方案中，确保非银&行工作时间也能即时赎回。

只有来自许可司法辖区、并通过KYC和AML流程的个人或实体，才能申请成为Mint用户，获得与Pallas直接铸造与赎回USDtb的权限。合格参与者需要遵守《USDtb使用条款》和《USDtb铸造用户协议》，这些文件明确规定了代币使用规则、赎回流程与用户责任。

透明度方面，USDtb提供了详细的法律与运营结构文档、Pallas Fund的月度净值报告，以及链上钱&包和代币流动的可视化数据。需要特别注意的是：USDtb持有者在发行方或管理实体中没有任何治理权、收益权或参与权。这个设计确保了USDtb是一个透明、全额抵押的稳定币，依托分层治理架构、受监管的资产管理和安全的托管体系，为用户提供高度可信赖的使用保障。

来源：usdtb.money

铸造

USDtb 的铸造过程被设计得非常严谨，层层设防，确保安全、透明且可扩展。其核心是一套部署在以太坊上的智能合约，管理着USDtb代币的创建和销毁。这套合约基于加密签名的订单运行，由唯一的授权管理员Pallas负责处理。架构中包含了每区块的铸造/赎回限额、委托签名者和托管控制等功能，有效保护系统不被滥用。

要发起铸造或赎回交易，经过批准的参与者（称为受益人）必须先通过KYC/AML检查，并依《USDtb铸造用户协议》完成注册。订单使用EIP-712或EIP-1271签名标准在链下生成，然后经由Pallas运营的RFQ（请求报价）服务器进行路由。RFQ服务器会做严格验证，彻底过滤掉恶意指令，最后批准并签署交易，进行链上结算。

一旦验证通过，智能合约会强制执行每种资产的铸造/赎回上限和每个区块的全局限额，确保发行过程可控，不被大规模操控。为了灵活性更高，USDtb还支持委托签名，即一个白名单合约地址可以授权外部账户执行签名操作。

铸造出的USDtb只能发送到预先批准的托管地址，目前包括Copper、Fireblocks、Zodia、Komainu和Coinbase Web3 Wallet。这些托管方提供的是机构级存储，让铸造用户能够在安全且受监管的环境中接收USDtb。

来源：docs.usdtb.money

智能合约还支持受益人指定替代地址来接收代币。所有相关的钱&包地址和合约标识符，比如以太坊、Base、Arbitrum和Solana上的合约地址和代币地址，都是公开的，确保完全透明。

获得铸造批准的用户可以7x24小时访问USDtb，几乎没有延迟，即使是假期或周末也能顺利操作。如果稳定币储备不足以支持即时赎回，Pallas Fund会赎回BUIDL代币来覆盖提款，或者用户也可以选择直接接收BUIDL（如果符合条件）。

这套设计保证了USDtb的高效和安全发行，同时也保留了零售和机构用户所需的灵活性与可信度。结合每月的净资产值报告和透明的链上钱&包，USDtb的铸造系统在稳定币生态中体现了高标准的操作完整性。

USDtb 主要特点

机构级安全性和验证的专业知识

USDtb 通过将超过80%的储备放在BlackRock的BUIDL基金中，提供了机构级的稳定性。BUIDL是一种代币化的货币市场工具，背后是美国国债资产，这种支持确保了深度流动性和信任，毕竟BlackRock的资产管理经验在全球都是顶级的。再加上“破产隔离”的法律结构，资产与其他业务活动完全隔离。而且，它的智能合约经过了Pashov审计集团、Quantstamp和Cyfrin三次全面审计，均无高危或中危问题。创建者Ethena Labs也将USDe的市值扩展至超过60亿美元，带来了实打实的运营经验。Securitize作为现实资产代币化的领先者，也进一步增强了系统稳健性。

跨生态系统可访问性

USDtb 的设计初衷就是服务机构和个人。对传统金融机构来说，它是一个低摩擦的数字资产入场点，不需要面对加密货币的波动风险。而对于普通用户，它可以在DeFi协议、中心化交易所、抵押平台和主流经纪平台上轻松使用。它的架构确保与主要区块链兼容，是追求可靠、可转移、互操作性稳定币的一个理想选择。

可扩展性和合规性意识

USDtb 专门为可扩展性和合规性做了准备，这在今天的稳定币环境里是两个关键差异点。它利用强大的KYC/AML框架，顺应了机构合规日益增长的需求。通过代币桥接和多链部署，它可以在Ethereum、Base、Arbitrum和Solana等生态系统之间无缝扩展。随着全球监管越来越明确，USDtb透明化的结构以及Pallas、Pallas Fund、托管机构之间清晰的角色分离，让它成为一个合规且具有前瞻性的稳定币，既能用在零售DeFi应用，也能融入受监管的金融基础设施。

USDtb 代币经济模型

USDtb 维持着完全透明且超额抵押的储备结构。截至2025年3月23日，抵押率为100.03%，这意味着每一个USDtb代币都由高质量、可验证的资产以1:1甚至略超的比例支持，存放在机构托管人处。当前总供应量为11.8亿USDtb，所有代币都有对应抵押资产，全部可以实时链上审计和查看。

从储备构成来看，BlackRock的BUIDL基金占据了约70%，价值约8.3274亿美元。剩余的30%，约3.4994亿美元，存放在USDC中。这个安排确保了即便在周末或银&行假期，也能提供即时流动性和赎回能力。目前没有暴露于USDT或其他资产，凸显了USDtb对透明且受监管抵押品的坚持。

从托管人分布来看，44%的资产存放在Komainu，27%在Copper，30%在Mint & Redeem合约系统中。Coinbase和Zodia在当前快照中没有持有储备。

由于BUIDL（代币化国债）和USDC（流动稳定币）之间取得平衡，USDtb的赎回能力是即时的，铸币用户可以快速且无摩擦地赎回大量资产。

来源：usdtb.money

USDtb 生态系统

USDtb 背后有一个非常强大的生态系统，包括机构投资者、托管人、流动性提供者、基础设施合作伙伴和审计员，这反映出它作为零售和机构用户领先稳定币的地位。这个广泛的网络大大增强了USDtb在DeFi和TradFi领域的可靠性、可访问性和可信度。

投资方面，有Fidelity（管理着超过5万亿美元资产）、Franklin Templeton这类传统金融巨头，也有Dragonfly、Deribit这类加密原生公司，以及主流交易所，共同为USDtb的增长和基础设施建设提供支持。

安全性和用户保护方面，则通过顶级托管人来强化。包括Copper、Coinbase Custody、Zodia、Komainu、Fireblocks，它们都是为机构级保护而创建的平台。

流动性方面，有Wintermute、Cumberland、GSR、Amber Group和SCB Limited这类领先的流动性提供者，确保了市场深度，即使在交易量很大时也能减少滑点。

基础设施方面，LayerZero支持跨链互操作性，让USDtb能在多个区块链上运行。智能合约经过Quantstamp、Cyfrin、Pashov Audit Group和Code4rena的全面审计。另外，USDtb还与Stargate Finance集成，作为本地资产桥梁，促进跨链流动性和可组合的DeFi互动。

来源：usdtb.money

USDtb 的优势

USDtb 的优势很清晰，我们来拆解一下。

机构级

通过BlackRock BUIDL基金的战略支持，USDtb拥有了真正机构级的底气。超过90%的储备都在这里，合作方是管理数万亿美元资产、经验老道的BlackRock，稳定性和信任感自不必说。

访问范围

USDtb在传统金融系统和加密货币市场之间建起了一座坚固的桥。对机构来说，它是一个进入数字资产的顺畅入口，不用直接面对加密资产的波动。对普通用户来说，它可以无缝集成到DeFi协议，用作中心化交易所的抵押品，也能为TradFi机构提供直接访问通道。

可靠的专业知识

USDtb融合了多位行业领先者的专业经验。Ethena将USDe的市值做到了60亿美元以上，执行能力有目共睹；BlackRock则带来了全球最顶级的可信度和金库管理经验。

全天候访问

与传统金融系统受营业时间和结算窗口限制不同，USDtb在区块链上7x24小时不间断运行。交易、划转、赎回随时可以进行，不受传统市场营业时间的影响。

USDtb 用例

USDtb的用途很广，跨越了DeFi、传统金融集成，以及Ethena生态系统内部的风险管理。

• 风险分散与内部稳定：
  USDtb在Ethena生态系统内扮演着对冲机制的角色，尤其是在市场不利的情况下。当USDe的Delta中性收益策略变得无利可图时，Ethena可以关闭衍生品头寸，把资本重新分配到USDtb，以保护协议的偿付能力和用户信任。这种设计让生态系统能继续平稳运行，为用户提供稳定的资产选项，而无需离开平台。

• 链上结算与支付：
  作为区块链原生美元，USDtb非常适合在DeFi协议、中心化交易所和支付网络里做即时、低成本的结算。它的稳定性和透明储备，使其非常适合用于点对点支付、汇款和商户交易之类的场景，因为这些场景无法容忍波动。跨多个链和钱&包的兼容性，也大大扩展了它作为交换媒介的可用性。

• 连接传统金融：
  通过将稳定币与BlackRock的BUIDL基金挂钩，USDtb提供了对传统国债敞口的链上表达。这为机构投资者提供了一条进入加密世界的途径，同时保留了熟悉的风险特征，促进了传统金融与数字资产市场的融合。随着全球监管透明度提高，USDtb有望成为合规金融服务的首选结算和抵押资产。

USDtb 值得投资吗？

抛开投机性不谈，USDtb通过机构级支持提供了很强的稳健性，超过80%的储备在BlackRock的BUIDL基金中，这相当于拥有了代币化美国国债的敞口。对个人来说，它尤其是面对恶性通胀时的一个可靠价值储存工具。不过，它的铸造和赎回权限限于通过特定司法管辖区KYC审批的用户，而且持有者没有收益或治理权利，这可能会限制其更广泛的吸引力。

除了赎回权限和地域限制，持有者还面临一些潜在风险，比如BUIDL基金资产的流动性不足、跨链桥的漏洞等。当然，这些问题可以通过定期审计、增强安全协议和多元化的储备管理策略来缓解。

结语

USDtb把BlackRock的机构信誉与区块链技术的可访问性结合在了一起，在传统金融和去中心化系统之间搭建了一座稳固的桥梁。凭借安全的支持结构、在市场波动时期的实用性，以及宏大的集成路线图，USDtb有望在数字美元生态中占据重要位置。

值得关注的是，在GENIUS框架下，USDtb发行向安克雷奇数字银&行的过渡，是实现机构全面集成的一个关键步骤。稳定币将保持7x24小时的可转移性，同时由法币和代币化国债提供支持，在更大程度上桥接受了监管的金融世界和DeFi世界。