JLP币价格上涨83% 涨幅能够持续多久？

这轮牛市，很多人都觉得山寨季迟迟没来，市场缺乏一个能凝聚共识的主流叙事。反观迷因币，倒是涨得风生水起。但话说回来，这类资产缺乏基本面支撑，行情一有风吹草动，投资者就容易信心不足、恐慌抛售，回调起来也格外暴力。在这种高波动的环境里，真正能赚到钱的，恐怕是少数。

对于普通散户而言，除了布局主流币种，有没有收益更高、同时又能更稳健参与市场的方式？我们不妨先看一组数据——JLP自今年以来上涨了83%，而同期比特币的涨幅是45%。更关键的是，从走势图上看，JLP的上涨路径相当稳健，即便出现回调，幅度也相对有限，整体呈现出一条清晰的上升曲线。

那么，JLP到底是什么？它凭什么能保持这样的价格稳定性与增长性？而这种涨势，又能延续多久？这些问题，值得深究。

JLP 是什么？

要理解JLP，得先从Jupiter说起。Jupiter是一个基于Solana的DEX交易聚合器，除了现货交易，它还提供去中心化永续合约、LaunchPad等一系列产品。在服务端，它也针对不同用户需求做了功能区分，比如美元成本平均（DCA）和限价单等。

而JLP，正是Jupiter Perp（永续合约平台）的流动性资产池。它由SOL、ETH、WBTC、USDT以及USDC五种资产构成，这也意味着，目前Jupiter Perp仅支持ETH、BTC和SOL的合约交易。

截至撰稿时，JLP的锁定总价值约6.76亿美元（上限为7亿）。其中，SOL的目标权重最高，占比44%，ETH占10%，WBTC占11%，USDC占26%，USDT占9%。今年SOL表现强势，JLP自然也从中受益。但问题来了——JLP真的只是一个简单的“蓝筹币种ETF”吗？

运作机制

JLP远不止是蓝筹资产的组合。它实际上是Jupiter Perp用户的“对手盘”。换句话说，交易者赚钱，JLP就赔钱；交易者亏钱，JLP就赚钱。这个运作逻辑和GMX的GLP类似。这套模式能持续运转下去的关键在于：从长期统计来看，交易者亏钱的概率远高于赚钱。做流动性提供者（LP），本质上就是扮演“庄家”的角色，长期稳定获利的概率更高。

除此之外，JLP的价值还来自用户交易时产生的费用。当交易者开设杠杆头寸时，需要从JLP资金池中借出代币，而流动性提供者（即JLP持有者）则会从中赚取费用，包括借款费用和交易手续费（0.06%）。作为JLP持有者，可以获得合约交易所产生费用的75%。这笔钱会直接再投资回JLP，推升其价格，形成持续复利。根据当前平台收入，JLP的APY达到了106%。

总结一下，JLP的价值来源主要有三块：

• SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT构成的指数基金。
• 交易者的整体盈亏。
• 资金池的开仓费、平仓费、价格影响费、借贷费、交易费等，其中75%归JLP持有者。

实际如何运作？

举个例子。假设用户以50美元的价格买入1个SOL作为抵押品，然后用5倍杠杆借入250美元（即5个SOL）做多。

• 情景一：SOL价格上涨到75美元。
  此时5个SOL价值375美元。用户归还借来的250美元（约合3.33个SOL），并支付交易手续费（0.06%）。最终用户剩下2.33个SOL（约175美元），其中1个SOL是抵押品，剩余的1.33个SOL是利润。

• 情景二：SOL价格下跌到45美元。
  此时5个SOL价值225美元。用户仅剩0.55个SOL（约25美元），剩余的3.33个SOL需要归还给流动性池，同时支付交易费用。用户的抵押品大幅缩水，承担了25美元的损失。

简单来说，JLP的收益主要来自交易者的亏损以及合约交易产生的75%费用。因此，判断JLP能否持续增长，除了关注其底层资产的价值走势，更关键的是要看平台交易者的盈利状况和整体交易量。

涨幅能否持续？

正如上文所述，判断JLP后续走势，需要重点关注两个指标：平台交易者盈利情形和平台交易量。

• 交易者盈利情形：
  根据Chaos Labs的数据，过去90天，Jupiter Perp交易者的累计已实现盈亏为亏损超过2000万美元。前期交易者大多还能盈利，但随着时间的推移，亏损幅度明显扩大。尤其是在8月5日极端行情来临时，亏损惨重。

• 平台交易量：
  整体维持稳定，没有出现显著的增长。每日交易量主要集中在2亿至9亿美元之间，在8月5日达到16亿美元。其中，SOL在整个期间内的交易量占比最高。相比之下，WBTC和WETH的交易量占比明显偏小，波动也相对平缓。

• 平台收益：
  从周度数据来看，Jupiter Perp自上线以来的整体收益持续增长。近半年，单周收益稳定在600万美元左右，而在7月29日当周（受8月5日市场暴跌影响），更是创下了942万美元的历史纪录。费用结构上，开仓/平仓手续费占比最大，其次是清算费用，之后是流动性池和兑换费用。

综合来看，结合交易者的普遍亏损、稳定的交易量以及不断增长的平台收益，JLP的价格具备持续上涨的动力。

横向对比 GLP、HLP

JLP并非第一个作为Perp DEX交易者对手盘的代币基金。这个概念最早由GMX发明，其对手盘代币是GLP（V1）。这种模式摒弃了传统的订单簿形式，让用户能够享受零滑点的交易体验。而HLP则是Hyperliquid的代币基金，Hyperliquid同样是Perp DEX，其TVL排名全网第三（第一名是Jupiter，第二名是GMX）。

从数据来看，Jupiter Perp目前是三者中交易量最大、交易者亏损最多的平台。综合对比之下，JLP在这三个选项中，也是更为稳健的选择。