比特币BTC减半后的新经济学剧本

减半后的比特币即将再次突破新高，同时 BTC 生态继续全面发展，Layer2、(Re)Staking 等项目不断涌现。比特币为何需要自己的 (re)staking，其存在正当性的是什么？对于创业者和投资者来说，BTC 减半后会有什么新的机会？BTC staking 的市场规模有多大？这是一个长期机会，还是一个短期热点？

今天这篇内容，是本站整理自一场关于“BTC减半后新经济学剧本”的深度讨论，希望能给大家带来一些启发。

BTC 减半后的新经济学剧本

5月22日晚，Cobo与深潮联合Babylon、Lorenzo Protocol、FBTC在X平台发起了一场主题为《BTC减半后的新经济学剧本》的Space讨论，各位嘉宾就这一核心议题进行了深入探讨。

本次活动的参与者，代表了BTC生态中的多个关键角色：Cobo联合创始人兼CEO、也是比特币老矿工的神鱼；首个去中心化无信任比特币质押协议Babylon的CSO Xinshu Dong；BTC restaking代币化和金融衍生品解决方案Lorenzo Protocol的创始人兼CEO Matt；以及FBTC的核心贡献者 Zuki。

作为BTC生态的参与者和长期主义践行者，四位嘉宾一致认为，无论是短期、中期还是长期，BTC生态都潜藏着诸多机遇。那么，该如何捕捉这些机会，承接BTC生态外溢的需求？各位嘉宾分别从自身背景和产品出发，展开了对BTC创业赛道突破口和机遇的探讨，并对未来潜力进行了乐观展望。

• 本次比特币减半受多重因素影响，后市行情存在不确定性。减半主要影响供给端，导致矿工收入锐减，对使用旧矿机的矿工影响巨大，矿工将被迫加速更新矿机、优化电费成本，关停或转移至低电费地区。不过由于大型矿商和传统资本抗风险能力强，全网算力下降幅度有限。
• 比特币挖矿收益将逐步降低，最终收敛于零。未来比特币的真正回报，将来自将其作为投资资产，投资于L2、DeFi、CeFi等生态项目，持币人将从中获得收益。这将成为比特币生态的重要发展趋势。
• 矿工未来的收益来自两部分：新发行的比特币和交易手续费，后者取决于比特币生态的活跃度。更多有趣的staking项目可以激励生态发展，带来更多链上活动和交易，提高网络安全性，增加矿工的交易费收入。
• PoS缺乏外部经济激励，安全性受限于链上经济体规模，存在被控制的风险。比特币staking和restaking协议引入外部大型比特币资产为PoS网络提供安全保障，解决了其内在固有缺陷，这就是比特币(re)staking的正当性所在。
• Cobo联合创始人兼CEO神鱼预测：比特币staking将是一个百亿美元级别的大市场，与PoW挖矿初期相当，可满足未来大量需要安全基础设施的高性能应用链的需求。
• Lorenzo Protocol的CEO Matt指出：比特币生态未来需要重点关注的四大领域——架构创新、L2发展路径选择、高效资产流通和安全性保障。
• 对于生态建设者和创业者而言，短期可以着眼于解决BTC网络中存在的拥堵问题，承接外溢的需求；中期可关注持有者的收益需求；长期则瞄准潜在脚本语言升级后的生态发展前景。值得关注的是，未来是否会有更多紧密围绕比特币的应用场景兴起？是否有更好的工具来助力比特币使用？以及是否有新颖的编程模型来突破其非图灵完备性？
• 作为比特币生态中的EigenLayer，Babylon的解决方案针对的是客观违规问题。与之对比，EigenLayer应对的是主观性攻击。

对于矿工：减半导致矿工收入锐减，对采用旧一代矿机（如S19 Pro、M21等）的矿工影响巨大，边际成本不敷成本，被迫关停或转移至低电费地区，这会推动矿工加速更新换代矿机、优化电费成本。但由于抗风险能力较强的大型上市矿商和传统金融资本已经入场，全网算力的下降幅度有限。

对于个人投资者：主要影响是心理和情绪层面的。大家预期减半后数月内市场可能迎来新的行情。但今年受宏观经济、比特币ETF等多重因素影响，行情走势存在很大的不确定性。

这次比特币减半相对平稳。随着机构入场，整个市场变得越来越专业化、机构化。人们开始思考，除了持有和挖矿，比特币是否能有其他用途和可持续的收益，而不是仅仅依赖于通胀补贴。作为加密货币行业的龙头，比特币是否能进一步辐射更广泛的加密社区？

Babylon的第一步尝试，就是将比特币的安全性扩展到其他PoS链。目前，PoS链通过高通胀来维持本币质押，原因之一就是低APY难以吸引持币者长期持有。Babylon通过建立一个公开市场，让闲置的比特币参与质押，为其他链提供安全性。相比那些期望高APY的小型公链，比特币质押者对APY的期望值相对较低。这为PoS链提供了一个机会：引入比特币作为质押，可以为比特币持有者增加收益，同时大幅降低自身的通胀。

从长远来看，更重要的是，比特币可能因此获得更多用途和收益场景，吸引更多参与者，而不仅仅是依赖挖矿获利。Babylon等生态项目将为比特币带来新的应用场景，使整个生态变得更加多元。

比特币每四年一次的减半是固定趋势，挖矿收益会逐渐降低，最终收敛于零。到那时，持有比特币的真正回报将来自将其投资于L2、DeFi产品、CeFi产品等，通过赋能这些业务，拓宽比特币的生态边界，带来新的收益。这必将成为大趋势。

许多比特币持有者和项目方正在共同推动这一趋势，比如Babylon将稀缺的比特币投资于需求端，为PoS链或L2提供安全性保障，投资者可以从中获利。如果比特币最终成为投资资产或货币，那么它必然需要一个高效的流动性分配市场和流动性的资产化。

staking对于比特币生态系统的发展是有益的。

首先，比特币本身并不需要staking，但持有者和矿工希望获得staking带来的收益。作为一种硬通货，比特币长期以来难以获得原生收益，而staking则可以让BTC持有者获得新项目的Token奖励。

其次，矿工未来的收益来自两个部分：新发行的比特币和交易手续费。后者取决于比特币网络生态的活跃度。更多有趣的staking项目可以激励生态发展，带来更多链上活动和交易，从而提高比特币的网络安全性。

因此，无论是矿工还是BTC持有者，都希望看到更多staking和restaking协议出现。比特币生态系统越繁荣，大家就能获得更多收益。

神鱼判断，这绝非昙花一现的短期热点。PoS的核心问题在于缺乏外部经济激励，其底层资产安全依赖于链上原生资产规模，最终安全性受限于链上经济体总规模。在熊市中，控制网络节点甚至可能导致整条链的资产被控制。

比特币staking和restaking协议，引入了与链无关的外部大型资产，为PoS网络提供了安全保障。随着比特币资产规模超过万亿美元，持续为PoS网络注入外部经济激励，安全性得到了大幅提升。这一创新解决了PoS缺乏外部性的内在缺陷，让人眼前一亮，并且已经开始落地，拥有巨大的发展潜力。

他认为，BTC staking至少是一个百亿美元级别的市场，与PoW挖矿初期相当。随着模块化的发展，未来将涌现大量需要安全基础设施的高性能应用链，比特币staking协议正好可以满足其需求。

因此，在2024年，他重点布局了restaking赛道上下游的相关资产和标的。在公司层面，也投入了大量人力、物力资源，全力拥抱这一创新机遇。

过去半年，比特币生态出现了创新苗头，源于一年多来自下而上的铭文、符文等创新，吸引了大量新用户。新用户的需求导致了网络拥堵，需求外溢出来，倒逼大家开始探讨提供更好服务的二层解决方案。

对于生态建设者和创业者来说，抓住BTC叙事浪潮的机遇，主要分三个阶段:

面对目前的网络拥堵，提供更好的服务和解决方案，承接当下外溢的需求。

大量比特币持有者希望获得原生资产收益。那么创业者可以思考的是，如何为BTC持有者带来稳健、低风险的收益回报。或许可以看看CeDeFi和restaking等赛道应用，这是中长期的机会。

如果比特币网络的脚本语言能够升级（如OP Code、OP_CAT等），就能在无信任、无许可的前提下，发展真正大规模生态应用。这是长期前景，也是整个生态的机会。

总的来说，短期聚焦网络服务，中期关注持有者收益，长期瞄准网络升级后的生态应用。这三个阶段都存在着重大的机会窗口。

比特币架构可能需要一些更新，以支持真正去中心化的链上结算。比如推动OP Code等改进，实现更高级的功能，这将是重大突破，对所有DeFi项目和BTC L2都是一个里程碑。

是会出现一个通吃天下的L2，还是各种可互操作的L2通过共同协议标准连接？无论如何，围绕比特币资产的高效流通至关重要，需要高效的匹配市场、链上金融衍生品市场等。

在基础设施层提供更高的安全性，并为投资者提供金融安全保障，也至关重要。可以在DeFi基础设施上提供保险相关的产品，将风险控制在可接受的范围内。

总结下来，架构创新、L2发展路径选择、高效资产流通及安全性，是比特币生态面临的重点挑战。

Babylon协议的设计初衷，是让比特币能够参与更广泛的去中心化生态，为其他PoS链或二层网络提供安全保障。通过将BTC资产质押，Babylon可以为这些网络提供一个可信且"取之不竭"的抵押资产池，从而增强它们的安全性。这一点与以太坊的staking/restaking机制有所不同：

以太坊是为了自身链的安全，而Babylon是为其他链/网络提供抵押。

以太坊汇总在链上智能合约，而Babylon让每个用户独立质押，锁定在UTXO脚本中，这种方式更去中心化。

Babylon利用比特币的UTXO模型，实现了创新的去中心化、分散式质押架构，这与以太坊的合约池质押模式有根本区别，是核心的技术创新。

Restaking的合理性在于，通过将加密货币锁定作为抵押品，可以惩罚作恶行为，从而保证网络安全。传统做法是质押原生代币，但存在代币总量小、通胀激励高等问题。Babylon则将比特币这一最安全的区块链资产纳入质押体系，拓展了质押场景。

Lorenzo选择布局整个赛道的原因，是十分看好BTC restaking。美元总流通量约2.4万亿，债权市场约50万亿；而比特币总市值1.4万亿，约为美元流通量的60%。以此推算，BTC restaking的市场规模理论上可达30万亿美元，想象空间巨大。

本质上，BTC restaking是将比特币的流动性出借，锁定一部分作为抵押来提供安全性，到期收回本金和利息，这是一种无风险的借贷行为，类似于购买政府债券。

Lorenzo正在解决将本金和出借行为证券化的第一步问题。通过两类资产标准STBTC（本金）和收益代币（利息），可以将流动性统一，并基于收益代币开发更丰富的金融衍生品市场，如期权、期货等。同时，出借行为还释放出大量比特币流动性，可以与DeFi借贷协议、稳定币、交易所等合作。资产标准也可以与其他restaking项目合作，通过STBTC为其提供额外抵押。

FBTC是一个1:1锚定比特币的资产，在比特币DeFi生态中扮演着连接原生比特币资产池与DeFi/基础设施项目的桥梁角色。作为通道，FBTC将保证安全性，允许用户自主选择服务和收益场景。与WBTC不同，FBTC将探索提高比特币利用效率的新机制，提供生态激励，让持有和交易FBTC能获得多重回报，期望将以太坊的收益模式迁移至比特币，孕育更多创新。

Babylon BTC质押的罚没机制是，如果节点在同一区块高度签发两个不同区块（双签），则该节点的私钥会被暴露。一旦私钥暴露，任何人都可以完成缺失的罚没交易签名，从而执行罚没。需要说明的是：

• 仅仅暴露节点私钥，而非质押者的私钥。
• 节点私钥仅用于出块签名，不存储其他资产，因此即使发生罚没，也不会波及该私钥控制的其他资产。
• 发生双签时，并非节点上所有比特币质押都会被罚没，有可调的局部罚没参数。
• 罚没交易需要三方签名，平时两方预签，节点方暂不签。一旦节点作恶暴露私钥，任何人获取私钥后都可以完成签名并广播该交易。
• 节点双签会暴露私钥的原因是，数字签名要求每次使用不同的nonce（随机数），若同一nonce签两个不同消息，会破坏签名的私密性。Babylon规定节点在同一高度必须使用预定的nonce签名，一旦重复使用导致双签，就会暴露私钥。

Babylon解决的主要问题，是在同一个区块高度签发两个不同的区块，这被称为“双签名”（double signing）或“equivocation”问题。这是一种会导致分叉的攻击行为，属于客观的安全违规（objective safety violation）。双签名必须由节点实施，因为只有节点掌控私钥。Babylon解决的关键问题就是这种客观的安全威胁，其场景要么发生在具有多个节点和价值数据的区块链（如Cosmos链）上，要么是在只有单一序列的二层网络上。

EigenLayer处理的则是主观性攻击（inter subjective slash），需要社区共识（social consensus）来判断，这与Babylon关注的“客观安全违规”有很大区别。一些社区项目通过质押，比如在Babylon上质押BTC生成的Liquity staking token，可以实现主观性slash功能。

从技术角度来说，这类项目面临的A VS情况与EigenLayer处理的相似。但这些项目更多关注的是与比特币生态系统和应用相关的A VS形态。