比特币闪崩！牛市终结还是回调？

比特币小幅回调，山寨币集体跳水，牛市是否依旧坚挺？

比特币在冲破 10 万美元大关后，未能稳住阵脚。9 日晚间短暂突破后便一路下行，昨日凌晨一度探至 94150 美元附近，目前小幅回升至 9.6 万美元左右。

相较于比特币的小幅波动，以太坊的表现则令人担忧。今晨 7 时左右，以太坊从 4000 美元一路下跌，最低跌至 3500 美元附近，随后略有反弹至 3700 美元左右，单日跌幅超过 5%。以太坊的疲软也带动了其他山寨币的集体下挫。

从合约数据来看，情况同样不容乐观。Coinglass 数据显示，过去 24 小时全网爆仓 17.25 亿美元，其中多单爆仓 15.57 亿美元，约 574168 人被爆仓。最大一笔爆仓发生在某交易所的 ETH/USDT 交易对上，价值高达 1669 万美元。

单从爆仓人数来看，今日的爆仓数据甚至超过了当年的“312 暴跌”。

市场一片哀嚎，暴跌的原因究竟是什么？

市场中普遍存在着高杠杆现象。早在 12 月 6 日，某机构 CEO 在接受采访时就曾表示，全球范围内掀起了一股比特币购买热潮，这是首批全球性资产之一。但他同时也警告称，系统内存在大量杠杆，因此他确信将会出现一两次猛烈的回调，以清除这些杠杆。

自某事件以来，比特币期货未平仓合约大幅上升，从 11 月初的 390 亿美元一度飙升至 12 月初的 600 亿美元，交易活动和市场投机活动异常活跃。

以炒币热潮的某个地区为例，上月数据显示，该地区前五大平台上的稳定币月总交易量约为 16.17 万亿当地货币（折合约 115 亿美元）。这一数字包括各种稳定币的总买卖量，同时也比年初记录的约 2 万亿当地货币增加了数倍。这也是该地区首次月度稳定币交易量超过 10 万亿当地货币。

此前，某分析师的图表也显示，期货市场情绪的以太坊资金利率指标已飙升至数月来的最高水平，交易者普遍预计将创下历史新高。不过，市场可能需要调整才能维持这一势头。

近期，部分头部平台在山寨币狂潮时，其借贷稳定价值代币的年化率甚至一度超过 50% 以上，表明相当多的用户通过质押借稳定价值代币来加大杠杆。链上借贷平台 AAVE，其以太坊网络的某稳定价值代币存款年化率最高甚至一度达到 46%，另一种稳定价值代币存款利率达到 34%。

截至发稿，各平台以及链上借贷稳定价值代币的年化率已经恢复正常水平。

加密资产受宏观经济影响因素越来越大，而作为其价格支撑的全球流动性却在降低。

此外，众多投资者认为相关机构将会不断放松货币政策，但目前不少机构则预测相关机构可能放松货币政策的次数有限。某机构的经济学家预计相关机构将在 12 月和明年 1 月分别放松货币政策 25 个基点，目前仅 2 次。

市场能提供的流动性燃料越来越少，价格上涨就会越来越乏力。上图显示其跌幅已经相当陡峭，以至于一些流动性分析师警告即将出现修正。

• 2017 年周期中，这种情况发生在 2017 年 12 月，牛市在一个月后结束。
• 2021 年周期中，这种情况在 2021 年 4 月再次发生，一个月后，山寨币暴跌了 50%。

某分析师在分析本次大跌中表示，现在未必是卖出的时机，但可以视为一个警告，最近市场不健康，它最后的结果总是以山寨币的崩盘告终。比特币 10 万美元是一个关键水平，如果比特币后续能够再次突破并站稳，那么本次山寨币的反弹就不会过早的结束，而一旦比特币无法站稳 10 万美元，山寨币的结局很可能就会再次回落至起点。

某机构则在分析中表示，稳定价值代币相关指标虽然仍处于过去 12 个月的较高水平，但每周流入量已显著回落，从峰值的 80 亿美元降至 40 亿美元。

该指标需持续关注，若流入量进一步减少，可能意味着市场将进入较长时间的盘整期，尤其是在年末假期这一通常较为冷清的时间段。即便流入放缓的趋势可能持续，对 2025 年的市场表现仍保持乐观。预计比特币价格将稳步上行，但短期内涨幅或将趋于温和。

另外，数据显示，在比特币下跌期间，某平台的溢价却飙升。

这种反弹通常表明，当相当多的小散户出现过度恐慌性的抛售时，某地区的机构投资者在激进买入。