Hyperliquid目前仍被严重低估?一文拆解Hyperliquid的影响力和真实价值

Hyperliquid及其代币HYPE，目前仍处于价值被显著低估的状态。

作为近年来加密领域最重要的新兴力量之一，Hyperliquid的原生代币HYPE无疑是2026年表现最亮眼的大市值加密资产，年内涨幅已超过77%。即便如此，市场的定价似乎仍未充分反映其深远的影响力和真实价值。这背后的逻辑，值得深入探讨。

1. Hyperliquid 正在成为新一代超级应用（Super-App）

要理解Hyperliquid的潜力，不得不提2025年11月12日美国证券交易委员会（SEC）主席Paul Atkins那篇标志性的演讲：《SEC对加密资产的监管思路：Project Crypto内部视角》。这篇讲话，几乎为未来五年的金融市场描绘了蓝图：几乎所有市场活动都将迁移到链上。

其中，“超级应用”的概念被重点强调。Atkins明确表示支持“在一个监管牌照下，实现多种资产类别的托管和交易”的金融超级应用。起初，外界普遍认为这指的是Robinhood这类传统券商拓展业务，但细读其后续表述会发现，监管层设想的其实是另一种模式——允许与投资合约相关的代币在非SEC监管的合规平台上交易。

而这，正是Hyperliquid已经在走的道路。

它早已不再只是一家加密永续合约交易所。如今，其平台上近一半的交易量已来自非加密资产，包括大宗商品、标普500指数期货甚至Pre-IPO股票。预计到年底，这一比例将攀升至70%。近期上线的预测市场功能，更是为用户对冲现实世界风险提供了新工具。

换句话说，Hyperliquid正一步步演变为监管层所设想的那个“超级应用”：一个在现有监管框架外，却能提供全方位多资产交易敞口的平台。当然，它仍需完善，例如尚未对美国用户开放，也需进一步融入监管体系。但这并未阻碍其成为近年来增长最迅猛的金融业务之一——过去一个月，其交易量已高达1700亿美元。这种爆发式增长，源于其视野早已超越加密市场，直接瞄准了全球更广阔的金融交易蓝海。它的野心，不是成为“下一个币安”，而是成为全球最大、最具价值的交易场所。

2. Hyperliquid 与「第二代」加密代币的崛起

HYPE代币于2024年11月29日上线，恰逢前主席Gary Gensler离职后一周。可以说，它是新监管时代首批标志性项目之一。

回顾Gensler时代，项目方普遍因担忧被认定为证券而如履薄冰，开发者甚至面临无限个人责任风险。因此，第一代DeFi项目（如Uniswap、Aa ve）大多发行功能有限的“治理代币”，刻意弱化代币与核心业务的经济联系，以此规避监管。

Atkins时代带来的监管清晰度，改变了游戏规则。Hyperliquid从诞生之初就被设计为“第二代代币”——一种能够真正捕获底层业务价值的资产。其核心机制极为直接：平台产生的交易手续费中，高达99%将直接用于回购并销毁HYPE代币。交易越活跃，回购力度越大，代币的价值捕获就越强。这套简洁而强力的经济模型，很可能成为未来代币设计的新标准，这也是HYPE能在2026年领跑大市值资产的关键原因。

3. Hyperliquid 目前仍被显著低估

目前市场对HYPE的估值存在明显的认知偏差，主要源于两大误区。

市场仍习惯性地将Hyperliquid归类为一家高速增长的加密衍生品交易所。但其真正的定位，是一个覆盖全品类资产的全球金融超级平台，业务横跨加密资产、股票、大宗商品、外汇、预测市场及结构化产品。它所瞄准的，不再是规模约3万亿美元的加密市场，而是总量超过600万亿美元的全球金融资产市场。两者在商业想象空间上天差地别。当前市场给出的估值，却依然沿用小型加密交易所的标准，这相当于用极低的价格，押注了一家潜在的世界级综合金融平台。

多年的行业经验让加密投资者形成了一种思维定式：绝大多数代币无法沉淀实际价值。即便项目用户和交易量稳步增长，其代币价格也常常停滞不前。因此，即便市场知晓HYPE机制特殊，投资者仍会下意识地将其与UNI等纯治理代币归为一类。然而，结合其99%手续费用于回购的核心机制来看，HYPE更应对标的是Robinhood、芝商所（CME）这类传统金融上市公司。

从数据看，Hyperliquid全年预估营收在8亿至10亿美元之间，项目整体估值约100亿至110亿美元，据此计算的市盈率仅在10至14倍左右。对于一家处于爆发式增长期的企业而言，这个估值水平极具吸引力。横向对比，Robinhood的市盈率为37倍，芝商所为24倍，而两者的业务增速远不及Hyperliquid。尽管股权持有者比代币持有者享有更完善的法律权益，二者不能完全等同，但结合增速综合考量，当前市场对Hyperliquid的估值无疑严重偏低。

4.Hyperliquid 与加密创新的未来

过去十年，许多加密创新都戴着“面具”进行：代币不捕获价值、基金会不持有实质资产、开发团队小心翼翼地绕开SEC的监管红线。

Atkins领导下的SEC，正在终结这场“伪装”。项目方终于可以堂堂正正地以去中心化商业实体的形式存在和发展。Hyperliquid是第一个真正抓住这一历史性机遇的大型项目：产品覆盖全资产类别，代币直接捕获业务价值，收入真实且回购机制透明。

当然，这并不意味着Hyperliquid必定成功——未来会有竞争者涌现，监管环境也可能变化。但它让我们第一次清晰地看到，当加密货币被允许“正常长大”时，它应该呈现怎样的面貌。

大多数时候，拥抱未来需要付出高昂的溢价。但偶尔，市场也会给出打折的机会。