Sky未来如何？还有投资价值吗？能否承载起Maker的稳定币野望

Sky的未来走向如何？核心投资价值何在？能否延续MakerDAO的稳定币野望？MakerDAO正式宣布品牌重塑，更名为Sky，并计划于9月18日推出新产品Sky.money以及全新的DeFi应用。届时，用户可以在Sky上兑换USDS，并获得SKY代币奖励。完成注册并参与相关活动，还能获得双倍SKY代币奖励。不过需要留意的是，此次升级对于部分司法管辖区的用户（例如美国）可能仍存在限制，他们可能无法通过Sky.money获取SKY代币奖励。

原有的MakerDAO代币DAI和MKR将继续流通，用户可以自主决定是否将其兑换为新代币。新代币的核心功能如下：

• SKY：
  MKR的升级版本，用于治理Sky生态。

• USDS：
  DAI对应的稳定币，持有USDS可获得SKY代币奖励。

消息公布后，MKR曾一度上涨超过4%，不过受整体行情影响，目前MKR回落了约8.2%。

昨日，MakerDAO正式宣布品牌重塑，由MakerDAO更名为Sky，其核心稳定币DAI更名为USDS，MKR将升级拆分为SKY。本文将对MakerDAO的品牌重塑详情进行简要梳理。

官方公告解读

Sky协议的新代币SKY和USDS，官方将其定义为MKR和DAI的升级版本，旨在成为用户在保留资产控制权的同时，获取储蓄收益的最佳协议。具体来看：

治理代币SKY

大约一周前，MakerDAO在一则公告中表示，新治理代币的重新命名是为了促进更广泛的治理参与。它允许更多用户持有大量NewGovToken，并积极影响生态系统的未来走向。

因此，生态系统的新治理代币SKY将通过拆分获取，每个MKR可拆分升级为24,000个SKY。截至发文时，MKR单价约为1950 USDT，对应拆分后的SKY单价约为0.08125 USDT。

Sky表示，用户可通过其官网Sky.money向Sky协议存入USDS，从而获得SKY代币。具体的获取细则和数据暂未公布。这与MKR的获取方式大不相同——此前的MKR除了预挖和投资者部分，只有在Dai系统抵押不足出现债务时，才会增发MKR来弥补空缺。

稳定币USDS

USDS将通过DAI 1:1兑换得到。此外，官方表示也可在官网上通过ETH、USDC、USDT进行兑换，该功能将在21天后（9月18日）正式开启。

Sky Protocol目前推出了SKY双倍奖励资格领取活动，用户只需完成少量社媒任务，并使用后续用于存款的钱&包进行签名即可获得。当21天后的兑换开启时，用户能够通过向Sky代币奖励模块提供USDS来获得相应激励。

转向中心化

值得重点注意的是，Spark Protocol CEO Sam MacPherson表示，DAI升级后的USDS将新增冻结功能，这是此前DAI所不具备的。作为对照，USDT、USDC等中心化稳定币均有此功能。这意味着DAI将不再算作严格意义上的去中心化稳定币，考虑到其生息机制，更准确的定义应是一款RWA产品。

此外，Sky也在公告中强调，上文提到的SKY双倍资格奖励活动（条款中称为X Activation活动）不面向美国司法管辖区的用户开放。

从Sky Protocol的法律条款中，还能发现以下几项中心化限制：

• 地区限制：
  用户不得居住在或注册于一系列国家和地区，包括但不限于中国、香港、英国、美国等。关于司法管辖区的限制，MakerDAO创始人Rune也在Cointelegraph的报道中再次强调。

• 与受制裁用户交易限制：
  用户需保证不会与任何被美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）或欧盟（EU）或英国（UK）法规制裁的个人进行交易。

• 使用翻跟斗等工具的限制：
  用户不得使用翻跟斗软件、袋里服务器或任何其他隐私或匿名工具来规避对服务的任何限制，特别是那些限制服务地理可用性的限制。

其他影响

对于常规用户而言，代币和协议中心化程度的变化对其使用感知和影响可能不大。但从历史经验来看，代币拆分往往能带来二级市场的炒作行情，这或许是对常规用户影响最大的部分。

本次升级对其它协议最关键的潜在影响在于，MakerDAO的subDAO将获得发币权利。首个发币的很可能是subDAO Spark Protocol。

具体来说，MakerDAO联合创始人Rune Christensen在接受Cointelegraph采访时表示，Maker SubDAO将成为Sky Stars，继续作为独立的去中心化项目，通过其独特的商业模式和自主性连接Sky生态系统。每个Sky Stars都将能够自主发布治理代币、管理其财务和社区，并独立执行DAO特定的决策。

这一举措旨在通过Sky Stars进行创新、实验和承担额外风险，而Sky Protocol本身则专注于维护USDS稳定币的价值和安全。

MakerDAO更名“Sky”背后的深意

Christensen曾在《调和去中心化稳定币的两条对立路径》一文中指出，去中心化稳定币，尤其是MakerDAO所代表的这类项目，正处于严峻的监管环境下。特别是在美国，监管机构对加密货币的监管力度不断加强。在这种背景下，MakerDAO选择更名为“Sky”，除了旨在将协议扩展到与Tether等稳定币相媲美、甚至更大的规模外，还可以从以下几个维度理解：

• 适应监管变化：
  更名有助于MakerDAO与过去的身份划清界限，为未来在更严格的监管环境下发展提供更大的灵活性。

• 简化品牌认知：
  “Sky”这个名字比“MakerDAO”更加简单易懂，更容易被普通大众接受，有助于扩大用户群体。

• 拓展用户基础：
  更易于记忆的品牌名称，可以吸引更多对加密货币不太熟悉的用户，从而推动稳定币的普及。

除了更名，MakerDAO也在积极进行其他方面的改进，例如优化智能合约以提高系统安全性、效率和可靠性；完善治理机制以增强社区参与度和决策效率；增强系统可扩展性以满足未来不断增长的用户需求。

稳定币市场分析

Maker的SKY升级，剑锋直指千亿美元的稳定币市场。根据Dune上@KARTOD分析师提供的数据，由加密货币超额抵押支持的稳定币市场份额，在过去一年内不仅未获增长，DAI的总供应量还减少了近8亿美元。在监管趋严和加密普及度有限的背景下，加密货币支持的稳定币市场表现也是DeFi发展的一个缩影，而Maker此次的变革显然是希望打破这一僵局。

（图片1：加密货币超额抵押支持稳定币市场份额图）

（图片2：DAI总供应量变化图）

但尽管加密货币超额抵押的稳定币市场份额较低，其流通率却有着独特的优势，特别是结合DeFi应用场景。今年以来，由加密货币超额抵押支持的稳定币，在链上交易量方面增长明显。

（图片3：加密货币超额抵押稳定币链上交易量图）

（图片4：加密货币超额抵押稳定币链上交易量变化图）

主流稳定币特点对比

加密货币超额抵押支持的稳定币

• 特点：
  用户存入超额的加密货币作为抵押，系统根据抵押率铸造稳定币。该过程通常由智能合约管理，具有较高的透明度和去中心化程度，不易受单一机构控制，更具抗审查性，能够与DeFi生态系统深度融合，衍生出更多金融产品。

• 缺点：
  抵押资产的价格波动会影响稳定币价值，可能导致清算风险。技术实现相对复杂，普通用户可能难以理解。由于其创新性，监管政策尚不完善，面临政策风险。

法币支持的稳定币

• 特点：
  发行方持有与发行量等值的法定货币储备（负债和净资产）。该过程由中心化机构发行和管理，由于锚定法定货币，价格波动较小，用户更容易接受，也更易获得监管许可。

• 缺点：
  由中心化机构发行，存在监管风险和信用风险。储备证明的透明度可能不够，用户对储备情况了解有限。如果发行方出现问题，可能引发挤兑风险。

USDT和DAI数据对比

据USDT（Tether）官网披露的报告（下图1），截至2024年6月30日，Tether的储备主要由现金和现金等价物组成，主要是美国国库券。这表明了一种相对保守的投资策略，旨在最大限度地降低风险并确保Tether代币的稳定性。

储备中包含少量贵金属和比特币，表明Tether可能正在探索此类投资，一方面是为了对冲通胀或市场波动，而更主要的是为了获得加密原住民的认可，从而获得更多加密应用场景。

（图片5：Tether储备构成图）

MakerDAO及其稳定币DAI在去中心化金融（DeFi）领域占据重要地位。相较于其他稳定币，DAI的独特之处在于不依赖于中心化机构或法币储备，而是通过智能合约和社区治理实现去中心化。DAI的稳定性来源于用户提供的超额加密货币抵押品，确保系统始终保持偿付能力。同时，MakerDAO采用稳定费、DAI储蓄率等机制，动态调节系统以维持DAI与美元的挂钩。最重要的是，MakerDAO的治理由MKR持有者共同决定，具有高度的社区参与性。

DAI成功的关键在于其在动荡的加密市场中提供了一种稳定的价值，成为多种DeFi应用的基础资产。它支持多种抵押品，不断适应市场需求，与众多DeFi协议集成。社区驱动、决策透明，增强了系统的韧性和适应性。在多次市场波动中表现出良好的弹性，赢得了市场的信任。目前，DAI也是最大的去中心化稳定币。

（图片6：DAI流通市场分布图）

如图所示，目前Spark协议是DAI主要的流通市场。Spark是建立在MakerDAO生态系统之上的一个去中心化借贷协议，旨在提升DAI的流动性、利用率，并促进MakerDAO生态系统的进一步发展。其主要产品SparkLend支持多种借贷模式，包括效率模式（eMode）和隔离模式，提高了DAI的利用率，扩大了DAI的应用场景。Spark协议将MakerDAO的稳定币DAI与DeFi世界的创新相结合，为用户提供了更灵活、高效的金融服务。

如何看待MakerDAO的全新品牌升级？

当看到满屏“RIP for DAI”的时候，就知道此事并不简单：

1) 从抗审查去中心化稳定币奠定者的角度看，升级成带有冻结功能的USDS，确实失去了“创新”的内核；

2) 从顺应DeFi合规大势，与USDC等抢夺市场份额的角度看，新升级对MakerDAO而言或许只是一个新的起点。接下来简单谈谈看法：

DAI是特定历史背景下的产物。当市场对USDT等稳定币缺乏信任，又亟需一种能保持价值稳定的代币时，MakerDAO创新性地提出了抵押ETH铸造DAI的CDP模型。为了让DAI 1:1与美元保持锚定，用户需要超额抵押以对抗市场波动。当抵押品价格下跌超过某个阈值就会触发清算，当抵押品上涨时则会有更多的DAI供应出来，最终目标使DAI价格趋近于1美元。

第一，用户获取DAI需要超额质押ETH等加密资产，比如150%的抵押率意味着要质押150美元的ETH才能铸造100DAI，这会锁住部分流动性，增加用户的资本使用成本，不利于DAI作为稳定币的大规模扩张（和USDT相比，有多少人用过DAI？）。

第二，DAI依赖市场供需来稳定价格。牛市时，用户偏好持有ETH而大量偿还DAI，导致市场上DAI供应不足；而熊市则恰恰相反，用户争相质押ETH来获取DAI，扩大了DAI的供应量。这给MakerDAO带来了极大的系统调控压力。

回顾MakerDAO的多个关键升级节点，本质上都是为了解决这两个矛盾问题，但又不限于此。比如，引入多资产作为抵押品，是为了缓解锁仓ETH流动性造成的资金成本压力，同时让系统更加灵活稳定；为了扩大市场用户群体，引入了USDC等中心化稳定币做抵押品；而引入美国国债等RWA实物资产，则是为了增强与传统金融的链接等。

不难看出，MakerDAO的野心并不仅仅局限于在链上做一个更去中心化的稳定币，而更倾向于扩大自身业务范围和市场用户占有率。这应该是决定其最终作出Sky品牌升级的主要考量。将MKR进行1:24,000的拆分，同时纳入质押借贷Reward计划，可以吸引更多用户提供流动性，也有利于Sky代币的市场流通性。而DAI升级到USDS，则是要与Tether和Circle等中心化稳定币抢夺市场份额的节奏。包括此前Endgame计划转型做公链，从商业视角来看，这些决策都很合理。

但一个关键症结问题是，DAI升级为USDS后竟然加入了黑名单冻结功能，这才是此次品牌升级引发争议的关键。不过，对于稳定币而言，供应量可扩展性、锚定价格稳定性和抗审查制度，本身也是一个“不可能三角”问题。原先的MakerDAO选择了稳定性和抗审查，但却以牺牲可扩展供应特性为代价，无法满足其大规模扩张的需求。而一些算法型稳定币选择了可扩展供应和抗审查，却失去了基础的价格稳定性。在ETF现货通过的背景下，对MakerDAO这类DeFi老项目而言，存在绕不开的监管合规问题。除非偏安一隅，但凡有扩大市场规模之心，就势必得迎合监管。

当然，迎合合规也不是MakerDAO一家的问题。市场对DAI升级的争议，更多还是在于其稳定币的公开、透明以及链上信用会不会受影响。毕竟，MakerDAO代表的是市场对DeFi老牌项目的尊重和信心。如果升级后Sky能进一步巩固市场地位，会皆大欢喜；如果落入了中庸，那Crypto市场会失去什么？

有这样一种说法：DAI这类稳定币应该专注于作为DeFi生态系统中的交易结算媒介，而不是价值存储。市场波动性下，DAI通过调整供给量来稳定价格才是其存在的内核。如果DAI升级成USDS后和USDC一样争当价值存储的角色，DAI也就失去了其核心命脉。没错，大家眼中的DAI的确应该是这样的，可惜MakerDAO并不这么认为。

MakerDAO升级为Sky：16个事实读懂Sky

1. 新版dApp (sky.money) 将于UTC时间9月18日凌晨01:00上线。

2. 每个MKR都可以升级为24,000个SKY。

3. 每个DAI都可以兑换成USDS。

4. 如果你愿意，仍然可以继续使用DAI和MKR，但会有很强的动机去迁移代币。

5. 你可以在协议内使用USDS赚取SKY原生代币奖励，或者选择常规储蓄率。

6. 原生代币奖励设定为每年6亿SKY，按MKR价格2000美元算，接近5000万美元。

7. 原生代币奖励和储蓄率奖励在某些国家受到限制，包括美国和英国，以及所有翻跟斗用户。

8. Maker的SubDAOs现在成为了Sky Stars，例如大家熟知的Spark等小型专业生态。Spark将在Sky.money上线几个月后推出自己的代币。

9. 每个Star都有自己的社区、产品、品牌和治理代币，这些代币将通过Sky Protocol的原生代币奖励进行分发。

10.

Sky Launch后的第一个月将提供双倍奖励。需要在9月18日之前在sky.money上完成注册。

11.

通过允许MKR和SKY持有者锁定他们的代币并支付退出费以换取奖励，从而激励长期治理参与。

12. 密封激活奖励：Maker协议获得的所有协议稳定币盈余的25%。指定用于代币奖励的所有SPK代币中，有15%作为激活奖励，按比例分配给选择接收SPK收益的密封激活用户。

13. 解封退场费：发行时收取5%，之后每6个月增加1%，直到达到15%的上限。

14.

SKY持有者无需通过支付退场费锁定其代币即可获得激活奖励。SKY可以随时自由地即时激活或停用。在激活开始时，SKY持有者将有资格获得SPK总供应量的15%作为激活奖励。

15.

多链解决方案，首先将SKY和USDS迁移到主要的L2上，然后再迁移到其他链上。

16.

Sky Protocol中即将推出的机制，将允许Stars以较低利率从Sky借款，使他们能够将资金分配给更广泛的DeFi生态系统中的顶级协议和平台。

Spark目前管理着一个Morpho借贷市场系统，该系统将数亿美元投入Ethena sUSDe的代币化永续合约交易。

小结

SKY是MakerDAO的一次大胆尝试，旨在将协议推向一个新的发展阶段。DAI或USDS能够更好地结合DeFi应用场景，这是相较于USDT等稳定币的独有优势。而去中心化稳定币在抵押品支持方面更灵活，可以通过DeFi奖励机制吸引更多用户。在与Tether等稳定币的竞争中，有望争夺更大的市场份额。

同时，MakerDAO也要谨慎对待在迎合监管过程中暴露的问题。例如，如果在后续升级中推出冻结功能，将可能引发加密社区的抵触情绪。