金融时报:为什么比特币的价格仍可能暴跌

过去一周，比特币从约51,000美元的位置一路拉升，一度冲破64,000美元，七日涨幅高达22.9%。市值重回2021年牛市水平，逼近1.25万亿美元——这个数字，放在几个月前都不敢想。

这次上涨的推手其实不难找：美国比特币现货ETF持续带来资金净流入（据SoSoValue数据，该产品总规模已达477亿美元），再加上四月份减半事件即将落地，市场情绪被迅速点燃。不过，涨得猛，自然也少不了有人唱空。

金融时报判断比特币下跌的原因

金融时报昨天就发了一篇观点鲜明的文章，标题直接叫《为什么比特币的价格仍可能暴跌》。文章引用摩根大通的分析，指出目前比特币的生产成本大约在27,000美元左右——主要来自挖矿电力支出。这个成本通常被视为比特币的价格支撑线。

但问题在于，下一次减半之后，这个生产成本会短期跳升至约50,000美元。文章写道：“然而，最近的飙升已使比特币价格远高于生产成本。对于过去的比特币来说，这是不可持续的。” 换句话说，现在的价格已经远远超出实际成本，历史经验表明这种状态很难长期维持。

此外，减半之后，效率低下的矿工会被迫退出市场，算力下降，生产成本也会随之降低。“在某个时候，价格上涨将失去动力。假设挖矿处理能力下降五分之一，那么生产成本将相应下降至43,000美元左右。这为当前一轮狂热消退后的价格，提供了新的支撑点。” 这是金融时报给出的核心逻辑。

比特币挖矿成本与币价关系

简单总结一下金融时报的观点：比特币价格不会长期持续高于矿工成本。但回顾历史数据，上一次比特币价格“接近或低于”挖矿成本，发生在2022年熊市底部，当时确实有不少矿企倒闭。但问题在于，当市场处于牛市周期时，BTC价格通常远高于挖矿成本，成本线更多是一个参考锚点，而不是硬性天花板。

仅凭“价格高于生产成本”就判断比特币即将回调，证据其实有点单薄。下图的数据就很能说明问题——上一轮牛市时，BTC价格比矿工生产成本高出不少，这种溢价本身就是牛市常态。